2004年2月，國九條的發布，開啟了中國資本市場的新生。其后，股改、券商治理、上市公司質量的改善、證券投資基金發展等，無一不是劃時代的跨越發展。

　　新京報發軔于2003年11月，其成立成長之日，恰逢此盛會。

　　中國資本市場的新生，可以說是從2004年開始的。2004年2月，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》發布，這就是隨后市場和新聞界反復提到的“國九條”。從更長的時間回溯，這四年也許是中國證券市場發展的最重要時間。

　　危局中股改

　　“國九條”發布之后，市場并沒有給出像樣的回應。投資者像對待此前的諸多政策一般，在沒有見到實效之前是不會有什么動作的。2004年9月9日，滬指跌破1300點，創下1999年5月19日以來的新低，這一點被市場視為“鐵底”，而意見發布之時，滬指尚接近1800點之多。

　　市場的下跌也直接影響到了基金等行業，直到2005年底，在2004年一路下跌的基金仍然不被投資者看好。2004年的利好除了“國九條”之外，還有QFII試點的進一步推進，2005年1月份開始，政府又開始下調證券交易印花稅至千分之一。

　　現在看來，每一項政策在牛市中都能算得上一劑猛藥，但在2004-2005年的市場，再猛的藥也無濟于事。終于，在2004年就開始醞釀的股權分置改革，在2005年的五一長假之后開始了第一批試點。

　　試點吸引了很多人的目光，第一批試點的四家企業中，第一家通過股改方案的三一重工在資本市場上繼續受到關注。首批四家試點企業的股改，也吸引了無數媒體記者，但是最后成功通過的，只占到第一批試點的一半。新京報的記者分赴各地現場記錄了第一批股改試點的投票情況。

　　但市場對此并不買賬，就像一個小孩出生之初，人們并不知道他將來會有怎樣的成就一樣；投資者們對這項股權分置改革的意義還遠沒有后來這般清晰的認識。6月上旬的某一天，滬指盤中跌破1000點，探低至998點。人們驚呼，千點論一語成讖，市場信心在那一段時間跌至冰點。

　　但當年6月19日，第二批股改名單突然發布，股改再度推進下去。當時證券記者做得最多的一件事情，就是滿地找董秘，滿地找反對方的意見。

　　對于小股民和證券記者來說，股權分置改革都給他們提供了一個極好的場合，小股民可以在分類表決中表達自己的權利，而媒體記者，則多了很多傾聽不同意見的機會。

　　證券市場重生

　　股改進入2006年后，市場開始認識到股改對價的價值并開始追逐股改股票。2006年上半年的市場游戲就變成了股改股票一次又一次的停牌和一次又一次的漲停。有了市場的配合，股改的行進也變得順利得多。

　　但2006年并非只有股改。在公司監管的層面，這一年解決的一個頑疾是上市公司清欠。2006年也被稱為“清欠年”。

　　2006年2月27日，證監會召開上市公司監管會議要求年內解決上市公司資金占用問題，同年10月在此發出通知，逾期未能清欠的公司責任人將吃官司。在重重手段的推進下，2006年底，380家上市公司完成清欠工作，22家部分完成，清欠任務完成了70%。

　　而市場的另一重大進步，則是再一次開發融資功能。也就是當時被俗稱為“新老劃斷”的一步。

　　被視為重啟再融資的是認股權證的發行，而新股IPO的再次開放，則要等到2006年下半年。中工國際這家原本名不見經傳的小公司成為重啟IPO的第一家。隨后大盤股中行開始上市。

　　中工國際出現在第一家的位置上，令其保薦人也很驚奇。他在驚奇之余，還接受了一家記者的采訪———這在IPO重開閘至今也許是絕無僅有的，后來的保薦人們就沒有這么激動了，即使找到他們，也別想他們用真名告訴你什么。

　　但是，A股市場能不能承受大盤股的壓力？幾只大盤股上市的一舉一動都被市場關注，機構路演也成為媒體打聽消息的去處。但中行的成功上市證明A股市場已經足夠容納大盤股，最后工商銀行、中國人壽也先后在上海交易所掛牌上市。

　　與此同時，股權分置改革也在此時進入了尾聲。到2006年12月29日，滬深兩地進入或完成股權分置改革的的有1269家公司，所占市值比例為97%。

　　黃金并瘋狂的兩年

　　“牛市！”2005年，市場尚因為信心不明而停留在1200點左右，但2006年的11月20日，滬指率先攻破2000點大關，隨后2個月內，滬指迅速從2000點躍上2007年1月22日的2900點。

　　牛市不止牛的是股票。2006年的12月7日，嘉實策略增長基金在預售幾天之后開賣，當日認購419億元。隨后的2007年1月9日，中國人壽在上海證券交易所上市，上市首日價格竟飆升超過1倍。

　　牛市的熱情也容易讓人自信心爆棚。2007年春節后的一天，2月27日，春節后的第二個交易日，滬深指數雙雙大幅下挫，創下近10年來的單日最大跌幅，不巧的是，隨后紐約股指也上演了一通大跳水，加上外電的一些推波助瀾，國內媒體很自然聯想到了中國股市下挫影響歐美股市一說。

　　實際上，或者更確切的原因應該是國際市場上借貸低息日元套利交易的平倉，使得大批聚集在國際金融市場上的頭寸撤離所致。

　　如果在往后看，中國的股民對政策似乎也患有一種審美疲勞。2005年初印花稅下調至千分之一，市場從未對此利好做出反應；2007年5月29日宣布調整印花稅至千分之三，A股在很迅速的時間內下跌了900點，之后又迅速拉回到4000點之上。

　　但與2006年相比，2007年的市場在瘋狂之中也顯得更有節奏。這么說，是因為這一點至少有三次像樣的調整，2月、“5·30”和10月。三次深度調整的時候，市場都顯示出不同的特征，在一陣鬧哄哄之后，牛市開始以新的瘋狂面貌展示于人。

　　“整體上市注入資產應一步到位”

　　　　華生認為，股改有助于推動企業整體上市，但具體法規仍有欠缺

　　　　- 專家訪談

　　自2003年到2007年，四年間我國證券市場先后推進了券商綜合治理、股權分置改革等重大工作。與此同時股指也從1000點附近上揚至6000點，如何正確看待證券市場的變化，本報請華生燕京華僑大學校長、著名經濟學家華生一一解讀。

　　新京報：從2004年8月開始，監管層對風險券商采取“關、停、并、轉”等措施，31家券商被風險處置，104家券商恢復生機。你認為在券商治理過程中存在哪些不足？現階段券商的發展中有哪些問題有待改進？

　　華生：總體看來，三年券商綜合治理整頓的成效很大。以前，券商行業存在挪用客戶保證金、投資實業等現象，這些問題都存在巨大的金融風險。經過治理整頓后，現在客戶保證金由第三方存管，對券商的投資范圍也進行了明確的規定，這消除了最基本的隱患。

　　但是，券商營業收入過分依賴傳統業務的格局并沒有發生改變，創新型業務在營業收入中的比重還有待提高。創新業務包括的內容很多，比如衍生產品、融資融券、直接股權投資等，由于國內券商要從事創新業務必須經過監管層審批，這就會把時間拉長，最關鍵的是要管理層鼓勵券商進行創新才行。

　　新京報：2005年5月股改正式啟動，目前股改已進入尾聲，你認為股改的成效如何？有不少公司的股改和資產注入、整體上市結合在一起，導致股票飆升，但上市公司的經營狀況并沒有實質性改變，你認為如何才能改變這種現象？

　　華生：我認為股改是用時最短、成效最顯著的制度變革，它對上市公司的發展具有重要的推動作用。股改完成后，大股東持有的股份可以流通，這樣才有動力進行整體上市。

　　股改完成后證券市場的一個突出現象就是整體上市，但整體上市并不是資產隨意注入，整體上市的意義在于解決制度問題，使得控股股東跟上市公司利益達成一致，從而減少關聯交易的土壤，使市場變得更加透明。要改變整體上市導致的股價飆升現象，首先整體上市應實現剩余全部資產的一次性注入，應該一步到位，而不是一個漫長的、不可控的、不透明的隨機過程，目前這方面尚缺乏具體的法規要求；其次資產注入價格要有公允性，之所以成為炒作題材就是資產價格的定價存在隨意性，如果資產注入是公允價格，就不會改變上市公司整體的基本估值，也就縮小了炒作的空間。

　　本報記者 趙俠