□ 本報記者 家路美

　　資產證券化起源于上世紀六十年代末美國的住宅抵押貸款市場。歐洲緊隨其后，并成為美國以外世界上第二大資產證券化市場。而東南亞金融危機爆發，推動了資產證券化在亞洲地區的迅速發展。在這一飄洋過海的遷徙中，資產證券化都為各國商業銀行的發展做出了重大貢獻。

　　1968年，美國政府國民抵押協會首次公開發行“過手證券”，從此開啟了全球資產證券化之先河。70年代初，美國推行高利率政策，商業銀行等金融機構等由于受到《Q條例》存款利率上限的限制，經營狀況惡化。為了擺脫這一困境，獲取新的資金來源，美國抵押貸款公司和從事住宅貸款的金融機構紛紛將所持有的住宅抵押貸款按期限、利率等進行組合，以此組合為擔保或抵押，發行抵押債券，從而實現了住宅抵押貸款——MBS的證券化。之后，資產證券化發展迅速，其中，MBS已發展成為僅次于國債市場的第二大市場。

　　美國還是全球最大的資產證券化市場。除規模第一外，品種也最齊全。現在幾乎所有類型的消費者貸款，無論是

信用卡、汽車貸款、按揭還是住房證券產品，都可以方便地被證券化，從而在銀行的資產負債表上消失。近期引起國際金融市場震動的美國次按債券就是一種資產證券化產品。但在這次危機中，美國的情況雖然嚴重,大部分金融機構卻全身而退，這也是美國銀行資產證券化的成功之處。

　　歐洲是世界第二大資產證券化市場。其中，英國自1987年開始發行按揭支撐證券，在抵押貸款市場，通過證券化的資產建立出借機構，例如國家房屋貸款有限公司、私人抵押有限公司。英國的抵押支撐證券通過建筑保險、人壽保險和抵押賠償單進行組合。銀行、機構投資者和海外投資者是英國證券化市場的主要投資者。英國一直是歐洲資產證券化的領先國家。近年來，ABS在歐洲獲得了快速發展。

　　日本的

房地產證券化起步于80年代中后期，當時在法律上還存在著諸多限制，致使該產品無法在市場上廣泛開展，直到1997年金融風暴后，日本金融市場受到重擊，在現實環境催迫下，1998年通過《特殊目的公司法》，并于2000年修正為《資產流動化法》，至此，才為日本證券化市場的全面開展掃清了法律上的障礙。這幾年來，日本的資產證券化步伐不斷加快。

　　韓國的資產證券化實踐主要出現在1997年金融危機之后，這之前基本未開展資產證券化業務，也沒有制定相關的法規，而僅允許離岸資產的跨國界證券化。金融危機爆發后，韓國的金融業暴露出許多問題，在嚴格的金融監管下，韓國的金融機構都在盡力通過提高資本充足率來改善安全性，金融機構進行有效資產負債管理的重要性變得更加突出。隨著金融改革和調整的深化，韓國政府希望通過證券化的方式來清除不良貸款，以最大限度地降低對整個社會的沖擊。于是在1998年7月就頒布了《資產證券化法案》——該法從立法預告到法案生效，歷時僅2個多月。目前，韓國的資產證券化也大大提速，成為國家經濟活動的重要部分。

　　值得注意的是，債轉股也是發源西方國家的一種金融創新：在一定條件下將銀行對企業的部分債權轉換為股權。在西方國家它不僅能增強信貸資產流動性，還可以化解銀行與企業的債權債務關系。后來，我國的金融改革進程中，也借鑒了西方國家的“債轉股”。但我國的債轉股是由金融

資產管理公司將國有商業銀行的一些有條件不良資產收購下來，然后再由資產管理公司作為投資主體，將原來的貸款轉化為股份，成為企業的股東，幫助企業脫困；待企業扭虧為盈后，將企業包裝上市，出售金融資產管理公司的股本，收回不良貸款所占資金。債轉股成為國有大中型企業和國有商業銀行脫困的手段之一。

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