本刊記者 劉文君/文

　　通過基金凈值、價格和基金股票倉位的計算，平均25只大盤封閉式基金現在的價格對應的上證指數點位大約僅在2000點。股指期貨、基金改制和巨額分紅三大因素將推動封閉式基金價格進一步上漲，3個月內封閉式基金有望上漲30%以上

　　5月15日，股市經歷了再次的大幅下挫，今年以來這種牛市中的震蕩已經讓投資者感到習以為常，第二天股市便收復了部分失地。值得注意的是，在15日下跌當天，封閉式基金表現出良好的抗跌性——上證基金指數和深證基金指數分別下跌2.41%和2.6%，雖然當天交易的封閉式基金幾乎全線下跌，僅有基金銀豐上漲1.45% ，但是相比之下，當天上證指數和深圳綜指的跌幅分別是3.60%和2.64%——兩市封閉式基金的表現依舊明顯強于股票。

　　為什么封閉式基金在大盤跌幅較大時，仍保持了一定的抗跌能力？

　　僅相當于大市2000點的價格

　　根據銀河證券首席分析師胡立峰分析，雖然現在上證指數已經達到4000點左右，但是封閉式基金的價格依然較低，通過基金凈值、價格和基金

股票倉位的計算，平均25只大盤封閉式基金現在的價格對應的上證指數點位大約僅在2000點。這意味著，如果將股指期貨和封閉式基金結合起來從事對沖交易，理論上可以鎖定上證指數2000點附近的收益。這表明大盤封閉式基金盈虧平衡點在 2000 點，意味著封閉式基金可以扛住大盤 2000 點的跌幅。此外，胡立峰還預期，在未來3個月內，大盤封閉式基金將有35%的漲幅，封閉式基金具有極大的投資價值，成為市場中難得的價值洼地。

　　根據公開數據，截止到2007年5月11日，25 只大盤封閉式基金凈值總額 1532.53 億元，市價總額1033.09 億元，加權平均折價率 32.59%(其中有22只封閉式基金折價率超過30%)，內在投資收益率 48.34%。從證券市場不同投資品種的估值比較看，現在封閉式基金是難得的估值偏低品種。

　　3個月將上漲30%以上

　　股指期貨、封閉式基金轉為開放式基金的改制、以及巨額分紅三大因素都將會成為推動封閉式基金價格進一步上漲。

　　胡立峰表示：首先，股指期貨推動封閉式基金價格向基金凈值靠攏。

　　如果股指期貨有望在未來3個月內推出，由于封閉式基金的波動與滬深300指數具有良好的相關性，使得大盤封閉式基金將是股指期貨較佳的對沖交易工具，這就為將來利用封閉式基金與股指期貨做對沖交易提供了可靠的保障。

　　目前封閉式基金折價率高達32.59%，這種情況下推出的國內股指期貨交易，將有望激活812億份封閉式基金市場，使得封閉式基金折價率趨于下降，其套利年化收益率將回歸到合理水平。在大量的套利買盤和對沖交易買盤的推動下，封閉式基金價格將向凈值靠攏。

　　其二，現有的25只大盤封閉式基金的出路在未來 3個月內會取得共識：要么提前轉為開放式基金，要么改造為創新型封閉式基金，保留現狀的可能性不大。

　　按照封閉式基金到期時間，可將54 只封閉式基金分成轉制基金和“新”基金。其中28只轉制基金是指由原老基金轉制擴募規范而設立的證券投資基金，這其中到期時間最短的是基金興業，2006年11 月14日到期，到期時間較遠的是基金裕澤，2011 年5月31日到期。另外的26只“新”基金是指按照1997年11月國務院頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》(現已廢止)設立的證券投資基金。

　　28只轉制基金5月12日的凈值總額合計269.96億元，市值總額合計213.80億元，加權平均折價率是20.80%。26只“新”基金5月12日凈值總額合計839.22 億元，市值總額合計473.39 億元，加權平均折價率是43.59%。

　　而這種封閉式基金高折價的現狀將會隨著封轉開，或改造成創新性基金而得到改善。

　　據悉，創新型封閉式基金的試點公司提出的設計方案中引入了“救生艇條款”，即一旦基金的折價率超過了某一范圍，就將自動放開贖回。在透明性方面，創新型封閉式基金將改變現在每周公布一次凈值的做法，改為每日公布凈值；而且投資管理人員的選拔將公開透明，其他方面的信息披露也更加及時和充分等等。

　　值得關注的是，近期的創新型封閉式基金的產品設計工作已經進入了最后沖刺階段，而且，產品種類趨于多樣：不但有新發的創新型封閉式基金，而且有老基金策劃將創新寓于轉型進程之中。其三，封閉式基金分紅規模大幅提高，今年以來已經有42只基金實施派現，合計分紅總金額為283.21億元，而2006年全年僅有23只基金合計分紅28.9億元。這意味著今年僅用了4個月的時間，國內基金業的分紅就超越了2005年全年的分紅總額。

　　封閉式基金盡管派現額度不及開放式基金，但派現額增速驚人。基金安順、基金天元、基金裕隆、基金科瑞等9只基金年內分紅規模突出，其派現額均超過10億元。

　　尤為注意的是，經過這輪分紅后，封閉基金仍擁有高比例分紅潛力。封閉式基金今年一季度實現310億元的凈收益，超過去年全年248億元的凈收益。這表明在一季度股指大幅震蕩上行過程中，封閉式基金大筆兌現了浮動收益，從而為封閉式基金在2007年度的分紅打下了堅實基礎，目前平均每10份封閉式基金已經具備了4元以上的分紅潛力。

　　未來 3個月內(5月-7 月)，封閉式基金預期會實施一次較大規模的分紅。進入 7 月份以后，預計二季度季報披露后，屆時封閉式基金累積的紅利將是 2006 年規模的兩倍，預計上半年封閉式基金紅利將達到創記錄的 600 億元。

　　胡立峰樂觀估計，如果以上三大因素合力推動，只要大盤穩在4000 點關口， 未來三個月內封閉式基金預期可以上漲 35%，同時他比較看好的基金品種有基金普豐、基金景宏、基金景福、基金興華、基金同益、基金同盛、基金裕隆、基金裕陽 、基金漢鼎、基金天華。

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