上證指數僅在6000點之上停留了3個交易日，就調頭向下。在隨之而來的6個交易日中，跌幅已擴大到離最高點近10%之多。雖然本周大盤回調，但走還是留？在充斥市場的各種來歷不明的消息中，股民們的艱難抉擇并未停止

　　南方周末記者 馬韜 發自上海

　　6000點之上沒有沸騰。

　　10月15日，伴隨著央行第八次提高準備金率的消息，上證指數平靜地突破6000點。就在前一天，行情還在驚心動魄的震蕩之中，上下波動達300個點，深圳成指盤中甚至出現了1150點的跌幅，創下了中國證券史上的一個紀錄。

　　這被證明是個不祥的先兆。突破了6000點的大盤在三天后就開始急轉直下。直跌到10月22日，上證指數6個交易日最低點距最高點已近10%。在今年穩定的牛市中，此前只出現過三次10天內跌幅近10%的行情。

　　急跌之后又是緩慢的盤升。截至本周三上午10點，上證指數慢慢回到了5800點的位置。

　　在股市劇烈的震蕩中，投資者的驚恐并非沒有理由。

　　基金收隊？

　　無論是機構投資者還是散戶，近期都沉浸于一種難耐的不安之中。

　　10月18日上午，31歲的藍韶按照約定來到客戶辦公室，卻發現生意沒法談下去。他是上海一家網絡公司的員工。“對方老總一直在看電腦上的股票行情。”藍韶說。他倒也不著急，因為自己也急于看手機上的行情。雙方都讓股票鬧得心神不定，于是決定生意改天再議。

　　臨走的時候，藍韶對對方說：“我是滿倉！”對方答：“我也是滿倉！”就在那一天，上證指數跌掉了211點，拉開了近期調整的序幕。

　　上海某貿易公司的業務員肖文近日也碰到了類似的問題。他的業務主要是向浙江臺州的生產商提供大宗塑料原材料。“要談業務得先談會股票，才能進入正題。”他說，“近期，有的老板甚至會把你晾半個小時，只看股票。”

　　10月21日晚，一位賬戶總額超過5億的大戶見到南方周末記者便問：“你還有股票么？”不等回答，他又接著說：“我前幾天全減干凈了，要休息一下了。”

　　占據近四成流通市值的機構們也同樣緊張。

　　中信證券研究所中信證券金融工程與衍生品研究組一直通過多種方式對基金的倉位進行測算，每兩周公布一次測算數據。

　　10月22日，中信證券研究所發布了最新的《基金倉位監測雙周報》。報告中的數據顯示，在國慶后的兩個交易周中，基金總體倉位下降近3%。與之對應的是，國慶后，基金重倉的品種雖然漲幅驚人，但從該報告提供的數據來看，大盤藍籌的主導力量絕非開放式基金。

　　開放式基金中的超級明星品種——華夏大盤，在這份測算報告中是減倉力度最大的基金，其倉位已降至61%。“華夏大盤的重倉品種變化比較快，測得不一定準確。”一位不愿透露姓名的業內人士表示，“但從歷史數據來看，基金的總體倉處于中間狀態，不高不低，這或許是基金謹慎的一種表現。”

　　從兩個交易所每天披露的席位信息來看，從10月中旬開始，基金專用的“機構專用”席位明顯減少，而“機構專用”一直是市場觀察基金動向的一個工具。

　　上海證券交易所的Topview數據也能印證該研究小組的測算。該數據顯示，基金減倉力度正在加大。以基金等為代表的機構投資者在上證指數運行在6000點之上的3天時間里，回收現金高達100.86億元，而10月22日一天，基金再次套現88億元，滬市流通市值前20名個股中有12個被減持。Topview數據是根據賬戶規模級別的分類數據，可以精確地顯示各級別機構的持倉量。

　　基金紛紛減持，導致其所持有的重倉股在大盤調整的幾天時間里跌去一成左右。而此時，基金的發行節奏明顯放慢。從9月5日華夏復興基金發行開始，已經有一個月的時間沒有新基金發行——審批新基金的發行節奏，也是管理層向市場傳達信息的一個窗口。此前即有例可循，比如今年“5·30暴跌”之后，管理層就曾迅速批準幾家新基金發行。

　　新基金發行受限，但投資海外市場的QDII基金審批速度卻在加快。這被市場理解為，管理層不是不批基金，而是不批投資A股的基金。

　　不僅如此，管理層還在近期加強了對風險的管理。10月19日，中國證監會頒布了《證券投資基金銷售機構內部控制指導意見》和《證券投資基金銷售適用性指導意見》，其中明確規定了基金公司要向投資者明示風險程度，并對投資者進行風險承受能力調查。

　　研究機構也開始對市場謹慎起來。申銀萬國研究所10月12日發布的10月份的A股策略月報中表示：10月份有調整，幅度大約是400-500點。十天之后，這個任務就被市場超額完成了。

　　在這份報告中，申銀萬國研究所還寫道：“據我們了解，部分基金公司出現贖回壓力，一些銀行代銷系統的數據也顯示贖回壓力近期加大。”

　　曾經寬松的市場環境似乎在近期被不斷收緊。

　　消息面收緊

　　讓市場人士緊張的當然不只是越攀越高的指數，消息面的微妙變化無形中施加了更大的壓力。

　　十七大召開的這周，通過新聞發布會，多名經濟領域的官員屢次強調風險問題。中國證監會主席尚福林甚至表示，“越漲風險越大”。這句話本是句真理，但在微妙時刻由官員公開表示，則無形中轉化為了市場壓力。央行行長周小川則表示，要進一步加大貨幣政策作為宏觀調控工具的力度。

　　同樣在這一周，最讓市場驚恐的是一則隨后被澄清為媒體錯誤理解的消息：中國證監會副主席屠光紹表示，正在研究 A股和 H股的互換。

　　由于A股與H股的價差巨大，互換必然導致A股股價下跌。10月18日，在這條驚人消息的打擊下，上證指數跌破6000點，當天跌去211點，拉響破位警報。雖然第二天該消息被澄清，但市場依然反彈無力，以綠盤報收。“雖然沒有任何明確表態，但一系列的官員講話觀點之一致，無法不令人謹慎從事。”一位大戶對南方周末記者表示。在他看來，A股H股互換的消息，已成為一個懸案，因為在這之前，交通銀行行長蔣超良接受媒體采訪時就表示，證監會已就A、H股互換征求過交通銀行的意見。交通銀行也是一家在內地、香港兩地上市的A+H股。“不可能兩個人同時被媒體錯誤理解吧？”他說。

　　官員們的表態日趨謹慎，同時也提醒市場機構要謹慎發表觀點。“證監會近期要求，如果接受媒體采訪，必須經過其同意。”一位市場人士透露說。不僅是研究所，基金公司接受媒體采訪也受到限制。

　　而掌管資金源頭的央行，近期在管理上也實行了更嚴厲的手段。“(央行)明確要求嚴控本年貸款總量，同時明確表示2008年的貸款總量增幅只能與今年持平。”一家商業銀行的分行副行長告訴南方周末記者。

　　在今年9月底召開的各銀行高管的會議中，各行的董事長、行長及風險控制管理人員被要求悉數到場，“以前最多是行長到場。”該行長表示。他進而透露，以前罕有電話直接打到銀行管理者處，但近期聽到消息說，一些信貸量增長控制不佳的銀行已經接到央行電話提醒，“非常嚴厲”。

　　A、H股互換的風波還沒有完全結束，10月23日，市場上又傳出了上交所擬成立國際板的消息，即加強與境外交易所的合作，將境外交易所掛牌的股票到上交所掛牌交易。

　　眾所周知，境外股票的市盈率基本處于20倍之下，如果國際大型公司真的以低于20倍的動態市盈率在上交所掛牌交易，對目前動態市盈率超過50倍的A股來說，其沖擊之大難以想像。

　　雖然這些消息均未得到官方確認，但在市場趨勢已經開始走弱的時候，這些消息的不確定性恰恰被市場充分發揮。

　　風險已經顯現

　　其實，早在此次暴跌之前，風險已經在各方面顯現。

　　本在熊市中才會出現的大面積跌破增發價格的現象，近期屢見不鮮。8月下旬，以31.53元增發的萬科A，股價曾跌破過增發價格。截至10月22日，已經有七匹狼、中捷股份、航天晨光、三房巷、永新股份、江南高纖等公開增發已完成的公司股價跌破了增發價格，三房巷、航天晨光的增發價甚至已跌去20%。而定向增發部分，也出現了天音控股、*STTCL的股價低于定向增發價格10%的悲慘局面。

　　境外市場也有征兆。預判正確率非常高的新加坡A50期貨，10月中旬已出現貼水交易(即交易點位明顯低于A股市場的點位)，這意味著空方加碼明確看空A股的走勢。雖然該期貨產品的交易非常不活躍，卻在一年多來屢屢正確判斷短期市場的走勢，讓人不得不重視其選擇方向的趨勢。

　　在10月22日，股市原本或可逃過一劫：異于之前幾次發行千億左右的定向央票一周后會加息的慣例，10月20日的這個周末并沒有等來加息的消息，這本應對市場是一個鼓勵，但另一股風浪從西邊吹來：美國10月19日三大指數暴跌近3%。

　　開盤早于A股開盤的日本、韓國市場在10月 22日一開盤即大跌3%，而香港市場與國際市場聯動非常緊密，同樣暴跌超過3%，A股市場受周邊市場的影響，當日大跌150點。

　　近一個月來的行情本就是大象跳舞的一九行情，多數股票并沒有讓投資者賺到錢。截至10月23日，與今年“5·30暴跌”前相比，上證指數漲幅為33%，而在近1500只股票中，跑贏指數的股票僅227只，還有近900只股票低于暴跌前的股價。而在中小板，一個月內，從上市最高價跌去三成的股票比比皆是。

　　但市場風險仍然不為新股民所重視，目前每天新開戶數仍然超過30萬，這個狂熱的數字從8月份開始已持續近2個月。

　　在來自美國的陸泰來(TylerRooker)博士最近幾個月的一項調研中，他發現只有很少一部分投資者重視“做功課”(即對相關信息進行分析)，多數都是跟著感覺走，風險意識寥寥。他的這項調研是由倫敦大學和上海大學合作的研究項目——中國風險文化研究。

　　“一般投資者大多比較幼稚，只有極少數人具有一定的專業素養。”陸泰來說。

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