財金宏論

　　8月22日，創業板發行上市獲得批準，中國證監會也將于9月召開會議部署有關創業板的具體工作。創業板推出進入倒計時階段。

　　實際上早在1999年，深交所就著手籌建創業板，2000年后甚至停止了主板的IPO項目。然而歷經這么多年創業板依然不能推出。說到原因，經濟學家蕭灼基解釋道，難點不是資金，也不是監管，主要是有人擔心香港創業板表現不佳，國內創業板推出后會重蹈覆轍。

　　因香港創業板推出之時，正逢納斯達克指數持續下跌，可謂生不逢時。而自2001年始，A股進入了長達5年的大熊市，創業板的推出缺少大的市場環境。而且，作為多層次資本市場建設重要組成部分的中小板和三板發展得并不順利。即便是2004年推出的中小板，剛開始也被指為小股本的主板股票，成長性難以服眾，而中小板股票的股價大多從上市起便也隨同主板步入漫漫熊途。可想而知，籌備近10年的創業板遇到流動性泛濫的當下，便萬事俱備，只待令下。

　　

證監會研究中心主任祁斌上周末在京表示，我國資本市場呈現快速發展的態勢，針對我國經濟持續向好，流動性過剩的局面，應加快推動創業板建設，推動更多優秀企業本土上市，提高我國經濟的

證券化比率。同時應該積極推動本土私募股權市場和風險投資市場的形成和發展，鼓勵并購重組活動，為我國資本市場提供可持續的資源供應。

　　由貿易順差導致的流動性泛濫，讓談論多年的發展公司債市場得以成行，也能皆大歡喜地恭迎紅籌股回歸，如中國鋁業和中國遠洋，H股漲，A股則更甚一籌。之后，特別國債和港股直通車紛紛上路，但是上證指數依然頑強沖破5200點，指數沒有最高只有更高。

　　在各路政策圍獵流動性泛濫之下，創業板似乎是個小弟弟。經濟學家蕭灼基舉例說，假如創業板首批上市100家企業，每家企業2000萬股，平均發行價格10元，則需200億元資金。再假如上市后股價平均翻一番，達到20元，則總市值為400億元。說明創業板所需資金實際主要分流銀行存款，而非主板市場資金。

　　不過即將推出的創業板上市制度將出現重大改變，注冊制將替代核準制，只要條件夠了注冊一下就可以上市，不用核準。這樣的好處是可以減少尋租腐敗，上市的權力下放到交易所了，關鍵是交易所如何把關，使上市公司更健康。不過這么一來從理論上說創業板的證券供應量可以說是無限的，只要條件夠了就可以上市，增量證券可以上市，存量也可以上市。

　　因此，中國證監會副主席屠光紹表示，還應該看到，資本市場發展的基礎還不牢固，尤其是創業板、場外市場等層次的市場風險不容忽視，因此還需穩步推進。

　　本報經濟評論員 陳家林

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