賈肖明

　　　　一周操作指南　　

　　　　本周多空指數　　

　　袁　季：★★☆☆☆

　　李大霄：★☆☆☆☆

　　余志翔：★★★★☆　　

　　【行情回顧】A股與H股齊飛

　　廣州證券袁季：如眾多投資者所期待的，節后深滬市場均為開門紅，而且多頭紅旗漫卷、勢如破竹，至上周四上證指數漲幅達6.5%，深證成指漲幅為5.55%，滬深300指數漲幅為3.21%，指數形勢一片大好，然而個股表現卻是大相徑庭，賺指數不賺錢的局面再度演繹且愈演愈烈。根據WIND系統統計，含新股在內，至周四漲幅超過滬深300指數的只有264只個股，占17.66%，漲幅超過上證指數的只有172只，占11.5%，而同期竟有976只個股出現了下跌走勢，強弱對比極為懸殊，甚至已突破二八比例。

　　最令人矚目的應該是央企板塊的整體崛起，“中”字頭個股組成的國家隊陣容表現鋒芒畢露，新上市的中國神華連續漲停，中國遠洋、中國鋁業、中國石化、中國人壽等均出現在漲幅前列，這些大象級的品種聯袂狂奔對市場所產生的震撼力可想而知。港股直通車開通分流資金的影響會有多大尚在爭議之中，而近日港股與A股互為呼應的漲勢似乎更進一步顯示出資金面的充沛程度，至周四恒生指數也勁升4.68%，“A＋H”板塊呈現出齊升勢頭。

　　　　【背景分析】“大象”整體市盈率相對偏低

　　萬聯證券余志翔：這種情況的出現，最主要的原因在于近期市場主力資金集中建倉大市值的權重股，其他股票則普遍被忽略。近階段以來市場對于股指期貨推出的預期逐漸增強，在股指期貨推出之前市場對于權重指標個股的追捧已經進入白熱化，金融、有色金屬、煤炭石油等權重類個股近幾個交易日紛紛出現大幅上漲，機構投資者對于話語權的爭奪正在加劇。目前，股指已經在高位，市場總體市盈率偏高，相對來說大市值權重股的市盈率還是要低一些，機構持有這些股票盡管有“抱團取暖”之嫌，但在操作上是比較容易的。

　　袁季：央企板塊的整體走強主要基于市場對兩個方面的積極預期：首先是對央企整合的積極預期，中國船舶的超強走勢在二級市場已樹立了標桿，企業在整體上市、優質資產注入的進程中強者恒強，二級市場的表現同樣如此，近日的整體爆發應該是由點及面的體現，市場認同度越來越高，布局央企也是眾多機構投資者今年四季度投資策略的共識。

　　　　【操作建議】保持審慎態度

　　東莞證券李大霄：我們現在的市場性質仍然是新興市場，市場里的資金大部分是剛剛從儲蓄存款轉移而來的。而成熟市場大部分的資金是具備了風險承受能力的，這存在本質上的區別。我們現在是用負利率的現實，促使儲蓄大規模轉移到高風險的資產上。事實上我們是用全世界最低風險承受能力的儲蓄存款，向全世界最高估值的資產轉移。而在這個大規模的轉移過程中，低風險承受能力者就應該引起足夠的警惕。我們觀察到的事實是，管理者對提醒投資者注意風險的工作明顯加強了。

　　在這個市場18年的歷史經驗中，政策的動向無論如何應該得到最高度的重視，應該高度評估政策變化對市場的影響，應該相信我們的政策有能力使需求大量增加，也有能力使供應大量增加。這種增加不僅僅是現在新發股票的供應增加，而且還可以是老股票流通量的增加，低風險承受能力者如何避開超過自己承受能力的風險是要首要考慮的問題。

　　余志翔：今后藍籌指標股的行情有望延續，故后市建議仍可重點關注滬深300指數成份股，板塊方面則關注金融、地產、煤炭石油、有色金屬、汽車及電力等。

　　袁季：目前不應該是投資者參與弱勢板塊殺跌，相反，一旦指標股回落帶動市場調整時，將是參與其中錯殺對象的良機。可以預見的不利因素包括主流品種超買后調整帶來的沖擊、進一步的調控措施、擴容壓力的加大等，這些都提醒我們要保持審慎的態度，央企板塊的機會仍然存在，應是后期重點關注的對象，此外，對于調整相對充分的地產、奧運等板塊可逐步予以重視，著眼四季度及明年一季度行情，它們的投資機會將出現。

　　機構視點

　　投資沿著科學發展與和諧社會布局　　

　　對于今年最后兩三個月的投資機會，泰達荷銀基金近日表示，“科學發展觀”與“和諧社會”不僅僅是政治范疇，對于投資者而言，也必須關注其背后的投資機會。

　　“科學發展觀”，如果通過市場化手段，核心就是要提高要素價格，尤其是礦產、土地、森林、環境等自然資源要素。要素價格的上漲，自然會向中、下游傳導，形成通脹壓力。應對該問題，從“和諧社會”的主題出發，一方面勢必完善和擴大社會保障、社會福利體系，提高保障水平。而同居民生活最相關的是CPI中的食品價格，因此，大力提高農業的勞動生產率勢成必然。另一方面，通脹會導致大家名義財富增加，從而刺激消費擴大和從城市向農村的梯次消費升級。要素價格上漲在企業方面會形成成本壓力，而政府正是需要這種壓力促進企業進行整合、并轉向高附加值的行業和產品。

　　因此，泰達荷銀認為上游資源類公司、尤其是我國具有定價權，或者地域屬性強的礦產，如煤炭、稀土、森林、水電、化工原料、土地等資源板塊將明確受益。下游消費類中具有定價能力的啤酒、家電、航空(行業集中度高、品牌資源)、電信、白酒、旅游景點(壟斷資源)和梯次升級的汽車、

　　雖然市場仍然具備長期發展的基礎，但是由于現在市場估值比較高，風險累計已經越來越大，因此，要求企業業績具有足夠的成長性才能化解這一風險。換一個角度，通過對最新市場各行業的PEG統計發現，現在市場PEG最低的行業包括地產、石化、建材、造紙、貿易、家電、汽車、鋼鐵、工程機械、元器件、銀行、航運等，深入考察這些行業，其高增長確實很大程度上就是源于“科學發展觀”與“和諧社會”帶來的機遇。