本報記者 張曉峰

　　本次印花稅率調整為3‰以來，滬指一度出現接近1000點的劇烈震蕩走勢。

　　截至昨日，經過連續6個交易日的持續反彈，上證綜指重新收復4000點關口。與此同時，深證成指再創歷史新高。綜觀市場變化，以本次印花稅的上調為界限，3‰以前的4000點和3‰以后的4000點呈現出完全不同的鮮明市場特征。

　　結構性泡沫明顯降低。從5月30日開始，短短5個交易日，上證綜指一度下跌931.81點，最大跌幅達21.49%，而盤中很多前期漲幅過大的個股更是連續3—4個跌停板，遠遠超過大盤跌幅，結構性泡沫快速降低。更值得關注的是，盡管大盤和大部分個股持續大跌，但以寶鋼股份、中國石化、招商銀行等有業績支撐的大盤藍籌股明顯抗跌。而在反彈階段，很多ST績差股依然趴在跌停板上。可以說，在非理性的連續下跌中，整體上消化的是績差股的泡沫和風險。

　　中小散戶向機構主體轉化。今年以來，由于個人投資者的大量介入，從資金力量上來說占據了主動。統計顯示，這幾個月來在機構投資者并沒有明顯減倉的情況下，其持有的流通股市值占比卻在不斷下降。這一點在儲蓄存款增長率下降，A股新開賬戶數迭創新高，以及盤中題材股、績差股等熱點高換手的表現，都得到了有力的證實。但從大跌時的消息面看，無論是QFII投資額度擴大到300億美元，還是沉寂了近一個月后，華寶興業、廣發、益民、景順長城等四家新基金的發行，無不傳遞出機構資金在股指暴跌后悄然進場的信息。

　　最近盤面顯示，5月底股市大幅調整開始以后，機構重倉股表現相對強勢，如有色金屬、金融、地產、資源、消費、零售等個股表現相對強勁，成為股指反彈的主要動力。當前的調整，為機構資金進場配置，乃至重新掌握后市話語權提供了契機。

　　備受關注的是，在前期股市下跌以后，基金出現了一定數量的凈申購，表明部分個人資金有意通過委托機構進行投資，這顯然會加大機構在市場上的話語權，并且導致行情動力向機構的回歸，也使得股市的運行回歸到應有的常態之中。

　　由“快牛”轉變為“慢牛”。今年以來，滬深股市的走勢，基本上就是沿著45度角上漲，而且幾乎是一路不回頭，不斷刷新股指高點的歷史記錄。這種有“過熱”跡象的“快牛”，才是導致股指快速回調的真正內因。當然，從最近情況看，盡管下跌后股指的反彈上升斜率并沒有明顯改變，但隨著股指重回前期高位，在5月宏觀經濟數據仍未最終完全明朗，以及5月份推出的政策措施還將進一步發揮作用等眾多因素影響下，市場仍有可能回到震蕩上行的“慢牛”狀態。

　　總之，股指經過短期劇烈的震蕩，不僅不會撼動長期牛市的趨勢，反而使得3‰以后的四千點更加扎實，在人民幣升值、國民經濟高速增長、流動性依然充沛，以及通過注資整體上市的方式切實提高公司業績的大背景下，未來的牛市行情將走的更加平穩健康。

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