2006年，中國股市開始了波瀾壯闊的大牛市，前番已經揚名立萬的經濟學家這次再怎么都不出來說話了。

　　股市4000點：進與退

　　自從中國有了股票市場，就有了“泡沫論”。泡沫似乎是中國股票市場的一個胎記。

　　咱們只揀最近的事說。

　　上一輪泡沫之辯源自1999年的“5·１9行情”。當時，被1996年12月《人民日報》社論打下來的股市在徘徊兩年后開始快速上漲，從5月19日的1000點上下，不到一個月時間，漲到1400點上下。大盤正在踟躇不前，重新尋找方向的時候，《人民日報》的特約評論員又出來了，這次叫《堅定信心，規(guī)范發(fā)展》。把此前的大幅度上漲定義為“恢復性上漲”。有了這顆定心丸，大盤當然扶搖直上，繼續(xù)猛沖。

　　著名記者王安把這個總結為一句話，叫“戴花要戴大紅花，炒股要聽黨的話”。

　　再往后，可能是意識到自己忽東忽西地不好，《人民日報》就憋著不發(fā)社論談股市泡沫了；經濟學家把《人民日報》空出來的這個陣地給占領了。

　　2000年的時候，借著美國股市的東風，市場開始猛炒網絡股。從年初的1400點上下，一直奔到次年6月的2200點上下。

　　在這個過程中，不斷有經濟學家站出來討論泡沫問題，營壘逐漸分明，火力逐漸升級，直至發(fā)生了厲以寧等五人召開新聞發(fā)布會聲討吳敬璉這樣極富戲劇性的事件。(參見本報2001年2月15日《股市震蕩到底原因何在，巨擘之爭如此來龍去脈》一文)

　　當時鬧得沸沸揚揚的有“賭場論”(中國的股票市場連賭場都不如)、“千點論”(2000點的中國股票市場沒有投資價值，依照國際通行標準，要跌一半，即到1000點上下)、“嬰兒論”(對股票市場不能求全責備，要像愛護嬰兒一樣愛護)等等。

　　再后來，開始了漫長的調整期，似乎是為了驗證“千點論”，到2005年6月初，股指真的跌到了1000點上下，并在1000點到1200點之間盤整半年，到了2006年，開始了波瀾壯闊的大牛市。

　　前番已經揚名立萬的經濟學家這次再怎么都不出來說話了。

　　此番比較出名的是經濟學家兼民主黨派領導人兼國家領導人成思危；還有因說中了東南亞金融危機而名聲大振，后來說完樓市泡沫接著說股市泡沫的謝國忠；說得最為決絕的是銀河證券首席經濟學家左小蕾。

　　成思危的說法最初是一個出口轉內銷的東西。英國的《金融時報》發(fā)表了一個對他的采訪，其中說他認為中國股票市場的泡沫正在形成。

　　其時是今年1月底，當時的股指在接近3000點的位置上。

　　但是很快地，成思危就做了一個澄清，稱之所以稱泡沫，本意是提醒投資者注意風險，他對中國證券市場的大發(fā)展有信心。

　　在《金融時報》報道成思危觀點之前，謝國忠在《財經》雜志撰文稱，2006年中國股市大漲是源于“流動性過剩”，而不是上市公司基本面的改變。由于中國上市公司質量不高，合理的市盈率應該是15倍。

　　左小蕾則嚴厲地指出，如果當下這種不斷上漲的趨勢持續(xù)下去的話，中國將重蹈當年日本與東南亞之覆轍。

　　爭論的另外一方堅持認為中國股票市場總體來說沒有泡沫。他們主要的論據是，第一，當前的大漲不完全是資金推動的，而是有上市公司業(yè)績高成長的支撐；第二，股權改革完成之后的中國股票市場完全不同以往，現在的上市公司有了更大的動力把業(yè)績做上去，另外，更多的優(yōu)質資產會注入；第三，中國經濟會持續(xù)發(fā)展，中國的股票市場還將會大發(fā)展。

　　“真理越辯越明”，關于股市是否有泡沫也是這樣的。令人欣慰的是，最近一次大辯論基本上停留在學理上，而不是那么直接地與政策掛鉤。政策制定者如今的態(tài)度遠較十多年前謹慎，注意讓市場而不是政策來回答是否有泡沫。

　　當然，僅僅這樣是不夠的。監(jiān)管部門還應該在制度建設上做更多的工作，只有那樣，才能真正規(guī)避中國股票市場發(fā)展道路上的大波折。

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