8月28日，本報總編輯水皮做客和訊網談紅籌回歸，在市場熱議港股的喧囂中，率先在國內提出了港股邊緣化的觀點，引起各界強烈反響，現特編發如下。

　　三十年河東三十年河西。五年前A股是什么形態？是A股向H股看齊�，F在情況有點倒過來，跟五年前A股被邊緣化的情況相反，恒生股市會被越來越邊緣化。

　　和訊網：一年前我跟李振寧老師討論這個問題的時候，他是反對紅籌回歸的，他說紅籌回歸等于境內投資者給境外投資者買單，境外投資者把紅籌價格抬得高高的回歸，我們買回來。您認為呢？

　　水皮：這是他一年前說的，市場預期要看未來。A股市場是強勢股市場，港股今后的命運會有點邊緣化。三十年河東三十年河西。五年前A股是什么形態？是A股向H股看齊。華生老師也是這樣的觀點，早晚A股要向H股看齊的。實際上哪個市場強勢就由哪個市場說了算，沒有絕對的高也沒有絕對的低。港股照說低于A股很多。為什么香港人都是傻子呢，QFII一定要跑到大陸來？這種思維有一定的片面性。現在情況有點倒過來，跟五年前A股被邊緣化的情況相反，恒生股市會被越來越邊緣化。

　　和訊網：如果這樣的話，大家更要買H股了，H股和A股的價差就是它的上升空間，有一倍。

　　水皮：H股和A股價差是說明它的走勢向好。為什么我拿現在的市場和五年前的市場比呢？就是這樣的，如果當時H股下跌，肯定會導致A股價格向下走，如果H股和A股保持30%的折價的話，會依然下跌。現在的情況反過來了，市場空間肯定是由強勢市場決定的，空間多高、指數多高是由強勢市場決定的。強勢市場往上走，弱勢市場才會跟上。一旦強勢市場走不動了，最多H股有一個補漲的機會，馬上就會領跌，在強勢市場是領漲的，在弱勢市場是領跌的。

　　和訊網：現在港股走勢非常強，六天又漲了4000、5000點。

　　水皮：因為受美國次級債的影響，本身有反彈的要求，同時A股一直在創新高，港股一定要跟A股聯系的話，人家不正在追你嗎？換句話說，A股現在暴跌了，你看H股還暴漲嗎？肯定掉頭往下走，它跑得比A股快。大家一定要明確哪個市場是強勢市場，主導權在誰那里，現在沒有人談定價權了，談的是主導權。五年前同樣的話題可以拿出來再說，“一主導權，二定價權”。在資本市場，誰強勢誰就說了算。

　　港股現在處境非常尷尬

　　和訊網：從歷史上來講，港股一般看美國股市臉色，那么您認為港股最后是聽美國的還是中國的？

　　水皮：港股現在處境非常尷尬，現在是得看美股和A股臉色行事，因為兩邊的影響都很大。中國移動已經成為第一大港股公司，超過匯豐控股(中移動市值已經超過匯豐控股，成為中國市值最大公司)。如果美國股市出現暴跌，港股不會下跌嗎？肯定會下跌。如果A股出現下跌，港股會下跌嗎？肯定會下跌。因為受市值決定的。傳統意義上，美股大跌，港股要跟著跌的。A股和美股的方向可能是趨于一致的。

　　和訊網：有人說美國牛市快結束了，這樣美國走熊中國走牛，港股是不是更尷尬？

　　水皮：現在由于美聯儲調控特征，在縮短或者減少經濟周期波動和幅度，上一輪互聯網泡沫的時候，道瓊斯也沒跌多少點，也就2000多點。現在次級債，道瓊斯也就跌1000多點，已經完成一個調整周期。很難說調整周期在次級債的影響下面已經完成。不像我們以前想象的那樣，熊市一來，指數只有最高值的1/2、1/3。這種現象美國股市一直沒有出現，道瓊斯一直在走牛。但是在20年中間不是一直走牛的，也在調整。這種調整可以作為牛市周期來完成，沒有特別的熊市。當然，也看不到“大�！钡那榫�，除了互聯網泡沫之前納斯達克之外，道瓊斯上面看不出大喜大悲的，它在持續頑強走好。今后A股會不會也出現這樣的局面？要看我們指數漲的幅度會不會有所遏制，在上漲過程中是不是自我消化到位。也就是說，最近會不會有一次暴跌？如果經常出現這種暴跌，就是集體自我內部能夠消化的話，走牛的時間就會更長。如果長期沒有暴跌調整，可能就必須花很長時間來進行調整。

　　和訊網：也有人擔心紅籌回歸會帶來天花板。比如說中移動回來之后，A股比H股高30%，會對A股、H股100%價差產生什么影響？是向30%靠攏還是向100%靠攏？

　　水皮：老大會在那里樹立一個標準，這個標準恐怕是中國移動說了算，這是投資標準，不是投機標準。投機標準今后可能會擴大到100%，投資標準或許就在30%，或者更少一點。投資和投機是相對而言的。從這個意義上講，中國移動回歸在估值上可以作為參照系，資本也是最大，是起到壓倉石的作用。

　　和訊網：您認為巴菲特買了中石油，四年賺了四倍，現在還在大量持有，為什么巴菲特不買A股，就是QFII，是不是紅籌比A股更有價值？

　　水皮：巴菲特已經80多歲了，還要指望他這么操作就太不好了。投資者有習慣思維，大家都會說不要做自己不熟悉的事情。巴菲特和巴菲特下面的基金也是這樣。A股好嗎？我不了解，港股便宜嗎？便宜。我也不了解。那么大家做自己了解的東西。

　　買A股的風險不一定比H風險大

　　和訊網：那么投資者買A股的風險大還是買H股的風險大。

　　水皮：買A股的風險不一定比H風險大，如果A股沒有上漲空間，H股一定沒有上漲空間；如果A股有上漲空間，港股會有補漲空間。何必舍近求遠做自己不熟悉的投資呢？不熟悉就會有陷阱。補漲市場是邊緣化市場，為什么舍棄強勢做邊緣化市場呢？

　　A股是一個人多錢多的地方，全世界流動性過剩最多的地方是A股。不在港股，也不在美股，而且外匯儲備會越來越多，境外流入資金會越來越多，境外資金是傻子嗎？不就看你是強勢市場嗎？為什么政府建議資金往外走，包括放開外匯額度。想想為什么��？就是錢多，把你往外趕啊。所以想想就明白了。

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