□ 武漢新蘭德 劉國峰

　　滬指圍繞四千點的爭奪戰之中，市場顯現出了不同于節前的新特征，而掌握新特征和資金新動向，無疑有利于判斷后市投資機會。

　　投資主體散戶化

　　曾幾何時，A股市場是散戶的天地，與之相博弈的是資金實力相對雄厚的“莊家”，也被稱之為“主力”。由于散戶主導的行情總是來得快，去得也快，市場波動大，管理層曾下大力培育機構投資者。事實上，這一工作也取得了明顯成效，目前國內各類基金已經有200余只，國外大量發行的開放式基金成為國內基金業的主導者。在去年的大部分時間內，機構投資者所持有的總市值占到45%左右。

　　但是，這一現狀已經被改變。伴隨著賺錢效應出現，開戶人數激增。目前已經達到了日均開戶30萬之多，大量的散戶進入市場。而與此同時，基金發行速度明顯放緩。數據統計顯示，4月份獲批發行的新基金僅有5只，為3月份的一半。這其中還包括一只債券型基金，4月份下旬至5月份以來更是只有國泰金牛創新成長一只基金獲批發行。

　　與基金發行減少相對應的是A股投資者已經顯著散戶化。盡管大藍籌沒有大的動作，但資產注入概念的低價股異常活躍。如果認可股改、重組、注資、整體上市使上市公司獲得超越性發展這一中國國情，那么指責重組注資股是“垃圾升天”，散戶投資“非理性”是不全面的。相反，在股改將大小股東的利益趨于一致的背景下，當前市場的投資主體散戶化應該是廣大投資者分享我國經濟發展勝利果實的高度體現。

　　主戰場出現分化

　　本輪行情的發源地是A股市場，在經歷了一年多的上漲后，A股市場的估值已經高企，當4000點爭奪戰相持不下時，資金開始尋找新的估值洼地。于是，B股成了資金轉移陣地的目標戰場。

　　B股股票價格明顯低于A股是不容爭辯的事實。目前，在B股開戶數屢創新高背景下，開戶人數劇增、資金大量涌入，形成近期B股投資者開戶數急劇升高而直接推動了兩市B股大幅上漲，B股市場上漲動力依然強勁。

　　此外，H股也成了另一個戰場。日前，管理層放寬了QDII的投資主體，銀行、券商及基金均有資格設立QDII產品，而目前QDII主要參與相對來說比較熟悉的H股市場。開放QDII投資海外市場雖是國內資金外流的一小步，卻是中國放松資本管制的一大步。緊盯中國內地龐大的居民儲蓄存款的海外投資者，由此有了更多的機會與想象空間。

　　全流通影響明顯增強

　　細細梳理最近一周來強勢股，不難發現，漲幅較大的股票有三類，一是集中在有資產注入或整體上市的概念股中，如東方電機系、一汽集團系、攀鋼集團系下的相關品種漲勢最強，此外，上實發展、天津港等有整體題材的股也漲勢較好，此類品種表現出來的特征是股價均已經達到了20多元，還能加速上漲。這表明，市場堅決看好資產注入板塊。二是集中在有重組預期股中，如每天都有大量ST股漲停，實際上此類個股股價并不低，大多都在10元錢附近了，如此高的價位還能不停漲停，說明投資者愿意承擔較高的風險來獲取收益。三是有大量上市公司股權的股票也走勢強勁，如歲寶熱電，大眾交通、華資實業等。出售股權后收益大漲是股價上漲的動力。此外，不少股票大股東減持后股價不跌反漲，也正是這一因素在作用。

　　其實，此類股走強的表象背后，是全流通的影響在逐步顯現。隨著2006年6月19日三一重工有限售條件萬股流通股上市，中國股市迎來了嶄新的全流通時代，也是資產加速