渤海投資研究所 秦 洪

　　上周A股市場寬幅震蕩，上證指數在上周四更是一度急挫211點，從而使得上證指數終結了持續周K線七連陽的單邊逼空走勢，在周K線圖上留下一根周陰K線。對此，筆者推測，這極有可能是大盤短期趨勢改變的信號，即大盤走勢將以上周為起點，進入到一輪調整行情中。

　　資金出現觀望心理

　　對于上周的A股市場走勢，有觀點認為是媒體對高層人士談話的誤讀，尤其是關于A股與H股換股合并的誤讀，可謂是一石激起千層浪。但是，當此誤讀被澄清之后，A股市場并未出現前期利空傳聞澄清后的報復性反彈走勢，反而出現高開沖高后的回落走勢。這本身就說明了大盤的調整并不是所謂的誤讀等利空信息引發的，而是市場內在因素所決定的。

　　而市場內在因素主要體現在后續不確定的調控預期。目前美國經濟受制于次級債券風險的影響，舉步維艱，這意味著我國出口增長勢頭面臨著考驗。而出口又是我國經濟增長的三駕馬車，所以，中金公司首席經濟學家哈繼銘日前表示，“受美國消費增速下滑影響，我國出口增速可能下降，進而可能導致

中國經濟此輪增長在今年見頂”。因此，這意味著我國再度大幅度加息的概率大減。

　　由于加息也是

人民幣升值的強勁動力之一，如果加息預期減緩，那么就意味著人民幣升值壓力減緩，這可能也是近期人民幣匯率一直在7.5050匯改以來新高下方震蕩的原因。而眾所周知的是，人民幣升值又是A股市場的牛市基礎，所以，人民幣升值減緩，在部分主流資金眼里，就是牛市基礎面臨著考驗。更何況，經濟增長的減速也會帶來上市公司業績增長下滑的預期，如此也會抑制大盤的上升空間。受此預期推動，主流資金旺盛的做多動能迅速被觀望謹慎的策略所取代。

　　熱點切換不成功

　　當然，也有分析人士認為，當前資金的觀望心理不僅僅來源于基于宏觀經濟走勢的調控政策不確定性，而且還基于A股市場資金面的調控不確定性。比如說已有一個月有余未發行新基金，但在此時，卻不時有大市值新股加盟A股市場，中國石油也將在近期登陸A股市場；而且QDII規模迅速膨脹，僅僅基金系QDII的規模就迅速膨脹了1000億元，如此就分流了A股市場的資金面，這自然會加劇A股市場基金等機構資金的觀望氛圍。

　　而這更容易理解為何A股市場在上周出現熱點切換不成功的走勢，在前期尤其是國慶節后的第一個交易周，市場盛行大象跳舞，而這其實是極其消耗資金的。因此，機構資金在資金分流壓力加大的前提下，在上周一度希望能夠放棄大象崇拜，回歸房地產、釀酒、食品等二線藍籌股。但可惜的是，仍然受制于捉襟見肘的資金面，一方面是大象們疲軟，另一方面房地產、釀酒、食品等二線藍籌股也未能夠迅速得到絕大多數投資者的認同，熱點切換失敗，如此就形成老龍頭低頭，新龍頭難以擔當重任的尷尬境地，大盤自然會出現調整壓力加大的趨勢，也成了上周沖高回落的走勢，也就有了對本周走勢不太樂觀的預期。

　　短線趨勢不容樂觀

　　值得指出的是，近期央行的表態也意味著短線的壓力也有強化的趨勢，那就是央行稱，不僅僅要關注物價指數，也要關注資產價格的上漲。而資產價格包括股票、土地、房產，如此的信息折射出資產價格持續上漲的話，將面臨著新的調控政策預期，這也抑制了多頭的做多激情。

　　故筆者認為，在諸多因素的合力下，上證指數或將在本周啟動新一輪調整的序幕。調整的時間與空間關鍵看兩點：一是市場是否形成新的興奮點，包括行業的興奮點，也包括投資主題，說白了就是題材的興奮點；二是人民幣升值是否再度出現新的強勁動力。不過，就目前盤面來看，建議投資者的操作可適當謹慎，畢竟短線趨勢的改變也意味著主流品種的休整，也意味著市場大面積的獲利機會并不多。不過，對于藝高膽大以及有著一定判斷能力的投資者，也可以關注當前產品價格上漲所帶來的投資機會，主要有化學原料藥品、化工等相關個股，比如說浙江醫藥、天藥股份、京新藥業、新和成。

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