張海波/文

　　當前中國股市績差股當道，A股整體市盈率超過40倍，同一公司A股價格大大高于H股，這一切都明證了市場上“非理性繁榮”的存在。

　　堅守市場

　　但在“非理性繁榮”結束之前，追高的投資者不需去理會泡沫，因為他們能輕易賺錢。而過早離開市場的投資者卻只能心中苦澀地等待泡沫的破裂，因為他們錯過了市場上漲帶來的盈利機會，且這類機會在人的一生中并不會經常遇到。其實作為理性投資者，此時的最佳選擇仍然是堅守市場，選擇指數基金或優質公司進行投資，這樣的話能有更多的機會盈利。

　　任何市場，無論是新興還是成熟，都無法避免泡沫的出現，而且在泡沫的形成和膨脹階段，市場上的盈利機會是最多的，任何要阻擋泡沫的力量在此階段都是徒勞的。上世紀九十年代，美國納斯達克綜合指數一路高歌猛進直至5000點，這一階段美國衍生品市場已頗具規模，但賣空的操作基本上是賠錢的買賣，因為參與市場的投資者太狂熱了，以至于賣空者在最后根本沒辦法買到

股票來還給股票貸出方。此外，誰也沒辦法預測市場的“非理性繁榮”何時結束，“非理性繁榮”只會在當沒有投資者愿意以比當前市場更高的價格買入時才結束。政府很難也不應對“非理性繁榮”的市場采取行政干預，政府應做的是保證市場在“公平，公正，公開”的環境下運行，依法打擊其中的違法行為。

　　放棄“見頂”預測

　　不要試圖去預測市場的“非理性繁榮”何時結束或者希望通過選時操作來獲利，歷史證明這些也都是枉然。當很多人認為上證指數在2500點已是價值高估而撤出市場之后，它很快又突破了3000點，4000點，隨后超越5000點，6000點也并非遙不可及。只要投入市場的資金持續多于離開的，市場就會一直漲。如果你沒有撤出，即使哪天股市開始由牛轉熊，投資者仍有充裕的時間帶著勝利的果實離開市場。如有一天市場從5000點開始下挫，你仍然可在任何能接受的點位離開市場，這比在2000點或3000點就已置身市場之外，每天看著市場上漲干著急要好得多。

　　首選指數基金

　　在牛市中選擇指數基金進行投資對大部分個人投資者而言是最佳選擇，因為中外的研究都表明在牛市中大部分基金是難以戰勝指數基金的，尤其在中國這個基金存在時間較短且基金經理變動頻繁的新興市場。

　　當然有相當部分投資者更喜歡通過投資股票來享受賺錢樂趣，畢竟人們認為投資指數基金是很枯燥的，因為這無需分析宏觀經濟走勢，行業的周期性，公司的財務狀況等等，而且指數基金的走勢相對較平穩。而股票的波動性就大多了，甚至還有漲停的時候，這給投資者帶來的成就感是遠非指數基金能比的。

　　如果你既不想投資指數基金，也不想費時費力分析股票，還有別的途徑，其中之一就是借鑒外部研究來選股。當然這不是打聽內幕消息或選擇所謂的投資工作室，畢竟這些的可信度太低。外部研究是證券研究機構尤其是國際投行或獨立第三方的研究報告。投行的研究機構通常與投行業務聯系較緊密，所以他們的報告數據豐富但結論未必客觀。然而獨立第三方雖掌控的資源不夠豐富，但研究報告通常較為客觀。因此有金融知識的投資者可以結合國際投行和獨立第三方的研究報告來進行選股。

　　掘金成熟市場

　　其實除了A股市場以外，投資者還可考慮投資香港市場甚至是美國市場。這兩個成熟市場的特點是效率高，監管嚴格，估值較為合理，尤其是對中小投資者的保護到位。投資者完全可以光明正大地跟隨主流投資機構披露的公開信息去購買股票，比如巴菲特以不到2港元的價格買入中國石油的H股，或者摩根大通和瑞銀集團以超過20元的價格買入招商銀行的H股，這些專業機構都是經過大量的研究才會投入巨額資金買入股票。投資者還可像許多對沖基金一樣去投資流動性稍差的小型股，在美國有很多對沖基金重點投資在美國和香港上市的中國公司股票，因為這些市值較小的股票較少有投行的分析師進行研究，因此價值并未被市場完全發現。這類小市值的中國公司也許中國投資者并不太熟悉，但許多都業績優秀而且估值較低。如果你能找到這類估值水平較低的優秀公司，是很有機會獲得豐厚的投資回報的。

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