記者觀察

　　□ 本報記者 白 嶺

　　今年以來，市場出現了一些全新的特征。由于個人投資者入市熱潮的涌起，大量儲蓄存款向股市轉移，以往由機構博弈主導的市場，變化成了機構和散戶的博弈，個人投資者連續大規模增倉漸成氣候，他們的聲音甚至淹沒了機構投資者的聲音，以往邊緣化的個人投資者開始擁有了更多的話語權。

　　目前A股存量資金逼近萬億，四月份凈增1750億元創歷史新高。申銀萬國證券研究所最新一期《股市月度資金報告》顯示，4月份，A股市場的存量資金單向流入近2500億元，兩市新開A股賬戶478.75萬戶，均創下歷史新高。截至四月末，A股市場存量資金達到驚人的9800億元。

　　4月份，A股市場資金的最大特點是，資金流入和流出規模兩廂暢旺，均達到歷史巔峰水平。一方面是場內獲利資金的積極出倉，4月2日到4月30日期間，A股市場因新股IPO發行流出的資金為431億，創歷史上單月資金流出之最。而另一方面，場外資金亦如洪水般涌入。當月A股市場單向流入資金達到2474億元，相比前一個月增加了1000億元。這直接導致兩市的存量資金達到9800億的天量。這一進一出充分表現了市場博弈達到了空前的激烈程度。

　　由于個人投資者的猛烈建倉，形成了市場一路單邊上揚，任何回調引發更為猛烈的上漲，而以估值為基礎的機構投資理念也受到了前所未有的挑戰，導致機構投資者反復發生市場誤判，踏空者不在少數。而踏空資金再反身殺回市場又可能給市場帶來更為強大的多方力量。這種散戶倒逼基金的現象在A股市場上是從未出現過的。部分機構據此認為，A股行情正在逐漸由散戶來主導。面對這場“群眾運動”，交銀施羅德基金經理程義全很困惑：“到底是堅守經典成長，還是參與價值創造同時也加入泡沫創造的洪流？”上投摩根中國優勢基金經理呂俊則認為：“盲目跟從或者太過理性都會被巨浪淹沒。思想上要保持清醒，行為上又不能脫離群眾。”

　　代表個人投資者的市場人士則充滿信心地宣稱，2007年將是富有挑戰和充滿機遇的一年，高速成長類個股將是2007年最大的黑馬，其漲升幅度將遠遠跑贏大盤，由于機構投資者需要更多地考慮到品種和行業配置的要求，而個人投資者反而可以更好地在高成長類的個股中集中持有，所以2007年將是個人投資者有望戰勝機構投資者的一年。

　　但個人投資者畢竟有著一些特定的投資特點，相對于機構投資者，他們更容易追漲殺跌，信息和理性決策能力較弱，正如流動性泛濫是雙刃劍一樣，由個人投資者主導的行情更容易形成助漲助跌的特性，因此也容易積累過大的市場風險。

　　事實上，5月開局以來，這種散戶和機構博弈已經越來越激烈，而關于抑制流動性的緊縮性宏觀政策可能嚴厲出臺的政策預期也越來越強烈，在這種狀況下，機構投資人開始越來越趨向于謹慎的防御性策略，而個人投資者仍在積極入場。5月以來越來越密集的市場震蕩已經顯示了分歧正在繼續加大，這場博弈究竟誰笑在最后、誰笑得最好，現在就下結論還為時過早。