渤海投資 秦洪

　　周五晚間，央行網站發布信息稱，從2007年6月5日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。從2007年5月19日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。個人住房公積金貸款利率相應上調0.09個百分點。那么這對股市究竟有何影響？

　　擔心漲幅過快

　　抑制結構性泡沫

　　不少業內人士認為，央行的如此舉措主要是針對股市的，因為相關媒體的披露屢屢提及央行對股市暴漲予以關注的信息，甚至還傳出相關決策部門的負責人對當前A股市場的結構性泡沫的擔憂，因此，就有觀點認為央行的如此舉措其實從一個側面反映了央行等決策部門對股市結構性泡沫或者說短線上漲幅度過快的擔憂。

　　但筆者認為，這種觀點完全是站不住腳的，一是因為央行考慮的是經濟的全局，而非證券市場，證券市場目前在貨幣決策部門只是一個考慮的因素。二是媒體也屢屢透露出，房地產市場的泡沫較股市的泡沫更難以壓抑，甚至有觀點稱股市的泡沫比房地產市場泡沫更易調控，由此可見，本次央行的貨幣政策并非針對股市。

　　壓力有限

　　或演化為利好

　　當然，當前貨幣政策的確下藥“過猛”，因為在之前，法定存款準備金率與央行

利率調整均是分開出臺的，這是第一次共同出臺，所以，業內人士認為這是“猛藥”。而且由于央行此次調整利率是結構性的，銀行存款提升0.27個百分點，但貸款利率卻上調0.18個百分點，如此的結構就顯示出央行更希望儲蓄留在銀行而不是流出銀行部門。這其實也是前文所提及的央行此次貨幣政策針對股市的一個原因。

　　但這種壓力是相當有限的，因為銀行業固然會因為結構性利率調整而降低未來一段時間的利率差，從而降低盈利能力，但是，銀行利率的結構性調整并不會根本改變銀行股的估值水平。因為當前銀行股的估值水平更主要與貨幣總量的增長與

人民幣升值相掛鉤，而貨幣總量的增長與人民幣升值趨勢猶存，所以，短期內，銀行業的利潤結構固然有所變化，但并不會改變銀行業的利潤增長趨勢，更不會改變銀行業的估值水平。既如此，也難以對A股市場造成實質性的壓力。

　　更為重要的是，銀行利率的提升將會進一步增強人民幣升值的壓力，因為在目前美元利率尚未大幅度提升的前提下，央行“單方面”提升人民幣利率，意味著人民幣“更值錢”，從而會使得更多的熱錢涌入，人民幣升值的壓力倍增，而人民幣升值正是A股市場的牛市支點，正因為如此，有業內人士認為加息不是證券市場的利空，反而是利好。

　　周一或低開高走

　　關注注資概念

　　循此思路，筆者認為大盤在下周一低開高走的概率大增，低開是因為銀行股的短期利潤出現一定程度的壓抑，所以，銀行股可能低開，而這必然會帶動整個大盤的低開。但由于加息與存款準備金率的提升并沒有改變銀行股的估值，甚至因為加息所帶來的人民幣升值壓力加大，所以，低開的A股市場會迅速吸引多頭資金的涌入，從而帶來更多的資金，低開高走的概率將大增。

　　在目前背景下，投資者重點關注的并不是指數的運行，而是個股的投資機會，尤其是能否尋找到具有積極向上趨勢的個股。就目前來看，有三類個股有這樣的機會，一是國民經濟的引擎性產業股，包括汽車、房地產等，所以，此類行業的龍頭股可繼續關注，如上海汽車、一汽轎車、萬通先鋒、保利地產、棲霞建設、華發股份等等。二是注資預期明朗的個股，尤其是股改承諾或公開信息中具有注資信息的個股，如*ST黃海、東方集團、華東醫藥、現代制藥、川投能源、攀鋼鋼釩等等。三是中高價的高成長股，中小板塊的潯興股份、山河智能、科陸電子、榮信股份，主板的金發科技、煙臺萬華、中華企業、豫園商城等個股可予以跟蹤。

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