美國經驗：政府推動與專業分解

　　本刊特約研究員 杜麗虹/文

　　今天，在談到美國的金融體系時，人們更多地被全能銀行、混業經營及花旗等銀行航母所吸引，但實際上，從美國等成熟市場的發展經歷看，在金融創新與脫媒威脅下，只有少數銀行走向了“大而全”，更多銀行則走向了地區化或專業化——專業化的分工為中小銀行創造了生存、發展、甚至是超越的空間，同時也提高了整個金融體系的效率和抗風險能力。也因此，美國政府的監管雖然嚴格，但卻并不限制銀行的專業化業務模式，反而是更加積極主動地推動證券化等二級市場的建立，為風險的重新配置提供渠道。 政府為專業化銀行開道

　　1934年美國國會成立了聯邦住房管理委員會(FHA)，為符合條件的私人金融機構提供保險；1938年成立聯邦全國抵押協會(FNMA，又譯“房利美”)，主要職能是購買由FHA保險的抵押貸款，促進房地產抵押貸款二級市場發展；1968年重組FNMA，分離出GNMA，專門從事抵押貸款的擔保，增強了房地產抵押貸款二級市場的流動性；1970年成立聯邦住房貸款抵押公司(FHLMC，又譯“房貸美”)，專門從事房地產抵押貸款的證券化。

　　證券化等創新金融工具和配套二級市場的建立，在幫助銀行轉移和分散風險的同時，也形成了一個完整有效的風險評價機制——當銀行把貸款

資產證券化打包在二級市場出售時，它首先要符合擔保機構的信用評級標準，同時要受到二級市場投資人風險承受能力的限制——在以證券化為代表的二級市場支持下，銀行形成了多樣化的站位和精細化的分工。其中，新興銀行憑借其在細分領域的優勢積累創造了自身的生存和發展空間，而建立在專業化分工基礎之上的綜合性銀行則借助并購手段催生了花旗、匯豐等世界級銀行——整體金融體系的效率和穩定來自于專業化分工和多樣化銀行的存在。 金融價值鏈的分解

　　20世紀70年代以來，隨著電子化和全球化的推進，金融創新速度加快，金融產業鏈被重新分解和再造，在此過程中多樣化的專業銀行誕生。

　　專業化銀行不僅資產效率更高，而且它們的規模也并不小：美國最大的房地產抵押貸款銀行是Countrywide，信用卡刷卡額最大的公司是美國運通，而貸款額第二大的銀行是MBNA(2005年被美洲銀行收購)，它們都是專業化或相對專業化的銀行。在《Euromoney》世界排名前二十位的銀行中有5家是專業化服務于企業的投資銀行，有4家是專業化服務于個人的資產管理銀行。

　　實際上，專業化銀行已經成為現代金融體系中非常重要的一部分，尤其是在資本市場比較發達的國家，傳統銀行面臨的直接融資沖擊更大，其職能開始被更多的非銀行金融機構所替代瓜分，由此產生了更多的專業化銀行。在美國，2005年以資產排名最大的200家本土金融機構中，僅有91家綜合性銀行，不到總數的50%，另有61家保險公司和保險咨詢類公司，13家投資銀行(含證券公司)，8家抵押貸款專業化銀行和3家服務于抵押貸款的擔保增信銀行，4家專業化的

資產管理公司，2家專業化的風險管理公司，3家服務于金融機構的清算銀行，2家專業化服務于中小企業融資的銀行，1家專業化服務于消費者的零售銀行，3家專業化的教育貸款銀行，1家專業化信用卡公司(MBNA于2005年被美洲銀行收購)，1家專業化支票服務銀行，1家專業化農業貸款銀行，1家專業化汽車貸款銀行，1家專業化房地產金融公司(從事房地產投融資服務)，1家專業化的稅務金融公司，3家實業投資公司，其中一家專門從事管理層收購——上述金融機構中剔除綜合性銀行和保險公司，在最大的200家金融機構中，提供專業化服務的公司仍占到四分之一(見圖)。

　　除專業化銀行，還有眾多的非金融機構，它們在更專業化的領域提供金融服務，而這些服務也對傳統商業銀行業務形成了強有力的沖擊與替代。如汽車制造商提供的汽車金融服務，從根本上改變了汽車貸款業務的運營模式，使其與傳統銀行分離；零售商發行的信用卡，也在對傳統銀行業形成沖擊；而全球化的快遞公司UPS，近年來新開發了存貨融資業務，憑借其對客戶資產的特殊控制挑戰傳統銀行的存貨融資、信用證業務。總之，在資本市場直接融資和金融創新的發展過程中，傳統以銀行為主的金融價值鏈被重新分解和組合，形成了專業化分工的格局。

　　在金融創新與脫媒過程中，現代金融體系的功能已經被分化為多個專業化的領域，在公司業務方面，出現了專業化的投資銀行、中小企業融資銀行、貿易融資銀行、融資租賃公司等，而在

零售業務方面，則出現了專業化的信用卡公司、抵押貸款銀行、教育貸款銀行、資產管理銀行等，這些銀行在專業化領域挑戰著傳統綜合性銀行的市場地位，從而出現了傳統綜合性銀行的業務“空心化”趨勢，為了抵御這種威脅，綜合性銀行開始通過并購等手段增強自己在每個專業化領域的競爭力，形成新形式的全能銀行。

　　中資股份制銀行的出路

　　在證券化等金融創新的支持下，銀行形成了多樣化的定位和精細化的分工，結果是新興銀行憑借自身在細分領域的優勢積累而獲得了生存、發展和超越的空間，同時也避免了細分市場過度競爭下的價格戰與風險邊界拓展，而傳統的綜合性銀行則在業務分化的空心趨勢威脅下，憑借規模和資本優勢，尋找著并購專業化銀行的機會，從而形成了新型全能銀行、專業銀行與地區銀行并存的行業生態。

　　從美國金融業的歷史看中國銀行業的未來，如果說四大國有銀行憑借其天然的規模優勢和龐大市值具備了成為“中國花旗”、“中國匯豐”的雛形，而城市銀行則憑借其區域性優勢占據了地區銀行的生存空間，那么，13家股份制銀行的未來在哪里？客觀地說，今天的17家全國性商業銀行不可能都成為大型的綜合性銀行，中國的花旗、匯豐只可能有一兩家，多數股份制銀行都將分化為各種形式的專業化銀行，在這一分化過程中，誰能最先找到自己的定位，建立起專業化的優勢，誰就能在長期的競爭中獲勝。

　　美國的專業銀行不斷成長

　　信用卡和應收賬款證券化的創新，使個人消費貸款業務從傳統銀行鏈中分離出來，產生了專業化的信用卡公司，其中最著名的就是美國的運通公司；而抵押貸款證券化的誕生則將房地產貸款從傳統銀行鏈中分離出來，出現了專業化的抵押貸款擔保銀行(GNMA)、專業化的抵押貸款零售銀行(Countrywide)、專業化的抵押貸款證券化銀行(Freddie Mac)；此外還有專業化的教育貸款銀行(SLM、Student Loan Corp.)；專業化服務于金融機構的清算行(如美國的State Street Corp.，英國的四大清算銀行)；專業化發行和管理支票的First Citizens Bancshares Inc.；專業化發放汽車貸款的Americredit Corp.；專業化的中小企業融資銀行(美國的CapitalSource Inc.，MB Financial Inc.，德國的Volksbank)；專業化的零售銀行(美國的First Comnwlth Corp.，Coutts)；專業化的中長期項目貸款銀行歐洲復興銀行；專業化的農業貸款銀行(Federal Agricultural Mortgage Corp.)；專業化的金融產品分銷商(Charles Schwab)；專業化的船舶融資銀行挪威銀行等。

　　上述銀行都將某一特殊金融服務從傳統的銀行價值鏈中分離出來，通過專業化的風險控制能力降低資金需求和運營成本，并憑借創新的金融手段來轉移、分散風險，以提高資本杠桿，最終實現更高的資本回報和更快的規模擴張。

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