工作日的減少、休息日的增多，為人們進(jìn)行外出旅游創(chuàng)造了時(shí)間上的便利。1995年3月，國(guó)務(wù)院發(fā)布規(guī)定開(kāi)始實(shí)行雙休日制度；1999年9月，國(guó)務(wù)院改革出臺(tái)新的法定休假制度，每年春節(jié)、五一和十一全國(guó)放假7天。從統(tǒng)計(jì)來(lái)看，自黃金周開(kāi)始實(shí)施以來(lái)，出行人次以及旅游收入都呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢(shì)。

　　而即將到來(lái)的“十一黃金周”是我國(guó)第23個(gè)黃金周，我們預(yù)計(jì)本次黃金周中，國(guó)內(nèi)出行總數(shù)將超過(guò)1.5億人次，旅游收入將超過(guò)650億元。

　　旅游景點(diǎn)是黃金周最大受益者

　　旅游景區(qū)資源的稀缺性凸顯。這主要體現(xiàn)在至少以下兩個(gè)方面：首先作為旅游活動(dòng)的最終載體，其具有較強(qiáng)的不可替代性。換句話說(shuō)，人們旅游可以選擇的出行方式可以有很多種，如火車(chē)、汽車(chē)、飛機(jī)、游船等；人們的旅游住宿也可以選擇很多，如高星級(jí)酒店、經(jīng)濟(jì)型酒店等等；人們的旅游購(gòu)物也可以選擇多種……但是作為最終載體的景點(diǎn)，具有較強(qiáng)的不可替代性。

　　其次，國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加強(qiáng)風(fēng)景名勝區(qū)保護(hù)管理工作的通知》第二條規(guī)定：各地區(qū)、各部門(mén)不得以任何名義和方式出讓或者變相出讓風(fēng)景名勝資源及其景區(qū)土地；1999年起，國(guó)家相關(guān)部委(包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家建設(shè)部、國(guó)家旅游局、國(guó)家文物局、社科院、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、文化部、中國(guó)風(fēng)景園林學(xué)會(huì)、中國(guó)風(fēng)景名勝區(qū)協(xié)會(huì)等)先后六次對(duì)于景區(qū)門(mén)票能否進(jìn)入上市公司問(wèn)題的研討，雖然意見(jiàn)有分歧，但是最終傾向于門(mén)票已經(jīng)進(jìn)入上市公司的維持原狀，以后的風(fēng)景區(qū)門(mén)票收入不再進(jìn)入上市公司經(jīng)營(yíng)。

　　于2006年12月1日開(kāi)始實(shí)施新的《風(fēng)景名勝區(qū)條例》也明確了風(fēng)景名勝區(qū)門(mén)票的出售單位及門(mén)票價(jià)格確定的原則。

　　以上國(guó)務(wù)院文件使得門(mén)票收入不再進(jìn)入上市公司，也就使得目前已經(jīng)上市的帶有景點(diǎn)門(mén)票資源的公司愈發(fā)凸現(xiàn)其獨(dú)特的稀缺性。

　　重點(diǎn)旅游地

房?jī)r(jià)及入住率提高

　　我們將上市公司酒店資源按照地理位置簡(jiǎn)單劃分的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)主要分為兩大類(lèi)：一是處于主要城市的酒店，如錦江股份的大部分投資酒店處于上海地區(qū)、金陵飯店位于南京市、東方賓館位于廣州市區(qū)等等；第二類(lèi)是景區(qū)類(lèi)酒店，如黃山旅游擁有黃山山上所有的酒店資產(chǎn)、峨眉山的酒店位于山頂和山下等等。

　　我們認(rèn)為，隨著旅游人數(shù)的增加，重點(diǎn)旅游目的地房?jī)r(jià)及入住率將大幅度提高，而且由于景區(qū)酒店擁有更多的壟斷性因素在內(nèi)，因而房?jī)r(jià)的整體漲幅可能會(huì)超過(guò)全國(guó)酒店的平均漲幅。

　　重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)

　　黃山旅游 增持

　　隨著黃山周?chē)�多條

高速公路的通車(chē)，特別是去年年底貫通的徽杭高速以及今年9月28日即將通車(chē)的合銅黃等，使得黃山通車(chē)效應(yīng)凸顯，預(yù)計(jì)今年黃山接待人數(shù)將超過(guò)210萬(wàn)人次。

　　黃山索道距離上次2001年1月的漲價(jià)已經(jīng)有6年之久，前期公司已經(jīng)發(fā)布漲價(jià)提示性公告，預(yù)計(jì)其索道票價(jià)將由現(xiàn)行的65元漲至80元左右。新的云谷索道已經(jīng)建成，運(yùn)量由原先的300人每小時(shí)提高到1200人每小時(shí)， 而且老的云谷索道并不拆除，在黃金周以及周末客流量較大的時(shí)候?qū)⒗^續(xù)使用，也就是說(shuō)客流量較大時(shí)候總運(yùn)能將達(dá)到1500人每小時(shí)，大大的減少了排隊(duì)等候時(shí)間，提高了游客的舒適度，增加了索道的利用率。

　　經(jīng)過(guò)去年與集團(tuán)公司的資產(chǎn)置換，黃山旅游已經(jīng)擁有了山上所有酒店，壟斷為高價(jià)奠定了基礎(chǔ)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2007、2008、2009年業(yè)績(jī)分別為0.42、0.63元和0.89元。

　　峨眉山 增持

　　峨眉山游山票從2003年9月21日起，由原先的80元/人調(diào)整為淡季100 元/人、旺季120元/人(每年2-11月為旺季，12月至次年1月為淡季)。迄今為止，已經(jīng)有近4年的時(shí)間沒(méi)有調(diào)價(jià)，今年十一景區(qū)將極有可能實(shí)行新的門(mén)票政策。

　　受制于前期發(fā)改委有關(guān)旅游景區(qū)門(mén)票漲價(jià)限額的規(guī)定，我們預(yù)計(jì)峨眉山游山票最可能的上漲幅度將是30元/人，也即是門(mén)票價(jià)格上漲到150元/人；根據(jù)上市公司與景區(qū)管委會(huì)的協(xié)議，公司享受的門(mén)票上漲在15元以下。

　　技改后的金頂索道已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，目前的營(yíng)運(yùn)能力已經(jīng)由技改前的500人/小時(shí)提高到1200人/小時(shí)，大大緩解了原先的擁擠狀況。萬(wàn)年、金頂兩條索道從2003年3月15日開(kāi)始上調(diào)價(jià)格，從上行30元、下行20元、往返40元上調(diào)為上行40元、下行30元、往返60元，調(diào)價(jià)迄今也已經(jīng)超過(guò)3年周期，且普遍索道票價(jià)相對(duì)同類(lèi)景點(diǎn)偏低，我們判斷此次改造后的索道也同樣存在著票價(jià)上漲的可能，并且由于索道門(mén)票上漲不受發(fā)改委上限限制，可能索道票價(jià)上漲的幅度應(yīng)該會(huì)超過(guò)預(yù)期。

　　我們認(rèn)為，峨眉山游山票、索道票均已經(jīng)進(jìn)入漲價(jià)通道；索道技改完成，大大提升了運(yùn)能；酒店經(jīng)營(yíng)也已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)效益等諸多因素將對(duì)于業(yè)績(jī)有良好的支撐。

　　我們預(yù)測(cè)其2007和2008年的業(yè)績(jī)分別為0.20和0.45元，給予其2008年40XPE，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18元。

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