□本報記者 舒眉 發自北京

    2007年以來大盤漲了45%，而垃圾股平均上漲了127%，“那些沒有炒過股的人現在都給我推薦股票，”從業已經10年的基金經理鄭潛對記者說，“而我現在不說話了。”

　　5月8日，上午9時30分，滬市以3937.94點跳空高開。很快，指數毫不猶豫地一路上沖，盤面全線飄紅，到尾市時分，收于3964.71點，離4000點的新高位僅僅一步之遙。

　　這天，中國A股市場上的1727家上市公司中，有1467家上漲，其中148家漲停。B股市場更上演瘋狂勁舞，除13只停牌外，85只個股漲停，沒有漲停的那一只也上漲了4.76％，距離5％的漲停僅差毫厘。

　　中國市場上的9000萬戶股民集體松了口氣。今年的五一節可能是最煎熬人的一個節日。現在終于暫時安全著陸了。

　　焦慮的情緒在節前就開始蔓延。由于擔心中國政府在長假期間出爐調控股市的新政策，中國市場上的每8個成年人就有一個要面對一道折磨人的單選題：持幣還是持股，持股還是持幣？這個問題翻來覆去，既像幽靈那樣時時浮現，又像大山一樣始終壓人心口。

　　33歲的北京股民徐先生坦言“輸不起”。徐先生來自湖北某縣城，大學畢業后留京，是整個家庭里惟一的一個“體面人”。去年在股市上賺了錢后，很有家庭責任感的徐先生就在屁股后拉扯上了兄弟姐妹、姨媽舅舅等親朋好友百來萬的財富，集中操作。“我能輸嗎？不能輸呀。”徐先生說。節后第一個交易日的大漲，讓徐先生大松一口氣，收盤時，盤點戰果，這天一舉賺入8萬多元。但新的恐懼又如影隨形地來了，明天這8萬多元會不會化為烏有，甚至賠上本金？

　　在中國，像徐先生這樣押上合家財產炒股的非常普遍。誰能抗拒賺錢的誘惑？

　　但現在情況發生了微妙的變化，在誘惑的左邊，恐懼一天比一天更多地出現了。去年11月，中國股市還在2000點，兩個多月后變為3000點，1個月后的現在則越過4000點。七八個月前，10％、20％的收益率能換來周圍人的艷羨目光，但是現在，30％的收益率被人嗤之以鼻，50％的收益率只能證明你擁有大眾智商。收益率越來越高，似乎人人都是股神，股市走勢圖也越來越陡，似乎會一直這么挺拔上去。

　　4月份，共有478.7萬股民冒著充當“敢死隊隊員”的風險涌入市場，這個開戶數超過前兩年的開戶數的總和。5月8日，受B股市場瘋漲的刺激，一向波瀾不驚的B股市場也傳出開戶股民激增的消息。

　　與此同時，恐懼的氣氛似乎也在悄悄升溫。在4月27日，中國央行上調存款準備金率后，5月6日，央行行長周小川發出“泡沫警告”。

　　5月8日傍晚，一位不愿透露姓名的

證券公司高管打來電話，這位在過去整整一年內甚至在五一假期前都堅持看多的證券業資深從業人員，罕見地對記者表示，“我感到氣氛不對，情況不妙”。

　　這一天，據記者了解，一些老股民、一些私自炒

股票的專業人士在火線調整自己的資產組合，調整自己的倉位，減持股票，轉向一些市場公認的績優股。人們在電話里、短信中、QQ和MSN上交換看法，在下班回家的公車上、在晚餐桌上熱烈議論，所有的問題都指向同一個方向：明天會怎樣？

　　由瘋狂奔向更瘋狂

　　“以前是散戶追著基金跑，現在是基金追著散戶跑”

　　恐懼來自哪里？也許是無處不在的瘋狂。

　　3月21日的時候，股指“還”站在3057.38點上，到了4月27日，已經是3759.87點。這期間，中國股市每天新開戶數從10萬戶快速增長到30萬戶。這還不算間接入市的基民。

　　股神巴菲特曾經描述過市場里的這種旅鼠效應：股民就如旅鼠的家庭，當投資者的財富效應放大時，馬上傳到其他人的耳朵當中，不斷有人會加入這個市場，數量迅速擴大，市場因此而急劇膨脹。

　　人們開始形成以家庭、工作單位、同學圈子為團體的炒股群體。巨量資金源源不斷涌入市場。滬深股市4月份成交金額再創天量，突破3萬億元大關，這樣的成交金額，在2006年之前的任何一年都難以達到。

　　或許此時，令人驚訝的還不僅是中國人對購買股票的熱情，而是這種熱情對股價的影響力。

　　各種股票在瘋狂的追逐中價格節節攀升，再談什么投資價值、談什么市盈率這些評判市場的標準，在洶涌的投資者面前，只會引來人們的一陣嘲笑，“沒有牛市眼光！”提示風險或者唱空的聲音變得格外渺小，人們只知道一個“漲”字，不知“跌”為何物。

　　4月份滬深兩市月漲幅翻倍的股票有23只，平均股價從2005年最低的4元多上漲到近12元，4元以下的股價基本被消滅，5元以下的也沒幾只。今年以來，滬深兩市已有近七成股票漲幅翻倍，創造了歷史紀錄。

　　在這種上漲大潮中，股票的上漲就像玩游戲一般，如4月13日�}ST長控(600137)完成股改復牌，該股去年12月20日停牌時的收盤價為7.2元，今年4月13日開盤價為14.36元，1個小時后最高上漲到了85元，收盤為68.16元。這種漲幅令人瞠目結舌。

　　2007年以來大盤漲了45％，而垃圾股平均上漲了127％，這些垃圾股遭到了風格激進的中小投資者追捧，它們也創造了遍地股神，中小投資者的成績好過了大盤，也好過了機構投資者。

　　“那些沒有炒過股的人現在都給我推薦股票，”從業已經10年的基金經理鄭潛對記者說，“而我現在不說話了。”

　　賺錢的

神話故事層出不窮，互相比較著誰選的股票漲得最快、漲得最高，哪怕是入市沒多久的新股民，都可以指著電腦，告訴你明天將上漲多少點。至于對后市的高度，目標位一再調高，4000點、5000點、7000點，似乎看任何一個高度都不過分。

　　事實上，誰敢忽視散戶的力量？某基金公司在4月末做過一次統計，130只垃圾股漲幅翻番，更讓他們郁悶的是，這些股票根本不在他們的投資組合中，“以前是散戶追著基金跑，現在是基金追著散戶跑。”一位基金經理連聲嘆道。

　　“我為內幕消息狂”：混水摸魚，掮客盛行

　　我為股狂，我為內幕消息狂，在利益的誘惑下，人們對“內幕交易”的基本認知前所未有地模糊起來。利益攫取生產線又重現江湖

　　市場狂奔向前，有人開始乘機混水摸魚。垃圾股雞犬升天的同時，消息滿天飛，股市則成了最大的謠言工廠。無論是親戚串門還是朋友聚會，大家傳得最多的就是上市公司資產重組消息。

　　在中國市場上，機構投資者(基金、券商及暗地里的莊家)與上市公司的關系向來曖昧不清。在過去很長一段時間里，他們一直是同一條戰壕里的戰友，與他們的對手———數量龐大但卻一盤散沙的中小投資者相比，這無疑是中國股市中一個強勢的利益聯盟。

　　最有動機的首先是大股東，他們往往也有最得力的助手———上市公司高管，而為內幕交易、市場操縱充當最好的“蒙面紗”的當然是資產重組了。

　　操作的流程并不復雜。一個典型的資產重組操縱是這樣進行的：先把優質資產轉移出去令股價下跌，控制之后再注入優質資產抬高股價進行交易；或者進行選擇性信息披露，有些上市公司為配合大股東的資本運作，根據大股東的意圖對上市公司的資產、業績、經營環境進行傾向性披露，為大股東的資本運作創造有利的交易環境；在信息披露對象上，將部分重大的未公開信息事先透露給機構投資者。

　　盡管證監會近日已對越演越烈的上市公司高管違規炒股出臺了特別規定，但仍有不少公司高管頂風違規，最近披露的有南方控股等兩家公司，但這只是冰山一角，有更多的上市公司高管采取多種變通方式違規買賣股票，最為常見的就是使用他人賬戶。

　　在這條股市食物鏈上，現在一些自營做得好的證券公司之所以收益頗豐，很大程度上與他們“善于與上市公司高管溝通獲得獨到信息”有關，而今年這種現象特別明顯。一證券公司證券投資部經理透露說，因為有諸多上市公司要進行資產重組，完成“丑小鴨到白天鵝”的轉變，由此產生的股價刺激正是諸多機構渴望獲得的，在這樣的背景下，他們會想方設法搞定上市公司高管等相關負責人。這些機構甚至包括一些大牌的基金公司。

　　中介機構也格外繁忙，很多從事證券業務方面的律師需要頻頻造訪上市公司，進行各種講座，關鍵詞就是重組上市。在這個灰色的食物鏈條上，有不少律師充當了“掮客”。透過他們，交易得以潤滑，“供需雙方”的信息得以溝通，最后重組以更“天衣無縫”的形象出現。

　　同樣行為不夠檢點的還有一些監管部門的人員，一國資監管部門的工作人員振振有辭地談道，“我們的收入少，炒股收入不彌補一點，如何跟上時代潮流！”而他們往往能提前獲得第一手的足以影響到公司股價的公司重組信息。

　　而隨著市場興旺而復活的各類大小“莊家”。湖北公安局負責證券犯罪調查的一工作人員談到最近發現的一些違規案例，某投資咨詢公司向中小投資人推薦股票，若投資人按此指令操作盈利、并將盈利的30％支付給該投資公司的話，他將繼續獲得該公司的投資指導。一般來說，投資公司推薦的股票都比較靈，因為它們懂得借用各種勢力，包括投資人的資金來推高股價。

　　普通股民和聯合坐莊的交易人都是從買賣差價中賺取利潤，只不過后者賺得更多。具有諷刺意味的是，盡管普通股民對內幕交易深感不滿，但是與此同時，他們也希望能夠獲取內幕信息，“跟莊發財”的欲望幾乎前所未有地強烈起來。這種欲望似乎正在模糊人們對“內幕交易”的基本認知，對錯的界限模糊了，有“內幕消息”的人似乎一夜之間成為新偶像。

　　目前凡是有人聚會的場合，似乎總有一個見多識廣的經紀人或投資

　　顧問出現。他們了解正在策劃的聯手坐莊、資產重組和兼并計劃，并且預知頗有吸引力的可能結果。他們也少不了向自己的朋友們提出關于投資的有用建議，并且總是在朋友們的追問下透露自己了解的股市信息以及很多自己也不知道的消息，他們說的話幾乎字字千金，而聽眾則個個全神貫注，唯恐因錯過重要消息而喪失賺錢的機會。

　　我為股狂，我為內幕消息狂，似乎正在成為2007年中國股市的最新“景觀”。

　　監管：考驗的是智慧還是決心

　　內幕交易是證券市場的一種“癌癥”，在世界范圍都是難題，對中國來說，對內幕交易的監管更有難處

　　“從過去到現在，內幕交易從來就難以避免。作為透明化最高的投資機構，基金在這方面的問題可能相對好一些。但是，上市公司、券商和基金之間畢竟存在著千絲萬縷的聯系。”一位證券業人士對記者說。

　　3月21日，證監會主席尚福林在全國證券期貨監管系統視頻會議中就明確指出，目前證券市場存在著許多深層次問題，其中市場操縱行為依然存在，監管思路和方式的改進將成為今后推進資本市場改革的重點所在。而之后，監管部門也是強勢出擊，出臺了一系列法規以制止市場中的內幕交易和市場操縱行為，并查處了一些案件，但從目前來看，效果并不是很明顯。

　　證監會市場監管部的一位工作人員無奈地告訴記者：“我們現在花在調查內幕交易以及市場操縱的時間隨著市場的火爆逐日增多，構成了工作中的大部分內容，但由于人手有限，對于交易所報送上來的很多涉嫌內幕交易的事件都無法一一查證，只能按照輕重緩急，有重點地將一些社會影響過大的事件挑出交給稽查二局做深入調查。”

　　稽查二局雖然擔負重任，并被賦予了查封、凍結銀行賬戶等方面的權力，但實際上，在一些違規行為查處上難度極大。

　　上交所研究中心主任胡汝銀表示，內幕交易問題是一個世界性的問題，內幕交易和基于內幕交易的市場操縱是目前證券市場的一種“癌癥”。從全世界范圍來看，內幕交易行為的查處普遍面臨著三大難題：第一是證據發現難，第二是稽查查處難，第三是法庭舉證難。而就中國的實際情況來看，內幕交易的監管更有難處，如監管部門執法權力不足、查處權力與手段不夠，法律規則中對內幕交易規定的懲罰太輕。

　　接受公安部委托正在進行證券犯罪執法合作課題研究的人民大學教授劉峻海則具體地向記者分析了當前內幕交易案件中查處的一些難處。

　　首先是證據發現難。當前出于維護個人隱私考慮，并不對投資人，包括上市公司高管的通訊記錄進行跟蹤，因為現在要依法行政，如沒有適當證據懷疑投資人從事內幕交易行為，則很難采取什么限制或跟蹤措施，這縱容了犯罪分子。而內幕交易的手段則越來越靈活，進行內幕交易的人比從前更加謹慎，不會輕易留下內幕交易的證據。

　　其二是查處難。由于內幕交易涉及的面廣，行為也十分隱蔽，內幕交易很難被查處。在這方面，國外市場的做法較為成熟。據劉峻海介紹，目前，國外采用辯方舉證的方法，即一旦某只股票涉嫌違規交易，法律即可要求交易者承擔自我舉證的責任，舉證自己為何會在這么準確的時機購買股票而又不是內幕交易，否則就將被懲處。國外的現實案例證明，違規交易者將很難輕易證明自己是清白的。

　　最近，證監會也開始逐漸引入該規則，如證監會表示，在上市公司涉及并購重組等行政許可重大事項期間，證監會如發現信息披露與股價異常聯動，或存在澄清公告與其后申報材料表述的事實前后不一致的，將要求上市公司及各有關方面進行充分說明，對不能充分舉證不存在內幕交易行為的，證監會將在審核中實行冷淡對待。

　　其三是執法成本高。如現在監管部門之間還沒有建立信息共享、快捷高效的執法機制，例如證監會行政執法階段的材料還不能作為公安機關的證據，公安機構完成證據轉換還得重新調查，這樣時間和精力都耗得過多。當初有關部門之所以這樣安排，是考慮到一般行政機關的取證標準比公安機關的要寬松，但實際上，這個問題可以通過嚴格行政機關取證的法律程序，提高取證的質量來解決，如果能夠做到兩個部門之間無縫的證據轉化，執法成本將大大降低。

　　最后，違法成本低。中國修改之后的證券法第202條規定，對內幕交易者，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的，處以3萬元以上60萬元以下的罰款。這樣的罰款對于動輒收益頗豐的內幕交易者實在是九牛一毛。

　　

　　灰色的利益鏈　向春／制圖

　　

　　5月9日，在中國9000萬股民的作用力下，中國股市越過了4000點　Phototex／圖

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