不支持Flash
|
|
|
新起點新思考 歷史經驗值得重視http://www.sina.com.cn 2007年08月28日 01:25 證券日報
本報評論員 上證綜指在順利突破5000點大關后,并沒有停下其上漲的腳步。就在業內人士還在熱議5000點后該何去何從的時候,昨日,滬深指數繼續高開上行,上證綜指報收5150.12點,漲42.45點;深成指收盤17884.84點,漲20.16點。最新數據顯示,滬深兩市市盈率60倍左右,總市值22.96萬億。一位投資者說的好“5000點,是充滿泡沫的5000點,也是充滿香氣的5000點;是風險加大的新高點,也是充滿機遇的新高點。即使目前有泡沫,也是市場發展壯大下出現的泡沫。擠一擠泡沫更有利于市場的健康發展”。 與2005年6月6日的998點相比,5000點無疑是一個具有里程碑意義的點位,是中國股市走向更強大資本市場的一個新起點。但是,5000點后的中國股市該如何演繹?我們難以預測,歷史經驗或許會帶給我們一些思考。 歷史經驗表明,股市暴跌往往發生在宏觀經濟狀況看起來很好的時候,這也會讓大多數投資者猝不及防。 “1929年夏天,股市不但支配著新聞,也籠罩著文化。”多年之后,經濟學家加爾布雷思在他廣為流傳的著作《1929年大崩盤》中略帶嘲諷地寫道:“少數自詡對神學、心理分析及精神醫學感興趣的附庸風雅者,現在也在談論聯合公司和鋼鐵公司的股票。每個地方總有那么一個人能夠準確地把握買賣股票的時機,他們被奉為圣人,即便在畫家、劇作家、詩人和美麗的情婦面前,他們也突然變得光彩照人。他們說的話幾乎字字千金,聽眾個個全神貫注,惟恐因錯過重要消息而喪失賺錢的機會。” 這種精辟的表述,仿佛就是今天的一篇新聞報道,似曾相識。人們惴惴不安地看著不斷升高的股票價格,每一種關于下跌和崩盤的預警,都顯得與現實格格不入。這種感覺使人瘋狂。它開始顛覆人們的財富觀和價值觀,那些按部就班掙薪水養家的觀念,似乎在一夜間變得矜持和保守起來,如同一個鄉下姑娘剛剛進城。當你試圖不去談論股票的時候,反而讓人感覺是缺乏勇氣和決心,在那些總是輕而易舉掙大錢的榜樣映襯之下,還沒有投身證券市場的人在內心中竟然平添了幾分匪夷所思的自卑感。 然而,眾所周知的事實是,金融史上最嚴重的危機就發生在那個夏天之后。1929年10月24日,黑色星期四,紐約股市暴跌,指數如同瀑布般飛流直下,據說當天就有11名華爾街知名投資人自殺身亡。此后,“黑色星期一”和“黑色星期二”接踵而來。這場史無前例的股市大暴跌從1929年延續到1932年,并成為美國整個30年代大蕭條的導火索。從1929年最高的381點到1932年7月的最低點41點,道瓊斯股票指數下跌了89%,到1933年7月,美國股票市場上的股票價值只相當于1929年9月的1/6。數百萬投資者的財富被“戮殺”,美國經濟陷入長期蕭條。 而在上個世紀末期,美國股市的納斯達克指數從1995年7月的1000多點上漲到2000年3月的5048點,在不到5年的時間內漲幅高達400%,但就在2000年內納指出現暴跌,最大跌幅曾達54%,到2002年累計跌幅高達78%;同時道·瓊斯指數也出現了深幅下挫,2000年一度下跌16%,到2002年10月累計跌幅達38%;雖然從2006年以來,道指已回復到歷史高位,并屢創新高,但納指至今仍比歷史高點低50%左右。 在2000年股指暴跌以前,美國經濟在90年代曾出現了其現代經濟史上罕見的連續9年高速增長,但就在股指暴跌后的2001年,隨即出現了短期的經濟衰退。再如,日本的教訓最值得汲取。在1985年“廣場協議”之后,日元曾連續3次大幅升值,日元升值和低利率政策,造成了流動性過剩和資產投資成本低廉,導致日本股票市場和房地產市場泡沫膨脹,這種資產泡沫的積累,大約經歷4~5年的時間。到1990年以后,日本因股市泡沫和房地產泡沫的破滅引發了全面的金融危機和長期的經濟蕭條,日經225指數從1989年12月的3.89萬點,一路震蕩下行至2003年4月的0.77萬點,近幾年雖有所回升,但至今仍在1.7萬點左右徘徊;而日本的GDP年均增長率則由1980~1990年的4.0%下降到了1990~2004年的1.3%。 有泡沫不可怕,可怕的是對泡沫的風險沒有認識與估量。 金融行為學家發現,有這樣幾種心理問題在泡沫時期最容易發生:其一,“錨定效應”。大多數泡沫具有的典型特征是,在最后一個階段到來前,價格和增值效應通常都會延續相當長時間,這使得投資者改變了預期,認為高價格是合理的。其二,“羊群效應”。即便很多精明的專業投資人,也總是試圖“與泡沫一起膨脹”,而不是努力避免泡沫,在價格上漲過程中,他們通常認為隨大溜比采取與眾不同的方法更安全,循規蹈矩比特立獨行犯錯誤的可能性更小。其三,認知失調。人們總是傾向選擇那些“可以堅定我們選擇”的觀點,比如,市場在瘋狂時期的特征之一是,人們對定價過高的預警,總是不感興趣,甚至很憤怒。其四,災難忽略與災難放大。對于發生概率較小的負面事件,投資者總是僥幸的認為“很難發生在我身上”,而災難一旦發生,他又總是擔心“禍不單行,更大的災禍在后面”。恐怕還能找出更多的投機行為特征。而結論都與經濟學教科書的描述相悖。 去年以來,中國資本市場在經歷了長達4年的持續低迷之后,實現了轉折性變化,各項基礎性制度改革取得成效,投資者信心明顯增強。 但是,值得注意的是,隨著市場不斷活躍,大量缺乏風險意識和風險承擔能力的新投資者入市,而這些新入市的投資者普遍缺乏投資經驗與投資專業知識,投資風險意識不強。比如,前期曾出現有投資者誤將權證當股票投資,結果幾十萬元最終變成廢紙,損失慘重。個別投資者甚至出現抵押房產炒股、拿養老錢炒股的情況。許多股民在喜悅中遺忘了股市風險的存在。 為此,監管部門一直不斷地進行投資者風險教育的部署,要求券商、基金公司以及基金銷售機構將投資者教育和風險揭示有機融入各項業務流程,向投資者真實、準確地進行風險提示。 但是,每一個成熟的投資者都應該知道“投資要自主決策,自擔風險自享收益。”投資的風險還是要由自己來承擔,投資者需要打破一些幻想,正視市場風險。因為,一個健康成熟的證券市場不僅需要有健康成熟的監管機構、上市公司和各類中介機構,也需要健康成熟的投資者。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
不支持Flash
|