本刊記者 齊忠恒/文

　　回購B股的政策預期，打開了B股巨大的上漲空間，但是近期的過快上漲正使B股的估值優勢大大降低

　　“自從2005年從熊市中掙脫之后，A股市場就沒有發生過顯著的調整。” “在A股市場目前的高市盈率的情況下，投資者當然要尋找更為有利可圖，但又和中國經濟有關聯性的市場。”花旗銀行董事總經理、中國研究部主管薛瀾認為，在H股之外，或許B股也是不錯的選擇。

　　薛瀾的觀點得到了理柏研究經理周良的認同。“嚴格地說，中國的股市已經很難再找到合適的投資機會了。”周良對《證券市場周刊》這樣說道，“但是和泡沫化非常嚴重的A股市場相比，B股還有一定的機會，至少在今年6月份之前是這樣。”

　　回購股份將催化B股行情

　　除了估值的差別，薛瀾認為，“對于B股投資者來說，更大的契機在于，優質的B股公司將會在不久的將來發行H股集資。這將從根本上會成為B股市場重新定位的催化劑。”

　　在很長時間里，B股市場已經失去了再融資功能，也直接造成了其糟糕的市場表現。但是薛瀾認為，政策性的轉變將會使這一切都變成過去。

　　“B股的問題持續了好些年，一些需要為資本開支融資的優質B股公司也希望找到解決問題的辦法。B股上市公司最早將在2007年三季度前往香港上市。”薛瀾認為B股也即將迎來春天，“因為優質的B股上市公司將會用發行H股籌集的資金來回購B股，這就為B股的上漲提供了行情。”根據薛瀾介紹，山東晨鳴紙業(000488，200488)將會成為第一個吃螃蟹的公司。

　　晨鳴紙業在今年一季報中提到，“公司發行H股的方案已經公司股東會審議通過,董事會根據股東會授權全力以赴做好H股的發行工作,募集資金約30億港元。”薛瀾認為，如果晨鳴的香港融資計劃能夠順利進行，那么無疑將給其他一些B股公司起到示范作用。這一舉措，毫無疑問也能讓B股市場更有吸引力。

　　機會在上半年

　　“絕大多數B股公司都不具備發行H股的資質，像晨鳴這樣的優質企業畢竟只是少數，無法解決B股市場的根本問題。”周良對于B股市場還是有自己的看法，“對于B股來說，最終的結局還是和A股合并。”

　　“相對于A 股，B 股的估值優勢依然是明顯的。”周良認為估值還是投資的基礎。在A、B股合并的市場預期下，鑒于目前幾乎所有B股股價都低于A股股價，“如果監管部門同意，A、B股將會合并，它們之間存在的價差無疑為B股提供了投資機會。”

　　年初，周良就提出B股是2007年中國

資本市場最好的投資機會。但是隨著股價不斷被推高，B股的升值空間已經變得越來越小。2005年7月B股指數最低只有50.32點，而到了本周三(5月16日)，指數收盤達到330.57點，上漲近557%。而同期上證綜指的漲幅只有約295%。特別是“五一”長假之后，B股大幅上漲已經使其估值優勢逐漸喪失。

　　周良也認為B股的投資價值正在不斷削弱。周良認為這輪行情過后，B股的投資價值已經所剩無幾了，“現在B股正處于加速上行期。從我的經驗來看，這也正是臨近尾聲的信號。到了今年下半年，我就不再繼續看好B股。”

　　同時周良認為B股必將受到A股市場的影響。“問題在于A股和B股之間存在著很強的聯動性。”周良說道，“很難想象如果A股泡沫出現破碎跡象的時候，B股還能一枝獨秀。”

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