中國股市當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？擺在我們面前的有兩種截然不同的說法：一種是巴曙松說的“市場最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于市場運(yùn)行機(jī)制的缺陷”，一種是左曉蕾說的“股市第一風(fēng)險(xiǎn)是股民自身”。

    說也奇怪，巴曙松按理來說是最接近管理層的學(xué)者，剛剛給中央政治局做過世界金融形勢和深化我國金融體制改革問題學(xué)術(shù)報(bào)告，可發(fā)表的觀點(diǎn)卻直指政策機(jī)制的軟肋；而作為券商機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的左曉蕾卻總是更愿意替上頭說話，好像天生就是一個(gè)政策意志的代言人似的。

    左曉蕾一邊口口聲聲說經(jīng)濟(jì)學(xué)家不應(yīng)該與市場接觸過密，一邊卻一口咬定股市的最大風(fēng)險(xiǎn)不是來源于政策而是來自股民自身。讓人不理解的是，一個(gè)不想接觸市場的經(jīng)濟(jì)學(xué)家憑什么來對市場的風(fēng)險(xiǎn)問題作出所謂獨(dú)立的判斷。不過，這也許正好說明了她把股市第一風(fēng)險(xiǎn)說成是股民自身的說法不過是不接觸市場因而也不了解市場的結(jié)果。

    其實(shí)，左曉蕾只要稍稍了解一點(diǎn)尚福林主席最近所批評的幾個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象，就不難了解自己現(xiàn)在離市場有多遠(yuǎn)，而對市場風(fēng)險(xiǎn)所作的判斷又是多么嚴(yán)重地脫離了實(shí)際。“有些公司借重組之名，卻拿些爛資產(chǎn)裝進(jìn)來，借機(jī)炒作，使其連續(xù)漲停”，這是股民的問題嗎？“一些涉案公司毀滅證據(jù)的現(xiàn)象較為嚴(yán)重”，這跟股民有什么關(guān)系？銀行的

理財(cái)產(chǎn)品宣傳“10份宣傳單中就有7份存在誤導(dǎo)性陳述”，這難道是股民的責(zé)任？券商“追求假賬戶”，“去高校拉學(xué)生開戶”，這也是股民的事？“一些基金公司出現(xiàn)的‘老鼠倉’問題”，這又與股民何干？可以說，尚福林主席一共提到的七種關(guān)乎市場整體風(fēng)險(xiǎn)累積的怪現(xiàn)象，大部分都不是股民造成的。即使是在“新股上市漲幅過高”、“績差股居然現(xiàn)在也大漲了”這兩大問題上，股民既是跟風(fēng)者同時(shí)也是受害者，而尚主席顯然也沒有像左曉蕾那樣不分青紅皂白什么都?xì)w咎于股民。

    巴曙松的說法則與左曉蕾截然不同，觀察和研究問題的做法更是大相徑庭。巴曙松在關(guān)注到當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)中分量最重的基金風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不僅有意識(shí)地接觸了公募基金的高管，而且還對私募基金進(jìn)行了一些現(xiàn)場調(diào)研。讓他吃驚的是，當(dāng)4000點(diǎn)以上私募基金就非常謹(jǐn)慎的時(shí)候，到了5000點(diǎn)以上公募卻變得非常樂觀，為什么？公募基金玩的是別人的錢。巴曙松由此看到了市場一擴(kuò)大就不顧一切大量發(fā)行基金、基金一有錢就不顧一切地建倉、基金一建倉就不顧一切大幅度推高藍(lán)籌股股價(jià)所帶來的問題。不僅上市公司存在基金持股比例過高、投資收益對業(yè)績增長貢獻(xiàn)過多和大小股東利益不一致的問題，而且資產(chǎn)快速膨脹中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也將放大股市波動(dòng)幅度，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，造成市場和整體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡。所以，巴曙松認(rèn)為藍(lán)籌股股價(jià)增長過快而業(yè)績不能持續(xù)增長也是很大的泡沫，同時(shí)，基金群體的快速擴(kuò)張及其所凸顯出來的市場運(yùn)行機(jī)制缺陷，對市場監(jiān)管提出了空前的新挑戰(zhàn)，是市場最大的風(fēng)險(xiǎn)。

    左曉蕾的問題是她一方面意識(shí)到利益關(guān)系對服務(wù)于專業(yè)機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的局限，另一方面又不能擺脫一個(gè)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的特殊立場所帶來的煩惱。這也許正是她近來不愿多談股市的一個(gè)重要原因。其實(shí)，在筆者看來，唱多還是唱空并不重要，重要的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家是唯書唯上還是唯實(shí)。

    中國股市正處在選擇做大還是做強(qiáng)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折時(shí)期，正如

證監(jiān)會(huì)研究中心的祁斌所說：“最大的問題就是市場快速發(fā)展和現(xiàn)在所處的環(huán)境還不匹配。”而市場運(yùn)行機(jī)制的缺陷正是這種不匹配的最為集中的反映，說是當(dāng)前市場的最大風(fēng)險(xiǎn)一點(diǎn)也不為過。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。