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新浪財經

申銀萬國:國有股加速減持傳聞不可信

http://www.sina.com.cn 2007年09月29日 14:30 中國證券網-上海證券報

  桂浩明

  股權分置改革進行到現在已經快兩年半了,很多上市公司的原非流通股股票已經越過了“鎖一爬二”的階段,逐步獲得在二級市場的流通權。于是,國有股會不會大量減持的話題在市場上引起了廣泛的議論。最近又有媒體報道,停止已久的向社保基金劃撥國有股一事將再度啟動。這樣一來更讓一些投資者感到緊張,他們擔心會因此出現國有股減持的高潮。

  其實,對于國有的那些原非流通股,股改后有步驟地獲得上市流通權,這本來就有相關的約定。最近國資委為防止這些股票的隨意減持還專門出了文件,作了一些限制性的規定。因此,現在并不存在國有股超比例大量減持的問題。至于國有股劃撥社保基金,這屬于另外一個問題,值得討論一番。

  大家都知道,我國建立社保體系較晚,由于歷史的原因,客觀上存在

社保基金來源有限、資金出現缺口的問題,怎樣盡快補充社保基金,彌補缺口,已成為建立和完善我國社保體系中的一件大事。2001年政府提出劃撥國有股充實社保基金的設想,具體方案是凡發行新股的公司按新發行量10%的比例將原有的國有股作存量發行,所募集的資金用以補充社保資金。這一措施當時還進行了一些試點,后來因股市大幅下跌,為維護穩定,決定停止國有股減持,這一試點也就不再進行。但如果境內企業在境外發行
股票
,仍然要繼續執行。所以,從這個角度上可以說,劃撥國有股給社保基金一直在進行中。

  現在的問題是,如今股市活躍,原本不能流通的國有股開始逐步流通了,而社保基金不足的狀況仍然存在,劃撥一定比例的國有股給社保基金應該說是水到渠成的事情。問題在于,這些劃撥過去的國有股,到了社保基金手里,是否會馬上被賣出呢?這個問題要作具體分析,首先,現在國有股在二級市場減持是受到比例限制的,從理論上說,劃撥給社保基金的這部分國有股也需遵循限制與約定,所以,劃撥不可能導致超額減持。其次,現在社保基金盡管存在資金缺口,但這是針對其將來某個時點要支付的總量來說的,現在尚不存在當期無法支付的問題,也就是說目前沒有流動性問題。這就意味著,社保基金現在需要的是擴充總量,并通過有效的操作得到增值,以滿足今后的需要。所以,它現在正在加大對外投資,包括購買股票。這時拿到劃撥的股票一般來說未必會選擇拋售。第三,考慮到社保基金并不關注獲得上市公司的控制權,所以在它認為股價過高或需要變現資金以及發現還有更好的投資項目時,會賣出劃撥過來的股票。相比之下,對于上市公司的國有控股股東來說,因為要保證控股權,在減持股票上會更謹慎一些。

  根據以上分析,可以理解向社保基金劃撥股票只是國家建立社保體系中的一個環節,本身并不涉及加快還是減緩國有股的減持速度問題。對于社保基金來說,現在要做的是怎樣實現資產的增值而不是套現。所以可以明確地說劃撥≠減持,投資者不必為此擔憂。至于說到國有股的減持,有關部門是會根據承諾與約定結合實際情況穩妥地推進的,那些國有股將加速減持的傳聞顯然并不可信。

  (本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)

    新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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