-熱點聚焦-蘇培科

　　近日，隨著股指大盤的扶搖直上，滬深兩市的開戶數也與日俱增，民間“投資”熱情更加高漲。在這個時候，有人大肆宣揚中國資本市場的跨時代意義，呼吁全民全面進入資本逐利的洪流，并提出各種“以股為綱”、“人有多大膽，股有多大產”，并呼吁“全民炒股”等不切實際的“大躍進”口號，從而忽悠了許多盲目的中小投資者進入高位運行的中國股市。

　　如此之情形，很容易讓人想起1958年的“大躍進”。當時中國為了向共產主義社會“大躍進”，便提出了不切實際的“超英趕美”口號，進行了一場全民大煉鋼鐵的“大躍進”運動，結果到最后家家戶戶砸鍋賣鐵——大煉鋼鐵。但是，盲目的“大躍進”徹底打亂了國民經濟的正常秩序，浪費了大量的人力物力，造成了工農業比例的嚴重失調，老百姓食不果腹。而在目前又開始呼吁“全民炒股”，難道還要在中國股市上再掀起一場全民炒股的“大躍進”風暴？

　　歷史的經驗教訓告訴我們，中國股市絕對不能再次重蹈“大躍進”的覆轍，因為受害者始終是那些無辜的百姓。股市的歷史也一再證明，中小散戶歷次都是股市回調的犧牲品和買單者，他們的損失遠比機構嚴重得多，因為他們的大部分籌碼都是在高位接手的，一旦遇到股市回調，他們追漲殺跌的非理性不光會導致自己損失嚴重，而且還會加劇市場整體的大起大落和非理性。

　　據有人統計，截至2001年6月底股市大跌前夕，中小散戶持有市場中85%左右的流通市值，股市大跌之后他們束手無策，只能被動就擒。最近，交易所新的統計數據顯示，目前中小散戶持倉量已經達到了65%以上，而且隨著越來越多前赴后繼的新股民介入，這一數據在不斷增大，其含義顯而易見，說明中小散戶已經逐漸在股市高位替大部分機構們抬上了轎子。

　　可是在目前股指屢創新高之際，往往提醒市場風險者和理性談論“泡沫”者卻成了眾矢之的。但市場中的“二八定律”、“一九定理”告訴我們，市場永遠不會滿足大多數人的意愿，只能滿足少數幸運者和操縱者的意愿，只有少數人在這場游戲中是贏家，而不是絕大多數人，因此大眾投資者要時刻警惕風險。華爾街有一句極具諷刺性的名言：當(股市)泡沫發生的時候，可愛的投資者總是說“時代不同了！”(When bubbles do occur�� foolish investors will say�� “This time is different�牎�)

　　回頭看目前中國股市中的各種唱多言論，也似乎都在重復著“時代不同了！”那句華爾街的名言，他們大多都以中國股市

股權分置改革帶來了股市新格局為由，唱多黃金牛市。可是在“猛牛”短暫的激情過后，投資者的暴富幻想終將會破滅，到時他們都會悔恨自己的貪婪。往往在激情的牛市中，大眾的風險防范意識經常會被屢創新高的股指所麻痹，從而更加地膽大；還有一些一直在等待中國股市回調后吸貨的投資者在股指不斷泛紅的現實誘惑下，也紛紛在高位介入了股票、基金，由空翻多，以彌補他們踏空的遺憾，但往往在這個時候危險也將隨之而來。美國股市1929年的大崩盤和美國、日本股市1987年的大恐慌，以及網絡股泡沫都是在大家普遍看好的情況下出現回調，而且大跌前的市場沒有任何的前兆，而且同樣的特征是新股民的不斷涌入。

　　據中國證券登記結算公司5月28日公布的數據顯示，截至2007年5月25日，滬深兩市賬戶總數達到9981.89萬戶，距離1億戶大關只差不到19萬戶，其中個人賬戶為9939.26萬戶，機構賬戶為42.63萬戶，個人賬戶占總數的99.57%。自2006年以來的新增開戶數超過了2660萬。根據最近十個交易日內的平均日開戶數為36.1萬戶，最低的一天也達到了29.4萬戶，于是有人推算早在5月28日兩市賬戶的總數就突破了“1億戶”大關。除去滬深雙戶和休眠賬戶等水分外，投資者人數將近3500萬左右，而大部分則是資金較少、不具備風險防范能力的中小散戶。

　　可是，在這一系列的“衛星數據”面前，一些盲目鼓噪、唱多的吹鼓手們開始利用各種民族主義情緒忽悠市場和普通中小投資者，并過度神話以虛擬經濟為本質的中國資本市場，并極具煽動性地呼吁“全民炒股”，將股市輿論帶向“大躍進”時代。他們對于股市災難性的風險只字不提、不負責任的唱多行為，使得大部分毫無風險防范意識的人們也應聲踏進了股市之門，為高位運行的中國股市和賺得缽滿盆溢的既得利益者去抬轎子，讓中小投資者去為股市的回調和災難去買單。面對這種“大躍進”式的口號，中小投資者和管理層一定要保持清醒的頭腦，切勿被過度的非理性和股市“大躍進”干擾了

中國經濟、社會的健康穩定發展。

　　隨著中國經濟的崛起，中國股市發展壯大是必然之舉，但必須要經過一個長期成長的過程，而非一口吃個大胖子。雖然，中國經濟的和平崛起已經成為不爭的事實，經濟發展平均每年以10%左右的速度快速增長贏得了世人的目光，中國由過去的“韜光養晦”走向今天的新型經濟大國，經歷了一個艱難的歷程，以后前景可期。但是，今天的高速發展引起了世界各國的警惕，從而進口原材料的不斷加價導致我國經濟發展成本日益激增，迫使我國經濟發展結構必須進行深度調整，必須由粗放式的高耗能經濟模式轉向高效、低耗的現代工業化格局。

　　在這個過程中，中國的資本市場必須要保持健康穩定，如果將資本市場的資源配置、投資和融資功能使用得當，不但可以改變高成本的間接融資格局，還可以促使實體經濟的快速發展和產業結構的升級。如果利用不當，反而會影響和破壞實體經濟的正常發展。以虛擬經濟為主體的股市如果增長速度過快，像目前中國股市這樣每年100%以上的超速發展，必然會導致實體經濟結構中的大量資金為追逐高利而回流到股市，參與虛擬經濟的投機，而忽視實體經濟的發展。再加上30萬億過剩流動性的興風作浪和大量儲蓄轉為投資，會導致股市更加瘋狂，實體經濟中的資金也會不斷回流股市追逐暴利，從而上市公司以股市投資追求高額利潤——用高額投資收益再回報投資者——投資者再購買價格更高的股票，從而讓上市公司和投資者陷入資本惡性循環的怪圈之中，一旦資本市場出現任何風吹草動，不但會對市場中的職業投資者造成風險，也會給實體經濟部門造成巨大的災難，從而影響中國經濟的持續健康發展。

　　據相關數據顯示，截至4月28日，已經有1252家公司披露了第一季度業績報告，而在這1252家公司中，共有1075家公司實現了盈利，占的比例幅度為85.9%。與此同時，上市公司的營業收入和凈利潤總額均為增長趨勢，其中，凈利潤的增長遠遠超過了營業收入增長，增幅達98.5%。第一季度上市公司整體凈利潤與去年同期相比較，幾乎是翻了一番。同時，2006年中國上市公司的年度報告也實現了整體高速增長的跡象，其最為重要的一部分則來源于上市公司的投資收益，而主營業務收入增長幅度卻還不到20%，而整體利潤卻實現了高速增長，顯然目前很多上市公司已經開始“不務正業”，將企業中的低收益資金搬到股市，以牟取高額投資收益。最為突出的則是金融企業的財務報表，中國人壽、中國平安、中信證券等凈利潤的重要增長部分也是來自參與二級市場股票投資的投資收益部分，從而利潤的高增長使金融保險業上市公司以0.409元的每股收益從2005年度的第六位躍居為第二位。還有被爆炒上百元的吉林敖東，2006年加權平均每股收益高達1.353元，位列深市公司第四名，但其主要收益來源于參股公司廣發證券的投資收益，扣除該部分收益后其主業業績并無增長，由于證券業經營的周期性特點，其高增長在一定程度上不具有可持續性。

　　可是，在盲目逐利的市場中，人們往往是好了傷疤忘了痛，證券公司采取各種方式吸收委托

理財，上市公司紛紛將發展實體經濟的資金挪到股市，再協同莊家機構共同炒作二級市場股價，以讓即將解凍的非流通股高額溢價。一旦炒作不能繼續，股市跌下來之后，上市公司依靠虛擬經濟支撐起來的高增長還能夠繼續保持嗎？

　　從上輪熊市的教訓來看，上市公司的諸多委托理財和證券公司盲目地代理運作，最終導致各種財務糾紛和破產倒閉現象的發生，從而虛擬經濟嚴重感染了實體經濟的發展。在上一輪熊市期間，A股市場上的大部分企業都是中小企業，而代表國民經濟發展的超級國企大盤股并未上市，所以那次災難給中國經濟造成的危害只是局部效應。可是，目前已經有大量代表國民經濟命脈的超級大盤股面世，如果股市快速暴漲后再深度回落，可能會嚴重損害我國實體經濟的健康發展；另外，隨著投資者人數的不斷增多，市場牽扯面越來越大，股市一旦回落不但會要挾實體經濟，還會增加社會的不穩定、不和諧因素。

　　為了避免股市的過度非理性，近期央行實施“三率”齊動的貨幣政策“組合拳”，在股市不但沒有起到任何效果，反而在牛氣沖天的股市中遭遇了“用腳投票”的尷尬。緊接著，中國證監會又下發了“買者自負”的道義勸告文件，可是被一些唱多派給投資者解讀為“利好”，被視作為政府不干預的政策信號。

　　在這種情況下，如果要想讓中國股市長期走牛，就必須采取理性的長期戰略，避免股市快速爆炒后回落。回落不但會犧牲長期牛市行情，也會影響實體經濟的健康發展。首先，可以通過加大供給、開辟多層次資本市場、嚴查違規資金入市等市場化手段來調控過熱的中國股市；其次，要讓涉及老百姓養命錢的社保基金、保險資金安全使用，在風險偏高時及時回流，切勿在股市中戀戰；第三，嚴查銀行、證券、信托等金融信用機構的資金使用情況，避免全面投機炒作失敗后給全社會帶來信用危機；第四，加大違規懲處力度，嚴格監管上市公司的募集資金使用情況，嚴防上市公司將募集資金挪用炒股；第五，堅決打擊操縱股價和信息不透明的非市場行為，還市場公平、公開、公正的交易環境；第五，對民間私募炒股的行為加以規范，避免泡沫破滅后引發社會矛盾。

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