葉檀 每經(jīng)評論員

　　作為第二次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話的成果，作為開放中國資本市場的新舉措，證券業(yè)的開放將集中在外資、合資券商與QFII額度的增加方面。具體包括，重啟對證券公司、包括合資企業(yè)的證券牌照發(fā)放，在第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟對話前，宣布中國將允許外資(合資)證券公司擴展在華業(yè)務；合格的境外機構投資者(QFII)在中國金融市場的投資上限將從100億美元升至300億美元。

　　QFII在對A股市場集體唱空了一段時間后，近日重拾牛市基調(diào)，一些國際投行研究者紛紛表示對于市場仍然充滿樂觀。這也許是證券市場加大開放力度刺激所致，但筆者并不認為QFII已經(jīng)找準了音調(diào)。

　　很簡單，從國內(nèi)資本市場人士對美國等國家的集體訪問帶回的信息可知，彼岸的投資者對于A股市場甚至

中國經(jīng)濟只有模糊的概念，因此在高收益后贖回將成為常規(guī)運作路線，而QFII無法強有力地論證A股市場的特殊性，他們只能跟在投資者后面，反過來謀求影響中國資本市場，以求最大收益，以獲國際投資者的歡心。因此，QFII所獲額度越大，他們也就越需要A股回落到一個對他們建倉有利的位置。讓他們加入A股市場中小股民的狂歡，是不現(xiàn)實的。目前，對于QFII而言，強調(diào)中國市場的長期利好以及短期風險符合價值最大化，也容易說服國際投資者。

　　QFII近期的出爾反爾不僅顯示了國際投資者對中國A股市場的隔膜，也反映出政府在開放金融與資本市場時將境外市場主體強行賦予的增強中國市場規(guī)范與透明度的重任，可能只是想像之詞。

　　我國開放資本市場既是壓力之下的產(chǎn)物，也是內(nèi)在建立符合國際標準的規(guī)范市場的強烈呼聲所致。

　　我們回想一下，從QFII進入后，中國A股市場可曾因為受他們的影響發(fā)生了什么本質(zhì)變化？該熊照樣熊，該牛照樣牛，股改是中小投資者用腳投票與本土市場派互相呼應的結(jié)果，內(nèi)幕交易一樣橫行，ST股一如既往地受到熱捧。只要中國股市的市場基礎不變，只要大盤藍籌股依然以極少的流通股而能左右大盤，只要上市公司的殼資源繼續(xù)人為制造稀缺狀態(tài)，這樣的局面就不會發(fā)生太大的改觀。

　　QFII進場之后，確實給中國投資者帶來了與以往不同的投資理念，但也僅此而已。QFII所帶來的資金同樣并非A股市場所急需。

　　如果在壓力之下，急劇擴大QFII的供應量，開放券商市場，那么，QFII的影響力會急劇擴大，對于A股市場的判斷權力將落到對中國經(jīng)濟十分隔膜的國際投資者手中。他們已經(jīng)在H股與A股差價等方面得到了巨大的利益，如今意猶未盡，將尋找A股市場空間以求一逞。并且，以中國飽受呵護的國有券商們的孱弱之軀在業(yè)務競爭上有可能會一敗涂地。實際上，中國企業(yè)到國際市場上市必須仰賴于信用度高的國際投行，已經(jīng)使他們成為最大的獲益者之一。有

證券公司的朋友稱，如果外資券商放開，國內(nèi)券商恐怕只能繳械。

　　這樣的改革路徑的錯誤在于，管理者在呵護國有券商的同時忽視了市場內(nèi)生資源的培養(yǎng)，同時以為鯰魚只有外來的才可能起作用。池塘中的家養(yǎng)魚條條嬌生慣養(yǎng)，而外來的鯰魚卻經(jīng)過了大江大河的廝殺，結(jié)果如何不問可知。為什么我國目前無法開放資本項目？不是不想開放，而是風險太大。

　　對外開放與對內(nèi)開放必須平衡，市場的生態(tài)才能健康。將國外市場資源奉若至寶而一味打壓民間市場，一種可能是借外資洗刷自身，另一種可能是對外資的崇拜癥，此種另類追星恐怕難成正果。

　　面對國際社會尤其是美國的壓力，培養(yǎng)內(nèi)生的、民間的市場資源尤其重要，否則只能將市場控制權拱手相讓。對外開放資本市場不宜急躁冒進，對內(nèi)開放市場則刻不容緩。

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