———當(dāng)前市場機(jī)構(gòu)投資者力量變化最新解構(gòu)

　　策劃 《紅周刊》編輯部 統(tǒng)籌 江濤

　　執(zhí)筆：本刊記者 侯純 劉增祿 承承

　　截至8 月31 日，上市公司中報(bào)大幕終于落下。 繼23期對上市公司一季報(bào)前十大流通股股東進(jìn)行分析后，《紅周刊》 記者再次深入進(jìn)行歸類統(tǒng)計(jì)， 以期為投資者管窺當(dāng)前市場中基金、保險(xiǎn)、QFII、社保、券商、信托、 私募等七大主力機(jī)構(gòu)在二季度的操作動(dòng)向， 以及各種不同力量的對比變化。

　　經(jīng)統(tǒng)計(jì)， 這七大主力在二季度末共持有上市公司A 股總數(shù)為645.27 億股， 比一季度時(shí)增長了近62%，持股市值達(dá)到 1.46 萬億之多，占兩市流通市值總數(shù)的27%， 較一季度上升了4.79個(gè)百分點(diǎn)， 掌控股市的能力在一季度略有下降后再次加強(qiáng)， 一舉扭轉(zhuǎn)了二季度散戶化行情中的被動(dòng)地位。由于中報(bào)只列出了前十大流通股東，除基金外(本文分析中的基金持股是從基金中報(bào)中取得， 包括了全部持股明細(xì))，其他六大主力還有許多隱藏在十大之外的持股無法統(tǒng)計(jì)， 所以這些機(jī)構(gòu)的力量還要大于統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

　　《紅周刊》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，與一季度相比，七大主力中基金、保險(xiǎn)、社保、信托四大主力持股市值大幅增加，而QFII、券商、私募三大主力卻所有下降， 尤其是在一季度時(shí)位列第二的QFII減倉積極， 在二季度中被保險(xiǎn)公司超越，降格為第三大主力。

　　一向是領(lǐng)先一步的QFII 和私募，已經(jīng)兩個(gè)季度減倉，他們的行動(dòng)代表了未來的方向嗎？ 而以基金、保險(xiǎn)為代表的機(jī)構(gòu)主力作為市場的核心領(lǐng)導(dǎo)力量，能否帶領(lǐng)大盤繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高？在近5300點(diǎn)歷史高位，這些跡象都值得投資者持續(xù)關(guān)注。

　　·第一大推動(dòng)力· 公募基金：比重快速上升 收益大幅增加

　　百億基金達(dá)88只

　　從基金公司中報(bào)所披露的持股統(tǒng)計(jì)看，56 家基金公司 (比一季度多1 家)旗下 274 只基金(比一季報(bào)多4 只)持有 A 股 887 只，股份總數(shù)為563.54 億股， 持有市值共計(jì)12960.56 億元， 相比一季度分別增長了85%和 80%，持股總市值占滬深兩市總流通市值的比例由一季度的19.3%上升到 24.39%。 這一比例的再次回升得益于二季度凈申購規(guī)模達(dá)到3200 億份的新基金。

　　至期末， 規(guī)模超百億的基金達(dá)51 只，至 9 月 4 日，這一數(shù)字更是達(dá)到88 只。 基金規(guī)模的迅速膨脹，明顯加大了基金經(jīng)理的操盤難度，迫使不少基金借 “保護(hù)持有人的利益”的名義長時(shí)間暫停申購。

　　隱性重倉股顯山露水

　　由于基金中報(bào)披露所有的持股明細(xì)， 而二季報(bào)只披露前10 只，因此，雖然招商銀行、萬科A 等大市值重倉股的排名順序變化不大，但是在持股數(shù)與持股市值上較季報(bào)增加不少。 在季報(bào)統(tǒng)計(jì)中，只有10 只個(gè)股基金的期末持有市值超過百億，中報(bào)卻有26 只超過百億。

　　另外， 由于相當(dāng)多的股票流通市值偏小， 無法擠進(jìn)基金二季報(bào)前十名， 結(jié)果導(dǎo)致季報(bào)與中報(bào)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果在基金家數(shù)、市值、控股比例等方面差距相當(dāng)巨大。 比如安徽合力在任何一家基金季報(bào)的前十名中都看不到它的身影， 在基金中報(bào)里卻被多達(dá)65 只基金所持有，持股量多達(dá)13802 萬股， 占流通股的77%。再比如華聯(lián)綜超，基金二季報(bào)顯示只有3 家基金持股 1902 萬股，只占流通股的9.2%，但基金中報(bào)卻有68 只基金持有 14914 萬股，占流通股的72%。 這些隱藏在十大股票之外的基金重倉股值得多加關(guān)注。

　　在行業(yè)配置方面， 基金二季度的變化不大， 金融服務(wù)業(yè)仍是排名第一。 主要的變化是黑色金屬被大幅減持，排名由第2 位下滑至第 6，房地產(chǎn)被大幅增倉， 排名由第4 躍升至第2。 此外，對二季度基金重倉股的其他分析由于本刊7 月底所出的 《基金�？�》 已有詳細(xì)分析和論述，在此不再贅述。

　　重倉股輪番上漲

　　從市場表現(xiàn)看， 基金重倉股雖然在二季度表現(xiàn)一般，平均漲幅只有29.4%，但是剛進(jìn)入三季度就掀起了一波較壯觀的大行情，金融、地產(chǎn)、有色等重倉板塊輪翻上揚(yáng)，基金在7月和8 月兩個(gè)月的賬面收益高達(dá)5245.93億元， 收益率高達(dá)40.48%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其整個(gè)二季度收益，也高于上證綜指同期38.56%的漲幅。

　　·第二大推動(dòng)力· 保險(xiǎn)公司：投資力度加大 上攻步伐放緩

　　投資力度加大

　　據(jù)WIND 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，15 家保險(xiǎn)公司二季度重倉股從一季度末的185只個(gè)股減少到166只，二季度共剔除79 只，新進(jìn) 60 只，減倉 43 只，增倉30 只，其持股總數(shù)也由一季末的30.23億股減少到29.73億股。

　　從倉位變動(dòng)看， 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一季度建倉的185只個(gè)股有71.89%被調(diào)整或倉位發(fā)生改變，其中，新進(jìn)股票的流通市值占保險(xiǎn)公司持股總市值的53.73%，換倉跡象非常明顯。從持股總市值看， 保險(xiǎn)資金持股總市值從一季末的362.09 億元上升為673.83億元，增加了311.73 億元(其中中國人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))和中國人壽保險(xiǎn)股份公司以273 億元買入中信證券51725萬股,占新增311 億市值中的87.78%)， 流通市值增幅超過85.92%！ 持股總市值占市場總流通市值比重由一季度末的0.97%上升到1.26%。

　　從投資力度上看， 保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公開信息顯示， 保險(xiǎn)資金一季度末有3732.6億入市， 二季度末則提高到4354.34億元，對市場的投資額增加了621.74億元， 這還不包括7 月中旬保監(jiān)會(huì)發(fā)布 《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，將保險(xiǎn)資金入市比例由原來的5%上調(diào)至10%后的那部分新增資金。

　　股價(jià)上漲速率放緩

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)公司二季度重倉股平均漲幅為27.64%，高于同期上證綜指20%的漲幅，但相對一季度數(shù)據(jù)(一季度重倉股平均漲幅42.64%,大盤漲幅 19.01%)而言，上漲速率有所放緩。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一季度持倉未動(dòng)或減倉股平均漲幅為52.75%，二季度為 20.02%，二季度末至8 月 31 日為 30.99%， 而同期大 盤 漲 幅 分 別 為19.01%、20%、36.59%；新進(jìn)和增倉個(gè)股在二季度平均漲幅為32.27%，二季度末至 8月31 日漲幅為 35.47%， 而同期大盤漲幅分別為20%、36.59%。 綜合看，保險(xiǎn)資金重倉股上漲幅度略小于同期大盤。

　　減持銀行 增持二三線藍(lán)籌

　　雖然隨著人民幣相對美元不斷升值， 銀行股的股價(jià)也水漲船高，表面上看銀行股正成為市場寵兒，但中報(bào)數(shù)據(jù)出乎意料地顯示，保險(xiǎn)資金正大幅從銀行股中退出。

　　除中國人壽因民生銀行增發(fā)而增持2484.29 萬股外，招行、工行、中行、浦發(fā)銀行卻不同程度受到大幅減持。 其中，浦發(fā)銀行被減持比例高達(dá)41.1%、 工行高達(dá) 46.74%。與此同時(shí)，地產(chǎn)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、機(jī)械行業(yè)中價(jià)值被低估的二三線藍(lán)籌品種卻被保險(xiǎn)資金所重視。

　　其中最有意思的是， 中國人壽與中國平安兩大保險(xiǎn)巨頭在二季度競相增持對方股票。數(shù)據(jù)顯示，中國人壽持有中國平安占其流通盤的比例從一季度的2.32%上升到 3.84%；反之， 中國平安持有中國人壽占其流通盤的比例從一季度的1.84%上升到二季度的5.7%， 保險(xiǎn)股反而成為保險(xiǎn)資金的最佳避險(xiǎn)品種。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 保險(xiǎn)資金不但大力增持主板中一線藍(lán)籌壽險(xiǎn)股中的中國平安、中國人壽，還進(jìn)軍地產(chǎn)股中的深長城、新黃埔、保利地產(chǎn)、萬科A、北辰實(shí)業(yè)、廣宇集團(tuán)、券商股的中信證券以及社會(huì)服務(wù)業(yè)的峨眉山A、津?yàn)I發(fā)展、黃山旅游、山東高速等, 甚至連中小板中的華蘭生物、江山化工、東華合創(chuàng)、魯陽股份也都被其相中。

　　·第三大推動(dòng)力· QFII：投資規(guī)模縮減 增倉石化醫(yī)藥

　　持倉規(guī)模減少

　　據(jù)WIND 統(tǒng)計(jì)顯示，2007 年二季度QFII 出現(xiàn)了較為明顯的縮減投資規(guī)模跡象。

　　QFII 在 2007 年二季度所持有前十大流通股的總股數(shù)為16.89 億股， 流通總市值為329.21 億元，持股總數(shù)和持股總市值分別比一季度降低了33.14%和 8.89%。 相對于大盤二季度20%的漲幅，QFII 出現(xiàn)了明顯的減持行為，被QFII 重倉的上市公司家數(shù)由2007 年一季度的243 家公司減少至 200 家。

　　其中，QFII 新進(jìn)股票數(shù)量為 71家， 占所持上市公司總家數(shù)的35.5%， 較一季度的 128 家新進(jìn)公司減少了44.53%；被減持公司家數(shù)則由一季度的47 家上升至 53 家。

　　走勢表現(xiàn)趨弱

　　本期QFII 重倉公司的市場表現(xiàn)較一季度相比趨弱。 一季度，243家QFII 重倉股平均上漲 59.64%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期上證指數(shù)17.24%的漲幅。 而二季度， 上證指數(shù)上漲了20%，200 家本期 QFII 重倉股平均上漲了33.05%， 雖然也跑贏大盤，但走勢不如一季度強(qiáng)勁。 不過還是有12 家公司漲幅超過 100%，其中，世茂股份的市場表現(xiàn)最為可喜，股價(jià)大幅上漲了255.01%。

　　7 月以來， 整個(gè)市場重拾上升趨勢，截至8 月 31 日，其間上證指數(shù)更是連跨兩個(gè)整數(shù)關(guān)口， 一舉上漲了36.59%， 穩(wěn)步站上 5200 點(diǎn)大關(guān)，而同期的QFII 重倉股平均股價(jià)上漲幅度為36%。

　　本期被QFII 新建倉的公司中，漲幅最高的是金馬集團(tuán)， 受益于重組的利好題材，7 月以來股價(jià)大漲了149%； 中期有高送轉(zhuǎn)概念的成都建投也大幅上漲了77.62%，除權(quán)前該公司是兩市之中屈指可數(shù)的百元王者之一。

　　石化、醫(yī)藥成增倉首選

　　行業(yè)方面，QFII 本期持倉比重最大的依然是機(jī)械設(shè)備、金融保險(xiǎn)和交通運(yùn)輸三大行業(yè)。尤其是機(jī)械設(shè)備業(yè)在一季度被QFII 大幅增持后，二季度再次成為首選，但金融保險(xiǎn)業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)則均出現(xiàn)了一定的減倉。

　　在二季度QFII 持股市值最大的前十家上市公司中， 寶鋼股份為本期新進(jìn)建倉公司，深發(fā)展A、萬科A、 宇通客車和上海機(jī)場均被不同幅度減持。 本期持股比例最高的公司為美的電器，持股數(shù)占流通A 股比 例 為15.88% ， 宇 通 客 車 以13.13%的持股比例排第二名。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，二季度QFII 增倉最多的是石化行業(yè)，本期國際實(shí)業(yè)、沈陽化工、山西三維、永新股份、中泰化學(xué)、云維股份等公司均為QFII 新近建倉。通遼化工、合加資源和浙江龍盛等公司本期也被不同QFII 公司進(jìn)行了不同幅度的增持。

　　二季度QFII 增持排名第二的行業(yè)是醫(yī)藥生物，本期被重倉的14家醫(yī)藥類公司中，東阿阿膠、金陵藥業(yè)等7 家公司均為二季度 QFII 新建倉公司。

　　·第四大推動(dòng)力· 社�；�金：持股不動(dòng)安如山

　　持股為主 增持地產(chǎn)

　　截至6 月底，社保基金名下的20 個(gè)組合品種進(jìn)入上市公司十大流通股行列，共持有170 家上市公司A 股，總數(shù)為 17.43 億股，而一季報(bào)時(shí)社保基金持有203 家上市公司的19.63 億 股 。 持 股 總 市 值 為326.79 億元， 只比一季度的 287.41億元多出39.38 億元， 增幅只有13.7%， 占滬深兩市中期流通市值總數(shù)的0.62%， 比上期的 0.77%下降了0.15%。

　　以上數(shù)據(jù)表明社保基金的運(yùn)作手法與一季度相類似， 基本上以持股為主，幾乎沒有新資金入場，買賣動(dòng)作也不多， 而且前三大重倉行業(yè)未變，依然是交通運(yùn)輸、交運(yùn)設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易。 行業(yè)方面主要的動(dòng)作是在大幅減持鋼鐵行業(yè)的同時(shí)， 對房地產(chǎn)進(jìn)行了增持。

　　近兩個(gè)月收益頗佳

　　具體在個(gè)股上， 社保基金從寶鋼股份、蘇寧電器等81 只股票的十大流通股東中退出， 雖然減倉了中國聯(lián)通、 太鋼不銹等65 只股票，但是減持幅度很小。同時(shí)對華夏銀行、鹽田港、山東高速等43 只個(gè)股進(jìn)行了增倉，對大商股份、中國石化、中國鋁業(yè)等48 只個(gè)股進(jìn)行了建倉，其中對青島啤酒和中國重汽控股率較高， 持股占流通股比率分別為19.11%與 14.02%。

　　雖然社保重倉股票在二季度表現(xiàn)一般，但與基金一樣，進(jìn)入三季度以后隨著大盤股的重新崛起， 情況大有改觀。 假設(shè)在7 月 1 日至 9 月4 日兩個(gè)月內(nèi)社保持股不變， 則其賬面收益達(dá)136.51 億元，收益率高達(dá)41.77%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過整個(gè)二季度的收益，也高于上證綜指同期38.56%的漲幅。

　　·第五大推動(dòng)力· 券商：換手加快 看好石化

　　換手比例大

　　據(jù)WIND 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，二季度共有55 家券商出現(xiàn)在 221 家上市公司的前十大流通股東中，其中， 有68 家公司為二季度新進(jìn)建倉個(gè)股， 占重倉股比例的30.77%。而今年一季度被券商重倉的296家公司中，本期則有168 家公司被券商在其重倉股中剔除，剔除比例達(dá)56.76%， 而一季度這一數(shù)據(jù)為45.58%。

　　二季度，券商所持有前十大流通股的總股數(shù)為9.94 億股，持股總市值為151.51 億元， 較 2007 年一季度分別下降了25.15%和 7.9%，相對于大盤二季度20%的漲幅，券商同樣進(jìn)行了減持。

　　表現(xiàn)差強(qiáng)人意

　　本期，券商重倉股的市場表現(xiàn)可以說和QFII 有著異曲同工之處。在二季度上證指數(shù)上漲20%的情況下，221 家券商重倉公司的平均漲幅為28.53%，險(xiǎn)贏同期大盤。 12家重倉股漲幅超過了100%， 二季度新上市的實(shí)益達(dá)股價(jià)大漲了358.16%，位居漲幅榜首位，不過目前公司股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)回調(diào)現(xiàn)象。 同期露天煤業(yè)、天鴻寶業(yè)、S 藍(lán)石化和錦龍股份的走勢也都相當(dāng)搶眼，漲幅分別達(dá)到了268.37%、224.74%、205.63%和 201.35%。

　　7 月以來， 券商重倉股的市場表現(xiàn)和QFII 一樣，同樣沒有追趕上大盤的步伐， 截至8 月 31 日，221家券商重倉股平均上漲36.44%，以0.15 個(gè)百分點(diǎn)輸給了同期大盤。

　　增倉石化、電力業(yè)

　　從券商重倉股的行業(yè)類別看，與一季度相比，本期石化業(yè)打敗金屬、非金屬成為了二季度券商的第一大重倉行業(yè)，重倉公司也從一季度的30 家增加到本期的 32 家，投資范圍有所加大，而機(jī)械設(shè)備和金屬非金屬業(yè)均被券商進(jìn)行了一定的減持。

　　二季度，電力業(yè)公司得到了券商一致的青睞，從一季度6.47 億元的 持 倉 市 值 ， 本 期 大 幅 增 倉192.43%，持倉市值增加到 18.92 億元，位居券商第二大重倉股。 原水股份和國電電力更分別成為了二季度券商新進(jìn)建倉比例最大的兩家公司。

　　·第六大推動(dòng)力· 信托：踩錯(cuò)節(jié)拍 跑輸大盤

　　加速減倉

　　據(jù)WIND 統(tǒng)計(jì)顯示，二季度信托公司家數(shù)由一季度末的23 家增加到25 家，新增 2 家，持有上市公司數(shù)量由一季度末的116 只減少到98 只， 持有 A 股股數(shù)由 4.51 億股上升到6.107 億股， 持有市值由53.64 億元增加到 127.85 億元，其中被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大幅減持的浦發(fā)銀行卻成為信托機(jī)構(gòu)的“新寵”，被上海國投持有1.9575 億股，被持市值高達(dá)71.61 億元。

　　如果剔除上海國投持有的浦發(fā)銀行，信托公司二季度持股股數(shù)為4.1495 億股， 持股總市值僅為56.24 億元。 相對大盤二季度的20%漲幅， 信托公司在公司數(shù)量增加、重倉股數(shù)量明顯減少且持股股數(shù)也在下降的基礎(chǔ)上，反映出信托資金正在股指高位大幅減倉。

　　近七成重倉股跑輸大盤

　　二季度， 信托公司重倉股表現(xiàn)平平，平均漲幅只有20.51%,僅領(lǐng)先大盤0.51%。細(xì)分信托公司二季度重倉的98 只個(gè)股不難發(fā)現(xiàn)， 有 61 只個(gè)股跑輸大盤，其中包括14 只跑輸大盤30%以上的個(gè)股。 寶商集團(tuán)以相對大盤跌幅高達(dá)-53.50%的跌幅高居重倉股跌幅榜首位，其后分別為深圳華強(qiáng) (-48.52%)、 豐原生化(-47.57%)、華聞傳媒(-46.36%)等。

　　雖然在7 月 2 日至 8 月 31 日中報(bào)公布期間， 信托重倉股有所表現(xiàn)，平均漲幅達(dá)35.7%,但仍略低于上證指數(shù)的漲幅。 從4 月 2 日到 8月31 日計(jì)算， 僅 32 只個(gè)股跑贏同期大盤，表現(xiàn)非常令人失望。

　　房地產(chǎn)業(yè)仍受青睞

　　相較一季度持倉結(jié)構(gòu)， 信托公司在倉位上進(jìn)行大幅調(diào)整， 特別是綜合類、金屬非金屬、煤電行業(yè)下降趨勢尤為明顯， 持倉市值占持倉總市值的比值分別由6.29%、4.33%、33.18% 下 降 到 0.80% 、0.91% 、17.45%，減倉跡象明顯。

　　雖然信托資金整體在減倉，如果剔除浦發(fā)銀行數(shù)據(jù)的影響， 信托公司仍重倉房地產(chǎn)業(yè)個(gè)股， 只不過個(gè)股換倉明顯。 除保留一季度重倉的陸家嘴和浦東金橋外， 信托資金剔除蘇州高新和ST達(dá)聲 2 家上市公司，新增天創(chuàng)置業(yè)、美都控股、長春經(jīng)開、光華控股、中江地產(chǎn)等5 家上市公司， 可見房地產(chǎn)業(yè)一直是信托資金較為看好的行業(yè)。

　　·第七大推動(dòng)力· 私募基金：安全第一 再次減倉

　　所謂私募基金， 是指通過非公開方式，面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者募集資金而設(shè)立的基金。為使選擇樣本清晰化，有可比性，本期分析與《紅周刊》23期“主題研究”中選擇私募基金條件相同， 即上市公司前十大流通股中，信托公司還帶著的“小尾巴”視為可以統(tǒng)計(jì)的私募基金樣本，從中挑選出符合條件的52家上市公司。

　　延續(xù)一季度減倉思路

　　數(shù)據(jù)顯示， 二季度私募基金重倉52 家， 相較一季度的 67 有所下降，二季度末持股總股數(shù)為16282.22萬股， 持股總市值為18.68 億元，與一季度相比， 分別下降11.06%和10.92%。這或許是那些私募基金經(jīng)理對3200 點(diǎn)以上的行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，在一季度減倉后再次減倉。

　　一成重倉股跑贏大盤

　　從時(shí)間段來統(tǒng)計(jì)， 二季度私募基金重倉股走勢并不盡人意， 剔除因股改復(fù)牌而大幅飆升的ST 巨力， 二季度平均幅度為16.48%，低于同期大盤20%的漲幅， 而計(jì)算二季度末至8 月 31 日平均漲幅僅為34.45%，也略低于同期大盤 36.59%的漲幅，但仍有17 只重倉股跑贏大盤(剔除新股恒星科技、復(fù)牌股ST巨力)，其中包括杉杉股份、山河智能、中江地產(chǎn)、津?yàn)I發(fā)展、藍(lán)星清洗等， 而在二季度至今均跑贏大盤的只有天創(chuàng)置業(yè)、輕紡城、鵬博士、光華控股等6 只個(gè)股，而 23 期《紅周刊》 提到的私募重倉大牛股福日電子、杭蕭鋼構(gòu)、匯通水利、華天酒店等， 均未能在本期的十大無限售條件股東中見到，估計(jì)不是被喜歡“短炒”的私募基金減倉，就是被清空出局。