證券交易印花稅率調整是根據證券市場變化而進行的。歷史上曾出現過幾次證券印花稅調整，也均是在不同階段的證券市場處于特殊時期的情況下而采取的，這項政策的直接目的就是通過增加證券交易的成本，以達到減少和降低投資者的交易次數和規模，降低其投資的收益預期和狂熱激情。因此，對當前的股市是有一定穩定作用的。

　　我們認為當前股市存在的主要問題是價格上漲過快，并不是價格過高。因此，采取上調證券交易印花稅是一項較好的政策。與此同時，通過上調證券交易印花稅，短期內起到減少交易量、進而達到股票市場長期健康發展，否則，短時期內的繁榮，將會引起股票市場長期的隱患。故印花稅上調是抑制股票交易量，而長期向好既是中國股市發展的必然趨勢，同時也是調整印花稅的目的所在。

　　上調證券交易印花稅，對個別

股票上漲過快有抑制和警示作用，但不會改變股票長期向好的方向。股票價格上漲是人們對上市公司未來發展信心的追求，也正是這樣，數量巨大的投資者的共同理念使股票價格評估的溢價程度不斷升溫，進而帶來價格上的虛熱成分提高。

　　而近一段時期以來的個別板塊的股票價格上漲尤其明顯，例如證券公司板塊和交叉持股公司就是一例。投資者的熱情、交易量的不斷增加，從而使得其手續費收入劇烈膨脹，利潤數倍增長，從而，參與這類的上市公司也因此而價格飛速上漲，從而形成了交叉持股引起的價格上漲乘數效應。

　　而我們往往忘記了這種價格上漲的最基礎環境就是股票的不斷上漲，這很容易產生泡沫的不斷加劇，假如價格上漲一旦停止，乘數效應將會出現逆轉，即反向乘數效應。

　　而事實上，這類上市股票的價格在缺乏價格上漲動力的條件下，必然出現回歸的要求。

　　因此，上調證券交易印花稅對個別股票上漲過快有很好的抑制和警示作用。

　　政策對于市場的調節可能是有效的。但必須尋求政策上的平衡與組合使用，前一段時間我們運用貨幣政策較多，這次運用財政稅收政策是一次很好的補充。

　　同時，政策的關鍵還是要對當前居民的資金利用和投資創造更多的渠道，這樣才不會出現今天一股風的投資

房地產市場，明天又一窩蜂的投資到股票市場。因此，擴大資金投資渠道是根本，讓更多的資金投資到不同的領域，從而避免出現資金同方向積聚。政策的作用不是堵，而是疏導。

　　□張琦(

北京師范大學經濟與資源管理研究院副院長)

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