新高不斷　分歧大增　　

　　市場有加快收縮流動性的趨勢，資金供給將受到嚴峻考驗　

　　【市況】鋼鐵地產持續調整

　　上周股指振蕩上行。周初延續升息變為利好的慣例，股指實現高位突破，但隨后市場分歧加大，大盤振蕩加劇，形成滬強深弱的格局。其中滬指收于5454.67點，全周上漲2.68%；深成指收于18228.57點，全周漲幅僅為0.08%。兩市一周總成交11905.13億元，比前周增加1.5%。

　　盤中二線藍籌板塊表現活躍，同時，在大盤幾度跳水的同時，以中石化、銀行股為代表的大市值股票奮力做多，力拉指數回升。從板塊表現看，煤炭、航空、石化、有色等表現活躍，而作為大盤藍籌股代表的鋼鐵、地產等板塊則出現了較大幅度的調整。

　　上周五，被視為香港股市寒暑表的港交所(0388)再度急升，一度升穿200元，創220.6元的新高。最后收報于219.2元，升一成二。香港

證券市場普遍認為，這與特區政府再度入市增持港交所股份有關。但香港財政司發言人接受本地通訊社訪問時表示，是否入市屬于外匯基金事務。

　　【消息面】中石油周一上會

　　證監會發布公告稱，9月24日召開發行審核委員會工作會議，審核中國石油天然氣股份有限公司首發事宜。中石油在首次公開發行A股招股說明書中稱，將發行不超過40億股A股，發行后總股本不超過183020977818股。中國石油披露A股募資計劃，377.7億元投向五項目。

　　上證所部署公司債試點將向公眾投資者公開發行。上證所稱，試點期間公司債券發行原則上采用“網上發行和網下發行”相結合的方式。網上發行是將一定比例的公司債券，按確定的發行價格和利率，通過上證所競價交易系統面向社會公眾投資者公開發行。試點期間，上證所對公司債券網上發行不收取發行手續費。網上發行以1000元面值為一個認購單位。

　　股改限售股解禁數量又將在第四季度迎來高峰，其中尤以10月份為最，是今年限售股解禁數量最多的月份。第四季度解禁股的數量將達到176.4億股，解禁市值約為2989.1億元，其中以10月份為最多，將有121.3億股解禁，合計解禁市值約為2003.2億元。

　　中國人民銀行研究生部主任唐旭、央行金融研究所梁猛發表文章稱，中國境內不存在短期流動性強的“熱錢”，而需改稱為“長線投機資金”，1999年到2005年該資金累計流入上限近3000億美元。

　　人民幣對美元

匯率中間價上周五達到1美元對人民幣7.5050元，首次突破7.51關口，也意味著人民幣自匯改以來的累計升值幅度首次超過8%，達到了8.06%。

　　【機構看市】資金供給壓力增大

　　匯豐晉信：資金供給收緊，真正的調整也許即將展開

　　進入9月以來，指數在5000點上方的振蕩明顯加劇，雖然多空分歧加大，但市場仍然在懷疑中不斷創新高。在當前市場整體高估的背景下，相對估值便宜和資產重估成了市場主要的推動力。反映到盤面上我們看到，航空、煤炭、有色等成長性良好、資產注入預期強的板塊不斷上漲，整個大盤成交量不斷萎縮。

　　從長期投資的角度出發，尤其是在歷史性大牛市背景下，股價提前反映未來一年甚至兩年的預期有其合理的一面。但我們應該認識到，這個市場的運行方向是各個因素合力的結果。有些因素也是當前我們不可忽視的，比如說資金的供給。近期我們可以明顯感覺到，市場流動性收縮的趨勢在加快。從逐漸縮短的提高存款準備金率和加息的周期，到特別國債的直接面向公眾發行，到最近加快的大盤藍籌股的發行速度，還有四季度限售股解禁高峰的來臨，對市場資金的供給都將是嚴峻的考驗。

　　此外，對于當前炙手可熱的資產注入預期概念，也許在我們看到中國船舶、岳陽紙業等股票一飛沖天的同時，更應該看到越來越多的公司澄清公告，越來越多的像東方集團、東軟股份這樣的失敗案例開始浮現出來。所以，對于當前這樣一個賺錢已不再那么容易、觀望氣氛逐漸濃郁、風險逐漸累積的市場來說，真正的調整也許即將拉開序幕。

　　上投摩根：資源、房地產和零售類股票仍值得關注

　　美聯儲大幅降息直接導致中美利差收窄，如果降息持續下去，美元貶值趨勢得到強化，將進一步加大

人民幣升值的壓力。中國進一步加息將驅使國際游資以較低的利率借入外幣來獲取更高的人民幣利息和升值兩重收益，資金流動性過剩得到強化。此外，我國一年期央票利率和美國聯邦基金利率一直保持較強的聯動性，這也限制中國利息進一步上行。

　　我們認為，美聯儲的大幅降息使中國的加息周期受到挑戰，人民幣升值壓力加大，貨幣流動性過剩現象得到強化。針對股指處于相對高位和上市公司估值水平并不便宜的市況，受益于人民幣升值的資源、房地產和零售類股票仍值得關注。

　　西南證券分析師張剛：擴容壓力增大，后勢面臨調整

　　24日有江特電機、廣陸數測發行，9月25日中國神華發行，正趕上申購中海油服的未中簽資金解凍，大量資金將滯留于一級市場。同時，另一家H股公司中國石油24日上會，擬籌資377億元。大型國企股海歸密集，參與網下申購的機構不斷被凍結大量資金，將不得不套現二級市場的籌碼，使市場形成壓力。

　　上周周K線雖創出歷史新高，但上影線顯示升勢減緩。大盤股連續發行，使得機構大量資金被凍結，對二級市場的走勢形成一定的制約，而且后續還有進一步套現的壓力。大盤短期內仍會再度試探5300點附近的支撐，此位置也是20日均線所在，將成為判斷后勢走向的關鍵，若能站穩則仍會再創新高，否則將步入中期調整。擺動指標顯示，股指在中勢區下探，空方力量增強，后勢走向不宜樂觀。

　　本報記者　李小天

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