陸媛 洪其華

　　證監會周一發布6項法規文件給市場帶來了規范，但若要真正減少內幕交易的發生應當倡導整體上市。燕京華僑大學校長華生昨日對《第一財經日報》這樣表示。

　　“目前的重組辦法還沒有解決如何規范化整體上市的問題。一開始就應該整體上市，不然本身就留下了炒作的根源。”華生認為。

　　不過，也有資深投行人士表示，這不是上述辦法能夠概括的，的確應該提倡整體上市規范化，但這需要證監會加以政策引導，比如在發審時加以否決之類。

　　中國遠洋(601919.SH)6月26日回歸A股掛牌，7月底出現連續上漲和資產注入傳聞，此后停牌至9月初，宣布將集團最好的干散貨資產定向增發方式注入上市公司，9月4日復牌至今區區11個交易日便已有101%的漲幅。

　　“為什么一開始不整體上市？資產還要分成四五次注入？誰要知道干散貨注入上市公司，去買

　　股改完成后，中國最大的上市公司制度改造就是整體上市，因為不整體上市的話，內幕信息和關聯交易就沒有辦法制止。“現在的問題是，沒有經過規范化的整體上市，變成了隨意的資產注入，消息滿天飛。在這種情況下，誰都沒辦法做價值投資。”華生說，“現在創造出一個詞叫外延式增長，這完全取決于大股東的態度和想法，什么時候、愿意用多少價格、注入多少資產，這些不是價值投資能分析出來的，這只有靠內幕關系才能知道。所以打擊內幕交易如果不解決根本性的問題，怎么做價值投資？怎么打擊內幕交易？”

　　“一些證券公司的分析報告集中分析的一個內容，就是分析大股東背景，分析大股東在什么場合下說過什么話，有無想注入的意圖。”華生說。

　　由于歷史原因，內地證券市場是允許非整體上市的。“當時為了幫助國企脫困，允許國企拿最好的資產出來上市，然后再慢慢整合爛資產。這也是股改時期

　　“還沒有上市的時候，要求你整體上市；不能立即整體上市的，就得跟投資者披露清楚每一步資產整合的細節。”華生希望增加信息披露強度。

　　不僅如此，華生還批評說：“現在這種大股東的資產注入方式都是后門上市，不經過嚴格的IPO發審程序是有缺陷的。”

　　“這種情況，在香港地區、在西方是很少的。有一個名詞，叫做‘后門上市’。不走前門，走后門上市，世界上不是絕對禁止的，但不加以提倡，是加以限制的。”

　　華生表示：“現在的這種注入是把場外的資產擺到場內來，仍然是同一大股東自己的行為。所以它跟收購兼并造成資產配置、真正的資源整合是不一樣的。這種情況應該說并不是證券市場的正道，是旁門左道。在規范市場是被限制的。”