周到

　　在*ST花炮近日被中國證監會立案稽查后，有媒體朋友問我：其股票會否摘牌？據財政部駐湖南省財政監察專員辦事處《關于湖南瀏陽花炮股份有限公司會計信息質量檢查結論和處理決定的通知》，經調整，*ST花炮2002至2005年連續虧損。《證券法》第五十五條規定：“公司最近三年連續虧損”的，“由證券交易所決定暫停其股票上市交易”。但《股票上市規則(2006年5月修訂)》對追溯調整導致最近3年連續虧損，并無任何規定。這就更不用說因追溯調整導致最近4年連續虧損了。

　　讓現行退市制度鞭長莫及的，*ST花炮并非始作俑者。2006年10月28日，*ST興發董事會簽署《關于會計差錯更正的公告》。經調整，*ST興發2003年至2005年連續虧損。深圳證券交易所《股票上市規則(2006年5月修訂)》13.2.1條規定：“因財務會計報告存在重大會計差錯或虛假記載，公司主動改正或被中國證監會責令改正，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近兩年連續虧損”的，“本所對其股票交易實行退市風險警示”。因此，*ST興發自2006年11月1日起“披星戴帽”。

　　這不免使人想到連續虧損上市公司的不同遭際。目前，暫停上市公司有20家左右。其中，“暫齡”最長的是S*ST中遼，自2004年4月28日起暫停上市至今。2001年以來，因連虧損4年而終止上市的，約有40家公司。這些公司之所以被暫停甚至終止上市，無非是按規定披露了連續虧損的財務報告。如果*ST興發、*ST花炮如實披露歷年年度報告，那么，前者現應處于暫停上市階段，后者現應在代辦股份轉讓系統掛牌。但現實情況是：弄虛作假的，反而得以維持上市資格；循規蹈矩的，恰恰影響到上市地位。

　　要警惕個別上市公司領導班子的以身試法、弄虛作假。如前所述，對于追溯調整導致最近兩年連續虧損的，視同最近兩年連續虧損；但對于追溯調整導致最近三年甚至更多年份連續虧損的，我們也按最近兩年連續虧損的規定處理，而不視同最近三年甚至更多年份連續虧損。追溯調整導致最近三年甚至更多年份連續虧損后，公司股票必然“披星戴帽”。如果下一個會計年度繼續虧損，其股票就會被暫停上市。因此，我們對追溯調整導致連續虧損的處理標準，存在一定的模糊性。深圳證券交易所曾經公開譴責*ST興發和及其原來董事，并公開認定其中一些人不適合擔任上市公司董事、監事、高級管理人員。從*ST花炮的情形看，不僅已步*ST興發后塵，而且還有過之而無不及。因此，我們應更擔心少數上市公司為維持上市地位，鉆政策空子，故意破壞市場秩序。

　　在對待上市公司因追溯調整而連續虧損的問題上，我們不必投鼠忌器。就事論事地看，如果規定因追溯調整而連續虧損的上市公司在證券市場“突然死亡”，連“披星戴帽”的機會都沒有，投資者可能會有一些意見。但《證券法》是從經濟實質出發，來認定連續虧損公司是否需要暫停和終止上市的。因此，上市公司虧損是否因追溯調整形成，并不是什么關鍵。從證券市場健康發展的要求看，只有使弄虛作假者無利可圖，才能從根本上保護投資者的利益。相關上市公司在證券市場“突然死亡”后，給投資者造成的損失，應通過司法途徑予以解決。

　　要從完善法律制度著手，逐步加大對違規行為的處罰力度。杭蕭鋼構董事長單銀木被中國證監會警告，并處以20萬元罰款。2006年末，單氏持有杭蕭鋼構9,263.79萬股。其當前市值約為18.16億元。罰款金額約為當前市值的0.11‰。中國證監會處罰結果公布后，杭蕭鋼構連連上漲。新《證券法》第一百九十三條規定的有關處罰力度，與修訂前《證券法》的規定相同。在市場環境發生很大變化的情形下，罰款金額10年不變，這就難免隔靴搔癢。

　　當前市場存在的兩種風險。一是一些投資者為行情所左右，存在盲目投資、跟風炒作的現象；二是違規行為屢禁不絕，嚴重地影響著一些股票的價格。當前，股權分置改革雖已基本完成，但深層次的體制性和機制性的問題仍然存在，影響