□ 本報記者 白 嶺

　　權重股板塊的回調帶動了市場的整體走弱。經過了前期的激情舞蹈，“大象們”明顯現出了疲態。周一，中國石化、中國銀行、建設銀行等權份較重的個股均出現了較大幅度的下跌。其中只有工商銀行和中國平安表現略好。大盤也持續的走出了四連陰，這在7月份以后的本輪上漲中還屬首次。

　　權重股的整體走弱顯然是大盤股的估值分歧在機構資金中開始擴散，連續漲升后機構的獲利籌碼開始松動，出現主動性減持跡象�？梢钥闯觯�隨著股價的逐步攀升，主流資金謹慎態度開始占據上風。目前可以看到的正面因素包括宏觀經濟仍保持高速增長，而研究機構也不斷上調上市公司的凈利潤，但股價漲幅已基本反映業績增長，過高的估值使市場開始迷茫。

　　從基金經理對于四季度的預期中也可以看出，防御的意識和市場長期向好的預期同時存在。由于今年以來A股漲幅已經相當可觀，四季度技術性調整的可能性較大，但長期看，A股還將繼續牛市的步伐。所以四季度可能的路線圖是以退為進，以守代攻。

　　目前市場確實處于一個微妙的時間點。“十七大”已經閉幕，三季報剛剛開幕，

宏觀調控的意圖為市場共知，而業績增長的底牌還沒有完全揭開，在這個時候，又一超級大盤股中石油又將登陸A股市場，在風險和利潤的權衡中，大部分機構采取了適度觀望的策略。成交的低迷也從另一個側面印證了這點。

　　目前，以基金為首的主流機構紛紛提出了高估值背景下的應對策略。上投摩根基金認為，從一個相對較長的時期來看,只要貿易順差不發生逆轉,儲蓄搬家的進程不停止,則流動性困局就無法有效打破，在宏觀經濟健康發展的大背景下,中國股市的高估值狀態有望持續下去。但就目前投資策略來說,應該積極的關注安全邊際相對高的

股票以回避大盤中短線的系統性風險。

　　富國基金在四季度策略報告中表示，四季度富國的行業配置以防御為主，主要遵循三條主線：

人民幣升值環境下的資產重估：金融、地產；通脹預期下的行業選擇：有色和煤炭；目前時點攻守兼備的消費品行業，這其中，房地產、采掘、有色金屬、金融服務、商業貿易、食品飲料這六個行業被列為超配行業。

　　長盛基金則同時指出了七大投資主線：一是通脹背景下的行業選擇。除了資源價值重估這條路徑外，另外一種思路所選擇的可能是產業集中度較高、市場定價能力較強的行業。在包括資源品價格、人力成本、資金成本等生產要素價格均面臨上漲的情況下，市場集中度較高的行業才更有能力將成本的上升壓力轉嫁出去；二是人民幣定將加速升值；三是消費內需擔當重任；四是央企整合背景下的投資機會，主要從兩個角度來把握央企整合背景下的投資機會，一是國資委下屬的央企所控制的上市公司，二是地方國有企業所控制的上市公司。國資委近日明確了必須國有控股的七大行業，包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業；五是自下而上選擇中小市值成長股。特別是一些在國家致力于淘汰落后產能，加快產業結構升級的政策引導下產業整合對于行業內優質公司所帶來的機遇，如造紙、建材等行業；六是關注未來回歸國內市場的大盤股。近期不斷有大盤股回歸國內市場，由于這類公司在行業內部的龍頭地位以及長期良好的發展趨勢，其股價都取得了不俗的表現。未來仍會有不同行業的多個具有一定壟斷地位的國有上市公司陸續上市，籌碼的稀缺效應仍有可能使得其受到市場資金的追捧；七是市場未來需要關注的風險包括：前期央行連續加息之后對于企業經營的累積效應，特別需要關注那些負債比例較高的行業和公司；原材料加工為主的投資品行業；人民幣升值大背景下，需要對沒有自己核心競爭優勢的出口導向型企業的投資風險進行重申。

　　南方基金則建議四季度行業配置相對分散均衡，把握輪動重估機會。在市場面及國內外宏觀面諸多不確定因素困擾下，南方基金認為，四季度市場主線不是很明朗：各行業估值水平普遍高估，國內外市場不確定性進一步加大，建議行業配置相對分散，在保持上游資源類、有較強議價能力的上升周期性行業配置的同時，也配置下游防御性行業如金融服務、內需消費和交通運輸行業。

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