韓強(qiáng)

　　最近“中國(guó)股民分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果”成了鼓動(dòng)性口號(hào)。而如果我們看一看A股和H股市場(chǎng)的事實(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，外資優(yōu)先享受，拿了大頭，中國(guó)股民實(shí)際是在高位接盤。同一公司的H股在香港低價(jià)發(fā)行，而A股在內(nèi)地高價(jià)發(fā)行。內(nèi)地的基金、券商、股民都不能買H股，外資卻可直接買入H股發(fā)大財(cái)。

　　2005年吳敬璉教授說：“之前國(guó)有銀行，我們搞了許多年，資本金變成了零，甚至負(fù)數(shù)，這樣一個(gè)銀行讓投資者怎么信賴呢？第一個(gè)進(jìn)來的人需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，后來的投資者才會(huì)隨后進(jìn)入，價(jià)格才會(huì)越來越高。”這里我們首先要說明，國(guó)有銀行上市之前已經(jīng)過資產(chǎn)剝離，資本金不是零，其資產(chǎn)不僅僅是賬面的，而且對(duì)一個(gè)國(guó)家金融系統(tǒng)來說具有戰(zhàn)略意義。然后我們從A股與H股比較來看這個(gè)問題：如果在香港上市的銀行股沒有賤賣，那么A股市場(chǎng)銀行發(fā)行股票就是賣貴了，都是一樣質(zhì)地的股票，為什么內(nèi)地發(fā)行價(jià)要高出幾倍？

　　再請(qǐng)中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉說一說，中石化A股發(fā)行價(jià)4.22元人民幣，H股發(fā)行價(jià)1.6元港幣。格差一倍半，究竟是H股賤賣，還是A股貴賣？當(dāng)時(shí)的

社保基金也是以4.22元人民幣進(jìn)入的A股，被套了很長(zhǎng)時(shí)間。現(xiàn)在社保基金雖然解套了，但是卻眼看著H股賺錢，這又是什么道理？

　　吳教授說“第一個(gè)進(jìn)來的人需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，后來的投資者才會(huì)隨后進(jìn)入，價(jià)格才會(huì)越來越高。”那么A股與H股的第一個(gè)介入者，哪一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)大？誰(shuí)都知道H股的風(fēng)險(xiǎn)小，那么請(qǐng)吳教授說一說，為什么讓社保基金介入風(fēng)險(xiǎn)大的A股，而風(fēng)險(xiǎn)小的H股留給國(guó)際投資者？

　　吳教授是中金公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，承銷中石化的是中金公司，中石化在1.60與4.22中間的差價(jià)形成了公司的資本

公積金，這個(gè)公積金立即就被全體投資者所擁有，包括香港以及海外的投資者，使內(nèi)地股民的資產(chǎn)受到了吞食。

　　交通銀行于2005年6月13日赴香港正式公開招股，6月18日定價(jià)，總計(jì)籌資約146.6億港元。其發(fā)行價(jià)為每股2.5港元，發(fā)行市盈率為14.8倍，大約是內(nèi)地銀行的中間水平。此前交行招股價(jià)區(qū)間為1.95~2.55港元，高盛和匯豐控股為其上市保薦人。此次IPO，交通銀行在香港

資本市場(chǎng)掀起一股認(rèn)購(gòu)狂潮，公開發(fā)售部分獲得205倍超額認(rèn)購(gòu)，凍結(jié)資金近1500億港元，國(guó)際配售部分也獲得20倍超額認(rèn)購(gòu)。請(qǐng)那些說“國(guó)有銀行沒有被賤賣”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家好好看一看：交行H股發(fā)行價(jià)為每股2.5港元，與A股相比是不是被賤賣了？

　　交行2005年凈利潤(rùn)飆升近5倍，如果不是在2005年急于上市，而是再等半年，其發(fā)行價(jià)定會(huì)高出許多。目前得利的還是國(guó)際投資者。因?yàn)榈鹊?007年再來發(fā)行A股時(shí)，其內(nèi)地發(fā)行價(jià)已經(jīng)高到了7.9元，又是內(nèi)地投資者為所有投資者埋單了。

　　所以我們不禁要問，到底是誰(shuí)在享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大成果？

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