創業板：在高風險與高成長之間求平衡

　　陸媛

　　創業板要讓普通個人投資者規避高風險，同時分享高成長性的收益，這是證監會決策者們考慮的重要課題，因此，提高投資者入場門檻的問題排上了他們的日程。

　　誰能投資創業板？

　　引入合格投資者的理念也許是一個保護普通投資者的不錯選擇。

　　一方面要適當降低發行上市標準，增強創業板市場的吸引力，把更多有發展潛力的高科技公司篩選出來，并實實在在支持發展。另一方面，又要控制創業板市場的整體風險，防止轉化為社會風險。創業板市場多數是成熟程度相對較低、風險程度相對較高的創業企業，“這在很大程度上決定了創業板的風險要高于主板市場。”一位證監會高層在最近一次內部工作會議上這樣表示。

　　當然不能因為風險大就畏首畏尾，裹足不前。上述高層表示，要改變一說風險就提高門檻、提高標準的傳統思維定勢。否則就邁不開支持創業企業發展的步子，但如果不能把握好發展和風險控制的度，對風險控制不力，市場整體風險過大，就有可能轉化為社會風險，最終反而會阻礙創業板市場發展。

　　因此應在適當降低發行上市標準的同時，對防范風險作出相應的制度安排。“譬如，是否可以引入符合中國國情的合格投資者的理念。所謂合格投資者，是指只有機構和有一定資金實力、抗風險能力強的投資者才能進入創業板市場投資；使一些資金實力不夠、抗風險能力弱的投資者不能進入創業板市場投資。”

　　披露為本、買者自負也將被明確為創業板市場的基本投資規則。“還譬如，可采取更為嚴格和細化的信息披露制度，實行披露為本、買者責任自負的市場規則，要運用先進的監察技術與監察手段，大力加強對創業板日常交易的監察，堅決打擊操縱股價的違法行為。”

　　那么，普通的個人投資者能夠買者自負、承擔得起風險嗎？來看看國際市場的投資者保護理念是怎樣的？納斯達克亞洲區董事總經理徐光勛表示，納斯達克市場的Portal平臺正是只允許合格的機構投資者進入投資，因為風險較大。“美國

證監會的理念就是保護個人投資者，因為其力量薄弱無法識別風險和保護自己。而機構投資者則有足夠的人力、財力去為投資決策作充分明確的判斷，能夠做到責任自負、風險自擔。”

　　創業板基金猜想

　　普通的個人投資者不能進入創業板投資，但是如何分享創業板的高成長性？成立創業板基金也許是一個值得嘗試的選擇。

　　據多位證監會和發改委人士表示，按照創業板明年上半年推出的前提，創業板基金的問題值得深思熟慮后設計。

　　一位證監會官員上周向本報記者表示，正在考慮如何設計創業板基金以滿足該需求。

　　創業板基金應該不同于普通的以創業板

股票為主的

證券投資基金，可以是募集普通個人投資者的資金以風險投資的風格投向創業板股票，也可以做創業板擬上市公司的直接股權投資，一位券商研究員表示。

　　創業板基金的定位還沒有完全清晰下來。但創業板最需要的是風險投資，希望創業板基金能夠承擔一部分此類功能。在最近一次有關如何設計創業板的研討會上，某證監局人士表示政府有必要成立引導基金作為母基金，通過這個基金的運作來吸收和吸引社會資本，把社會資本動員、吸引、集中其壓力，轉化為風險投資資本，擴大風險投資資金來源，減少政府財政壓力。可以有力地動員國內資金轉化為資本，為市場穩定發展提供持續的、源源不斷的資金供給。

　　上述證監局人士還建議，引導基金的組織形式可以探索有限合作方式，吸引更多的社會資本；出資可以逐步實現承諾制，優化出資方式，增強流動性，提高風險資本運行效力。

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