皮海洲

    中石油A股的發行工作于10月22日正式拉開了序幕。根據當天刊登的中石油A股招股說明書，本次中石油A股發行數量不超過40億股，將采用網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購發行相結合的方式進行。

    中石油的回歸是眾望所歸，符合中國股市的整體利益。不過，對于目前的A股市場而言，中石油就像是一塊試金石，A股市場不成熟的一面將在中石油這塊試金石面前暴露無遺。換一句話說，中石油的回歸至少將帶給A股市場三大考驗。

    首先，中石油的回歸，對詢價機構的詢價能力與水平是一個大的考驗。管理層推出詢價發行的目的，就是要借助于機構投資者的分析能力，來定出一個合理的新股發行價格。但自新股詢價發行推出以來，詢價機構的定價能力就一直受到市場的質疑。因為新股經過詢價后所確定的發行價格，既不能體現出股票的投資價值，更不能反映市場的需求。因此詢價發行就被中小投資者視為是管理層向機構投資者進行利益輸送的一種方式。

    而此次中石油的發行，對于詢價機構來說，更是燙手的山芋。一方面，中石油作為國內最好的公司，其A股的發行，舉世矚目。另一方面，作為世界股神的巴菲特在香港市場上對中石油的投資價值作出了自己的評判，巴菲特在11港元到15港元之間對自己所持有的中石油H股進行了大清倉。有巴菲特這根標尺在此，詢價機構就不能不接受評判了。此外，今年8月10日，中石油董事長蔣潔敏曾表示，中石油回歸A股將盡量低價發行，以回報A股股民。而當時中石油H股的股價只在10港元附近。因此，中石油A股發行價如果詢出高價來，這詢價機構難免會背上“抬高發行價，坑害A股股民”的罪名。

    其次，中石油的回歸，對A股市場的價值投資理念也是一個巨大的考驗。中石油是亞洲最賺錢的公司，受到A股投資者的青睞。可以說，不論中石油A股的發行價如何，其新股上市時的定位都低不了。目前一些市場分析人士普遍將中石油A股的股價定位在30元以上，這意味著中石油A股的市盈率將超過40倍的水平。雖然這一市盈率水平在A股市場上并不算高，但與巴菲特在20倍以下市盈率減持中石油H股相比，那么，A股市場上的價值投資理念就明顯要受到挑戰了。尤其是與國際上的同類石油公司相比，A股市場的價值投資理念，就更加要受到質疑了。因為截止上周末，全球最大的石油公司艾克森美孚，市盈率不過是13倍，全球第二大石油公司英國石油的市盈率也只有12倍。

    此外，中石油的回歸，對目前的新股發行機制也是一大考驗。中石油的回歸，將肯定會給A股市場帶來一筆巨額的財富。但這筆財富最終歸誰所有，不能不引人關注。根據黨的十七大報告，我國政府將“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”。就中石油回歸而言，這筆巨額的財富理應讓更多的A股市場投資者所擁有。但問題是，現行的新股發行制度能做到這一點嗎？根據中石油A股招股說明書，不僅有占本次發行數量30％的股份由詢價機構在網下獨享，而且網上發行也是資金為王，又將成為機構投資者的天下。作為最廣大的中小投資者來說，很難從中石油A股的發行中分得一杯羹。這與“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”的要求無疑相距甚遠。

皮海洲

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