□ 特約撰稿 周國飛

　　2007年，“十一”長假僅剩下一個交易周時間，滬指成功創出5489點的歷史新高，而在2005年的“五一”長假之后，滬指卻是陰跌不止，并在6月初創出998點的低點。僅僅兩年多的時間，指數發生了翻天覆地的變化。以前大批量的低價股，股價都已經翻了好幾番。僅在兩年多的時間，國內股市走出的跨度在世界范圍也是極少見的。同時，指數在目前的高位附近，并未出現相應的轉弱之勢，證券市場可能出現的“黃金十年”悄然已經走過初級階段。

　　而在這個初級階段的過程中，指數的上漲動力出現相應的轉化，從998點起步，可以稱為是內在價值的挖掘階段。的確，在不斷的新低之后，國內A股股價普遍處于歷史性低點附近，在這樣的谷底位置，股權分置改革展開，證券會國資委聯合發布《關于做好股權分置改革工作的意見》。在當時階段，股改被稱為“洪水猛獸”，成為個股重大利空。而隨著市場環境的向好，股改所產生的折價意識使其從利空轉化利好。市場的階段性的變化表明，事物的相對性導致每一階段的認知程度不盡相同。隨著個股內在價值的不斷挖掘，在鋼鐵、石化、電力、汽車、金融等五朵金花板塊群體綻放，藍籌股推動力成就指數不斷刷新高點。在完成2000點的攻占之后，指數繼續高歌猛進，而推動指數前行的動能卻依然圍繞“內在價值”展開，價值投資讓藍籌股范疇不斷深入，有色金屬、煤炭、石油等資源開始成為市場焦點，機械、釀酒等“淺藍”品種也逐漸被機構主力認可。不斷的資金建倉，也帶來指數的節節攀升。進入2007年，連續的加息依然不改市場的牛市，內在價值突出的藍籌股行情繼續將牛市進行到底。

　　隨著指數逼近5000點大，市場的熱點卻出現相應的變化，藍籌股一度出現持續的分化行情。內在價值的不斷挖掘之后，已經出現相應的透支局面。藍籌并不一定永遠都藍籌，股價的過高，也將使得其泡沫逐漸產生。但對于微觀個股而言，除了業績因素之外，成長性更多的被主力機構提上關注重點。資產注入成為2007年行情中關鍵詞，資產注入引發整體上市，帶來的資本溢價成為指數突破5000點，甚至可能成為牛市持續活躍的主要題材力量。由此，也使得市場的投資主題發生變化，逐漸從“內在價值的挖掘”轉變“外延性資產質量的增長”。

　　資產注入，從短期而言，能產生利潤一次性增厚效應，其大小主要受到注入資產的盈利能力與規模、定向增發價格與注入資產的評估價等各方面因素的影響。從長期來看，資產注入能夠改善公司治理，發揮協同效應，提升上市公司投資價值。資產注入只是上市公司的一種外延式擴張，但由此引發的協同效應卻能夠帶動上市公司的內生性增長，從而大大提升上公司的內在質量。在資產注入一經推出之后，便受到場內資金的熱捧。市場的

神話個股就此產生，中國船舶(當時滬東重機)定向增發4億股，完成對大股東資產的認購。預計凈資產將從原先的12億元增至132億元左右，年凈利潤也將從2.5億元增至15億元左右。由此引發股價連續漲停，在連續多輪的推高之后，最高漲至244.90元，目前股價依然保持在225元以上。相對于資產注入以前，股價暴漲超過10倍。外延性資產質量的增長成功成就了個股股價的井噴，也使得這一題材炒作持續升化，并成為近一階段的市場主流熱點。

　　事實上，資產注入是大股東向上市公司出售優質資產，并從上市公司獲取相應對價的一種資本運作形式。當大股東向上市公司注入全部主業資產時，即實現了整體上市，因此，整體上市是資產注入的極端形式。央企在這一過程中，扮演了重要角色。國資委方面曾經表示，要充分利用

資本市場，推進中央企業的改革重組，具備條件的央企要加快整體上市，暫不具備條件的則優先做強上市公司。這說明國資委在加速央企整合的進程，并且明確指出要充分利用資本市場來完成這一過程。36家A級央企旗下的上市公司將在各自行業整合中將起到窗口作用，鋼鐵、有色、地產行業A級央企下屬上市公司的資產注入投資機會大為增強。而在近一階段的行情中，航空股的整體暴漲，也顯然受到航空行業整合預期產生的資產質量提升的推動。外延性資產增長產生的后續作用將在一系列的個股中得到逐漸體現。

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