◎李國旺

　　銀河基金管理公司 市場總監

　　說實在的，當今滬深股市已成為建設和諧社會、落實科學發展觀、加強政府執政能力的平臺。正在經歷金融體制的革命性變革的中國資本市場，是不能用常規的量化模型測算的，因為體制性革命所產生的效能和效益無法用線性模型來測算，我們只能用行為金融學來分析，即要認真考察國家利益、管理者利益和市場參與者利益，從不同主體利益訴求中發現股市合力發展的趨勢，才能為市場投資操作提供堅實實用的理論基礎。

　　近30年來的中國體制性革命經歷了三個階段。

　　第一階段是上世紀七十年代末八十年代初以家庭聯產承包經營為核心的農業生產制度革命，是中國農業體制革命。當農業因制度革命而出現大豐收時，農村內部自動出現了勞動力從一產向二產和三產轉移的過程，部分農民開始自發開始了創業過程，農村城鎮化、農民工人化現象的出現，不僅改變了中國農民的生存狀態，也大大改變了世界經濟的運行過程和發展方向。如果說中國農業的生產力和龐大的農業人口決定了中國的物價指數發展變化，中國農民工的發展狀態決定了世界生活資料的價格定位體系。

　　中國三億民工以通過國際貿易的形式向富裕國家輸出了福利，但他們在世界性產業分工中，沒有享受到經濟發展的利益，在做出巨大奉獻的同時沒有得到相應回報。當前正在設計和籌劃的新農村建設，如果從社會保障體制上解決農民的后顧之憂，如果民工的收入水平能夠與物價指數同步上升，如果再在此基礎上以和諧社會為指引，在新農村建設中，集中投入交通、通訊等，一旦農業人口的消費欲望進入實際消費，將會再拉動

中國經濟高速高效增長10至20年。如果是這樣，與農村建設相關的交通、通訊、種子、化肥、糧食等行業將會有持續的高收益。

　　以民工為勞動力主體的外向型企業在向外輸出福利的同時，中國也積累了前所未有的外匯儲備，國際資本又開始壓迫

人民幣升值的形式更為巧妙地將中國國家財富轉移，比如通過房產和股市的牛市形式，即相關國家的貶值政策是剩余價值進行國際轉移的新的形式。

　　第二階段是上世紀90年代的工業體制革命。這是中國經濟體制改革重點轉向以城市國有企業管理體制為中心的改革階段。在從1988年到1998年的10年間，逐步解決了價格雙軌制和實施了承包制、股份制等制度改革，從而大大激發了工業體系內部的體制性壓力而抑制的生產力。這個階段的后期，特別是2002年以后，中國人民的吃穿用問題已經解決，國家經濟面臨著在世界經濟中的定位，從而在世界市場分得更多的財富或者價值的問題。中國老百姓勤奮努力，但多數人還不能進入小康，因為中國在世界經濟的產業分工中，處于微笑曲線的底端，由于沒有定價權，外貿產品仍然以合資企業或者三來一補為出口的主力，結果中國補貼全球，剩余價值(利潤)被外國壟斷資本通過國際貿易轉移走了。

　　不過，無論如何，在整個工業體制改革過程中，以農民企業家為主體的民族工業也迅速發展，并由于在機制、體制上的優勢，逐步發展成為國有、外資和民企三足鼎立的形勢，而為國有企業提供了另外的管理體制改革上的參考系統。

　　國有企業體制改革，是一場革命性的思想解放過程。小平同志南方講話后，體制改革成功的三標準，即生產力、國力和人民幸福標準，為中國工業體制的全面改革提供了思想武器，中國經濟從此真正走向以外貿帶動投資，以投資持續增長的階段。結果，中國可以提供世界上任何需要的消費品，只要有這個需求出現。2001年“9.11”事件后，美國推行刺激經濟增長的低利率政策，使中國的出口能力充分顯示出來，而中國外匯儲備的高速增長，又為金融改革提供了十分充裕的資金準備。

　　第三階段是1998年后開始的金融體制革命。上世紀九十年代初的股份制改革是工業體制改革深化的表現。企業上市最初只是一種試點，還不是全黨特別是全民的共識。當股市開始承擔解決國有企業困難的時候，應當可以定義，金融體制改革為實體經濟服務的真正開始。

　　金融體制改革以銀行改制上市為核心。銀行商業化改革使國有商業銀行進入市場，中國金融體制由此出現前所未有的變化。宏觀調控已經由上世紀的以行政政策為主，轉向通過金融貨幣政策與行政政策并舉的階段。中國逐步過渡到可以“數字”化管理的國家，如果銀行為核心的金融體制改革成功，中國將真正進入現代工業化國家。

　　與銀行業體制變革對應的是，金融體系內部開始了以解決

股權分置為中心的股市體制改革，它使多年壓在迫股市頭上的“三座大山”股權分置、分拆包裝上市和激勵缺位變成了市場發展的三大推手，金融體制變革通過股市的非常繁榮為中國經濟迅速發展注入超級能量，進而激發出了前所未有的超級人氣和市場做多能量。

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