時(shí)報(bào)訊 (記者 袁峰) 美國次級(jí)債事件余波未了，工行、中行周一公布損失超過預(yù)期，再次引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)該事件影響面的重新評(píng)估。該事件是什么原因?qū)е碌模瑫?huì)否引起全球股市的長期調(diào)整？昨日，記者采訪了國海富蘭克林基金國際投資顧問Stephen Dove，他向記者表示，市場大部分人士將主因歸咎于美國的次級(jí)債市場爆發(fā)的信用危機(jī)，或者說日本的借貸市場，而我認(rèn)為這只是一個(gè)表象，應(yīng)該透過此表象看到事情的本質(zhì)，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)貼水溢價(jià)的修正。

　　危機(jī)只是表象

　　記者:近因美國次級(jí)債危機(jī)，全球股市出現(xiàn)大幅振蕩，美國股市創(chuàng)下了自“9·11”以來最大的單日跌幅，而不少亞太國家的股市單日跌幅甚至超過了亞洲金融風(fēng)暴期間，您是怎么看待這一全球性“股災(zāi)”？

　　Stephen Dover：過去三年來，全球投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的費(fèi)用越來越低，一方面，美國股市過去一年波動(dòng)率極低，投資回報(bào)穩(wěn)定性較強(qiáng)；另一方面，各國利率普遍處在低位，借貸成本較低。在此背景下，投資者貸款入市開始迅速普及。同時(shí)，隨著全球流動(dòng)性的增強(qiáng)，對(duì)沖基金也開始融資投入高風(fēng)險(xiǎn)品種。而隨著各國紛紛提高利率，借款成本逐漸提高，投資風(fēng)險(xiǎn)開始加大，績差股開始領(lǐng)跌，最終跌勢蔓延，全球股市陷入普跌。

　　我認(rèn)為，這輪下跌是市場自身的修正，跌幅在10~15%都屬于正常現(xiàn)象。目前全球經(jīng)濟(jì)向好，新興市場也繼續(xù)保持高速增長，因此我們對(duì)后市依舊充滿信心，此次調(diào)整將有助于后市走得更遠(yuǎn)。

　　全球通脹看中國“臉色”

　　記者:最近中國物價(jià)水平持續(xù)上升，最新公布的7月份CPI高達(dá)5.6%，央行也于日前宣布了加息，而此次加息是今年內(nèi)第四次加息，充分表明央行控制流動(dòng)性過剩的決心。那么，您對(duì)目前全球流動(dòng)性過剩問題如何看待？這會(huì)否引發(fā)一輪全球性的通貨膨脹？

　　Stephen Dover：其實(shí)流動(dòng)性過剩的問題，幾年前全球市場就一直存在，但并未引發(fā)各國的通貨膨脹，主要原因有兩點(diǎn)：一是貸款成本并未上漲；二是中國勞動(dòng)力成本低下，向全球輸出了通縮。隨著負(fù)債成本的越來越高，對(duì)個(gè)人投資者影響日甚，但對(duì)負(fù)債不大的公司而言，影響有限。不過，最終會(huì)否會(huì)引發(fā)全球性通脹，還要看中國的低勞動(dòng)力成本能否繼續(xù)。

　　調(diào)整隨時(shí)發(fā)生

　　記者:在經(jīng)過5～7月的調(diào)整后，近期A股持續(xù)上漲，上證指數(shù)更是突破了5000點(diǎn)大關(guān)，站上了5300點(diǎn)，面對(duì)這一新高，您是如何看待？

　　Stephen Dover：其實(shí)，F(xiàn)ranklin集團(tuán)在過去5-10年超額配置新興市場，特別是H股、B股和海外上市的中國企業(yè)，我們的投資始于1983年。我們認(rèn)為，中國是個(gè)非常 “熱”的市場，高換手率、高PE，“雙高”之下，調(diào)整隨時(shí)可能發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)太低，10~15%的調(diào)整是個(gè)健康的現(xiàn)象，但中國高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)使其股市未來幾年的發(fā)展依舊被看好。因此，投資者對(duì)于暫時(shí)出現(xiàn)的大幅下跌不必過于恐慌，因?yàn)榇蠓�下跌后往往伴隨著強(qiáng)勁的反彈，比如這次行情起來就是基于前期市場進(jìn)行了充分的回調(diào)休整。　

　　Stephen H. Dover，CFA (特許金融分析師)，富蘭克林坦伯頓投資顧問公司執(zhí)行董事、國際投資總監(jiān)。