桂浩明

    A股與H股的聯動，并不是什么新鮮事物，自從有了A股上市公司到H股市場掛牌交易以來，就有了兩者之間的聯動。不過，過去由于在理論上并不存在境內外資金在A股與H股市場之間進行套利操作的合法空間，因此這種聯動一般只是限于心理層面。而現在，不但有了QFII，而且也有了QDII，特別是在QDII快速發展的背景下，A股與H的聯動關系就變得復雜多了，因此，很值得研究。

    簡單來說，對于那些基金經理來說，他們最為熟悉的還是境內市場的A股，在某種機遇出現時，雖然獲得了投資境外市場的許可，但是這并不代表其相關能力會一夜之間大幅提高。因此，不管其產品標榜有什么樣的理念，但是在投資重點上基本上還是在香港市場上的H股，因為這些上市公司他們比較熟悉。同時，由于相應的H股價格比A股要低，這就存在某種非標準意義上的套利機會。至少，在特定時期將這些H股價格拉上去，是不會遇到什么大的反對意見的。因此，現在所出現的A股與H股聯動，并不是剛大量開放QDII時有人想象得那樣，A股價格向H股靠，而是H股向A股靠。

    事實上，在這個過程中，客觀上形成兩個市場連通的盈利模式。譬如說，在建倉H股，甚至是H股的“窩輪”以后，先拉高境內的A股，助推H股的上漲，從而可以取得在單一市場上無法獲得的超額收益。在這種情況下所形成A股與H股的聯動已經開始擴散，在本質上演變成為市場交易行為的產物。這種狀況可能是人們當初所沒有想象到的，但又的確成為了事實。 《中國經濟時報》

桂浩明

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