郭田勇 中央財經大學中國銀行業研究中心主任、教授

　　本周五，中國證監會發行審核委員會將審核中國建設銀行股份有限公司首次公開發行不超過90億股A股的申請。如無意外情況，建行有望于本月或下月初登陸A股市場。

　　其實，建行是我國首家實現上市的國有商業銀行。2003年底，建行被國務院列入首批實行股份制改革試點的國有銀行，之后，經過成立股份公司、引進戰略投資者、優化公司治理框架等大量艱苦工作之后，建行于2005年10月27日在香港聯交所掛牌上市。

　　事實上，兩年前建行準備H股上市時，也曾表示過希望A股同時上市的意愿，只是由于國內市場正在進行股權分置改革、新股上市暫停，因而未能如愿。如今，作為一支近兩年來在香港市場一直表現優異的大型藍籌股，建行回歸A股的重要性和意義更加重大。

　　回歸之于建行本身———有利于自身長遠發展并回饋投資者

　　提到資本充足率，8%這個數字幾乎已為業內共知，這也是我國監管機構對商業銀行資本金水平的最低要求。不過，從國際銀行業發展趨勢來看，巴賽爾委員會已在《新資本協議》中對銀行資本充足水平提出了更高要求，目前國際大銀行的資本充足率水平一般不低于12%。建行2007年中報顯示，其核心資本充足率為9.43%，比去年同期下降1.34%；資本充足率為11.34%，同比下降1.81%。這說明，建行的資本金水平與國際一流銀行仍有差距，需要通過A股上市來開辟新的融資渠道。

　　而且，透過財務數據來比較，建行的綜合盈利能力在國有銀行里是最強的，2007年上半年建行貸款收益率達到6.08%，處于國有上市銀行最高水平；而存款付息成本僅為1.49%，為國有上市銀行最低水平。目前，建行的個人貸款業務的國內排名首位，未來發展中，建行除了鞏固現有的個人業務、公司業務之外，還提出要將中小企業融資作為發展重點之一，而這都有賴于更高的資本金水平為保證。因此，建行通過A股上市來補充資本金，既有利于其自身的長遠發展，也能夠為廣大投資者帶來更高回報。

　　回歸之于A股市場———為資本市場發展注入新活力

　　股權分置改革后，我國資本市場發展迎來了黃金時代。特別是一批大盤藍籌股的陸續上市，對資本市場的穩定健康發展中起到了“定海神針”的作用。但是，近段時間來，一些投資者出于操控指數、為股指期貨收集籌碼等種種考慮，大量囤積并推高這些大盤股的價格，形成了所謂“藍色泡沫”。應當說，這也是目前資本市場中的不健康、不和諧的因素之一。

　　當然，“藍色泡沫”以及股價上漲過快也反映了當前流動性過剩問題依舊突出，股市亟需注入“有效供給”。如前文所述，建行目前不僅貸款運營情況最好，而且中間業務也發展迅猛，上半年共實現凈手續費及傭金收入人民幣126.60 億元，增幅達101.79%，在國有上市銀行中位居首位。同時，其每股盈利0.15元，比工行、中行(均為0.12元)略勝一籌。而且，其不良貸款率在國有銀行中最低，為2.95%。

　　以上分析表明，就建行目前在H股的股價來看，其市場估值還是偏低的。因此，建行此時的A股上市，無疑將會給國內資本市場注入新鮮血液，不僅可以在一定程度上緩解藍籌股泡沫，也會為投資者樹立又一個重要的投資風向標，從而促進我國資本市場的良性健康發展。

　　回歸之于中國銀行業———增強整體競爭力

　　建行上市之后，將實現工中建三家大型國有商業銀行在A股市場的會師，考慮到目前農行股改即將啟動，而且A股上市極有可能成為其首選，因此，建行上市也預示著未來的A股市場有可能形成中國銀行業的四大主力會師。

　　需看到，中央政府近幾年全力推動國有銀行的股份制改革并使其上市，目的就是為了促使銀行形成更為有效的公司治理機制、從而提高其整體競爭力和運營水平。幾家上市銀行在此方面的進展也是很顯著的，尤其建行的表現最為引人注目。建行在今年上半年率先完成了員工持股計劃，通過股權激勵的方式使得員工更加具有歸屬感和凝聚力，進而大大促進了其公司治理水平的提高。

　　建行的經驗不僅得到了央行等有關部門的充分肯定，也為其它各家銀行提供了重要借鑒，央行近日提出，“將從多方面繼續深化國有商業

銀行改革，并要求盡快形成員工持股、高管層

股票期權等在內的激勵約束機制”。因此，建行回歸A股之后，將會形成各家銀行之間既相互學習又相互競爭的市場格局，這無疑會帶動中國銀行業公司治理水平的不斷改善和整體競爭力的不斷提高。

　　此外，建行A股上市也會帶來其它方面的一些正效應。比如，對于目前正在討論的紅籌股回歸問題，建行回歸也會起到良好的示范效應�？傊�，建行回歸A股是可期待的，因為一個健康銀行體系和完善的資本市場體系對

中國經濟保持持續增長是必不可少的，而建行的回歸對于這兩個體系的構建都將有所裨益。

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