本報記者 王宇新

　　8月29日，英國《金融時報》發表了杰夫·代爾�烥eoff Dyer　的署名文章《中國股市市值超過日本》。文章指出，日本股市8月28日收盤市值為47000億美元，而中國市場海內外上市企業的合并市值為47200億美元，中國股市市值首次超過了日本股市市值。

　　對此，接受中國經濟時報記者采訪的專家表示，由于國情不同，單單以市值為指標不足為憑。但目前股市總體估值偏高，若無后續的紅籌回歸或者外延資產的注入，經濟內在的發展已不足以支撐目前股市的高價。

　　中國社會科學院金融所

中國經濟評價中心主任劉煜輝在接受中國經濟時報記者采訪時表示，目前中國股市市值增長迅猛主要取決于兩方面的因素：一方面是制度背景。由于中國的資本市場相對比較封閉，人民幣還未實現資本項下自由兌換，大量居民儲蓄缺少投資機會，目前正處于股市與房市的資產配置過程中。在人民幣實現資本項下自由兌換之前，中國資產價格會進一步上升。

　　另一方面，中國正處于計劃經濟與市場經濟的轉軌過程中，上市公司大部分都有著特殊的股權結構，市場上流動值所占總市值的比例仍然偏小。現在

股票多顯示出供不應求的局面，目前市場所表現出來的股價處于比較高的水平。

　　羅素投資集團亞洲區總裁布魯斯·符勞恩則表示，股市市值的大幅增長，主要是因為首次公開售股�烮PO　的狂熱。單是今年第二季度，就有50個IPO，總共籌集155億美元以上的資金，接近美國同期IPO籌集的157億美元資金。

　　羅素表示，有約20%的大中華企業的市值未在任何市場上市，其中大部分是中國政府和策略投資者所持有。

　　雖然有市場的持續飆升反映了中國經濟潛在實力的看法，但還是有不少投資者感到擔憂。在一些海外分析人士看來，中國股市市值目前超過日本這一事實表明，內地股市已處于一個估值過高的危險境地。該數據的統計者候偉曾表示：“這恰恰表明，一個巨大的泡沫已經出現。”

　　雖然有不少經濟學家指出，考慮到中國穩健的經濟基本面以及內地可供選擇的投資產品有限，當前股市的高市盈率有其合理性。但更多的經濟學家更傾向于股市已存在泡沫。“從動態市盈率這個指標來看，我國內地股市中的確存在一些泡沫成分。”國家信息中心經濟預測部高級經濟師祝寶良在接受中國經濟時報記者采訪時表示，雖然中國經濟正處于高速發展階段，企業的利潤率和業績的確向好，但高出國外這么多的確有些令人擔憂。

　　有專家認為，目前

股權分置改革已基本完成，隨著股市基本定價功能的恢復，股市定價基準理應逐步向國際估值基準靠攏，而不應該與其背道而馳。并且，近年來我國經濟的確持續高速增長，目前已出現一定程度的過熱傾向，隨著政府連續出臺高強度的緊縮性貨幣政策，從理性預期角度看，投資者理應對后市持有謹慎態度，而不是無休止地跟隨狂牛奔騰不止。

　　“只要有市場就存在泡沫。總體來看，目前股市總體市值偏高。”劉煜輝表示，泡沫在未來是否能夠做實，關鍵取決于是否有外延資產的注入，以及注入的速度和規模。但也有業內人士有不同意見：從資產注入看，如果一味地指望有人愿意繼續在高股價條件下注入優質資產，也是非常不現實的，因為這將極大地損害注資股東的利益，而且也違背了公平原則。

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