□ 渤海投資研究所

　　今年下半年以來的有色金屬股走勢可以用“超強”來概括，因為有色金屬指數已是持續10周拉出陽K線，在上周32.59%的前理下，本周再度上漲11.01%，那么，如何看待有色金屬股的如此走勢呢？

　　新形勢消彌估值分歧

　　其實，業內人士對有色金屬股的爭論一直未停歇，為何？主要是因為有色金屬屬于強周期行業，在海外成熟資本市場往往賦予較低的市盈率估值，比如說紐交所對有色金屬股一般賦予15倍左右的市盈率，而港交所也是如此。這其實也是江西銅業A股股價一直是H股股價一倍的原因之所在。所以，有業內人士認為中國鋁業、錫業股份等有色金屬股的動態市盈率達到40倍以上，明顯高估。

　　但是，目前出現了兩個新形勢，這有利于消彌估值分歧。一是 在溫和通貨膨脹的背景下，對資源價格的重新認識。因為以往經驗表明，在通貨膨脹已有所抬頭的背景下，資源股往往具有部分抵消通貨膨脹的能力。而我國CPI物價指數在7月是5.6%，到8月則上升至6.5% ，溫和通貨膨脹的特征較為明顯。所以，有分析人士認為，有色金屬股股價上漲的推動力已不再是倫敦期貨價格的波動，而是物價指數上漲的幅度。

　　二是

美聯儲在本周的大幅降息達到50個基點，這意味著美元弱勢趨勢進一步加劇。而根據以往的相關研究信息可知，國際有色金屬期貨品種的大漲動力之一就是弱勢美元，或者說美元的貶值使得有色金屬礦產價格進一步漲升，金價更是如此，以致于有分析人士指出，黃金價格已是美元走勢的“晴雨表”，正由于此，美聯儲大幅降息之聲音剛落，黃金價格就創出25年以來的新高。

　　也就是說，目前對有色金屬股的估值更應該從行業成長前景、資源重估價值、美元趨勢以及通貨膨脹所賦予的資產重估的角度出發，如此方能把握當前有色金屬股的投資機會。 正因為如此，有色金屬股也擺脫了市盈率、市凈率的估值束縛，而在近期出現了一浪緊似一浪的拉升行情，也成為A股市場上升的源動力之一，也有望近期進一步走強。

　　有色金屬板塊漸現兩大新特征

　　有意思的是，在近期有色金屬股大漲的過程中，也出現了兩個新的特征苗頭，一是鎢、錫等我國有獨特優勢的有色金屬股在近期有特別出色的表現，廈門鎢業、中鎢高新、錫業股份等個股率先于有色金屬股出現單邊上升通道就是最好的說明。之所以如此，是因為近年來我國加強了戰略資源的保護式開采，從而使得錫、鎢等產品的供應關系發生巨變，推動了產品價格的上漲，尤其是倫敦期錫也成為2007年以來最為亮麗的品種。

　　二是一批在股改過程中有注入優質資產或在股改過程中借助重組而介入到有色金屬行業的個股也有突出的表現，鋅業股份、銅都銅業、云南銅業等品種就是如此，其中鋅業股份在注入優質資產的過程中還有典型的業績承諾，從而鎖定了未來一年的業績波動風險，近來該股再度停牌，顯示出未來該股的基本面仍有積極看好的態勢。

　　而對于有色金屬股來說，一旦有注資行為，就可以擺脫凈利潤過分受制于期貨產品價格的波動影響，因為企業的凈利潤除了受產品價格影響外，還受企業的生產規模影響。而有色金屬股的注資行為則是典型的增加企業的生產規模，所以，這也筑就了有色金屬股的強勢，比如說銅都銅業、云南銅業等品種均因為定向增發收購優質資產而完成一輪主升浪，如此也顯示出注資行為的確可以擺脫有色金屬期貨價格的波動影響。

　　關注產業鏈完整與產能擴張股

　　正由于此，筆者認為有色金屬股仍有進一步走強的趨勢，一是因為我國經濟增長對有色金屬的需求依然旺盛，有色金屬的供求關系仍有利于看好有色金屬前景的樂觀派。二是有色金屬股在演變過程中不時出現新的強勢品種、新的特征，從而賦予有色金屬股旺盛的生命力，推動著有色金屬股的行情向縱深發展。

　　故在實際操作中，筆者建議重點關注兩類有色金屬股，一是產業鏈完整的有色金屬股，因為有色金屬股是從事冶煉業務，對礦產原料沒有控制力，從而降低了其資源重估的價值推動力。而且產業鏈完整也有利于提升公司的盈利能力，賦予其在行業中的成本競爭優勢，故神火股份、漳澤電力、蘭州鋁業、南山鋁業等擁有能源+電解鋁產業優勢的個股可密切關注。同樣，對鋅業股份、中鎢高新、吉恩鎳業等個股也可跟蹤。

　　二是產能大幅擴張的個股。誠如前述，有色金屬股在需求旺盛的推動下，已初步具備了成長股的特征。而要體現成長股的優勢，一方面需要行業的需求推動，另一方面也需要產能擴張的推動，所以，云鋁股份、錫業股份、云南銅業、銅都銅業、中孚實業、貴研鉑業、西藏礦業等產能擴張預期強烈的個股也可關注。另外，對有注資預期或具有注資想象空間的廣東明珠、錫業股份、中色股份等個股也可跟蹤，尤其是中色股份在近期出現放量走強意欲突破的態勢，前景相對樂觀。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。