平安期貨馮子灃

　　11月5日是中國資本市場的又一個(gè)里程碑，全球市值最大的公司由此產(chǎn)生，中石油A股總股本為1619.22億股，H股則有210.99億股。以當(dāng)日中石油A股收盤價(jià)43.96元，和H股收盤價(jià)18港元計(jì)算，中石油昨日的總市值高達(dá)10035.69億美元。但是許多散戶投資者卻高興不起來，有跡象顯示，以當(dāng)日開盤價(jià)格，也就是全日最高價(jià)48.60買入的大部分是個(gè)人投資者，以目前40塊左右的價(jià)格計(jì)算，開盤價(jià)格買入的投資者已經(jīng)有20%的虧損。中石油的確有很多值得投資的亮點(diǎn)，是亞洲最賺錢的能源企業(yè)、原油與天然氣儲備世界第二大的上市石油公司，占上證指數(shù)25%比重的最大成分股等等。但是投資者往往忽略了利好因素往往需要支付高溢價(jià)，因此價(jià)格往往透支未來的收益。

　　投資就是購買未來的收益，這是投資的基本定律。比如說，目前A公司的市盈率是30倍，預(yù)計(jì)未來5年每年盈利有30%的增長，B公司目前市盈率是20倍，但是預(yù)計(jì)未來每年盈利只有10%的增長，究竟哪一個(gè)公司現(xiàn)在值得買呢？相信大多數(shù)投資者都會選擇A公司，因?yàn)樵诘谌�年開始，以目前A公司的價(jià)格計(jì)算，市盈率已經(jīng)降到了13.65倍，超過B公司三年后的15.02倍，5年后的價(jià)格差距進(jìn)一步擴(kuò)大，A公司市盈率已經(jīng)達(dá)到8.07倍，而B公司仍然有12.42倍。可見，對未來收益的預(yù)期對投資決策起決定性作用。但是無論多么有前景、有多高的增長率的公司，總有一個(gè)合理價(jià)格。如上述的A公司，如果目前的市盈率是50倍，那么5年以后的市盈率也只是13.46倍，落后于B公司的12.42倍，在這樣的情況下，盡管B公司的增長率較低，但是其價(jià)格合理地反映了公司的價(jià)值，在目前的價(jià)格上仍然是值得投資的。相反，A公司盡管是一個(gè)更優(yōu)秀的公司，但是目前的價(jià)格已經(jīng)透支了未來的收益，也就是說以目前價(jià)格賣出的投資者已經(jīng)提前享受到未來公司增長帶來的好處，而買入的投資者不但沒有超額收益，還要承擔(dān)一些可能對公司業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面作用的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　因此投資者應(yīng)該樹立合理的期望價(jià)值觀，尤其在進(jìn)入價(jià)格變動更為敏感的期貨市場之前。如果一味不計(jì)成本地追漲，風(fēng)險(xiǎn)是非常高的，往往加速上漲時(shí)就是階段性的高點(diǎn)。在10%保證金交易的情況下，一個(gè)反向的漲跌停板就會讓開倉保證金全部虧損。如何教育投資者合理評估期望收益與可能承受的風(fēng)險(xiǎn)，冷靜地分析實(shí)際價(jià)值與目前價(jià)格之間的風(fēng)險(xiǎn)收益比，不受市場氣氛影響而追漲殺跌，是我們進(jìn)行投資者教育的其中一個(gè)重點(diǎn)。