康 潛

　　流動性過剩是否是此波股市上漲的主因，似乎已有定論，但經濟增長和企業的盈利是左右中國股市下一步走勢的關鍵似為無爭論的事實。如果企業盈利繼續超過預期，那么無論是放松還是適當收緊流動性，牛市還將會繼續。

　　油勘 重大發現

　　日前，中國石油在渤海灣冀東灘海地區發現大油田，新油田部分含油構造位于天津直轄市境內，這是30多年來中國油氣勘探最重大的發現。冀東南堡油田的原油和天然氣儲量超過10億噸，合73.3億桶油當量，其中約4億噸為探明儲量。

　　根據道瓊斯通訊社的測算，冀東南堡油田的計劃產量(7300余萬桶)相當于2006年中國石油原油產量(8.3億桶)的8.8%，或中國原油總產量的5.4%。新油田的計劃產量還與估計的中國2007年新增原油進口量水平相當，此或許能為在一季度統計數據中多數行業利潤增長的同時，石油和天然氣開采業利潤出現五年來首次下降帶來些許的寬慰。

　　相關統計資料顯示，今年一季度工業生產大幅提速，企業銷售增長加快，出口保持強勁增長，企業利潤高增長開局。1-2月份，全國規模以上工業實現利潤2932億元，比上年同期增加893億元，增長43.8%，增幅同比上升22個百分點，比去年全年增幅上升12.8個百分點，利潤增長明顯加快。

　　1-2月份，在39個工業大類行業中，35個行業利潤同比增長，3個行業利潤下降，1個行業凈虧損。扣除石油開采業后的其他行業利潤同比增長69.9%。新增利潤前五大行業發生明顯變化，由去年同期的石油開采、交通運輸設備、有色金屬冶煉、電力、電子通信轉變為石油加工及煉焦、鋼鐵、化工、電力、交通運輸設備，占整個工業新增利潤的比重由去年同期的121.6%轉為68.4%。

　　投資品行業利潤強勁增長，鋼鐵、石油加工、化工、煤炭等行業利潤由去年同期下降轉為大幅增長，電力行業利潤增長大幅提速，建材、化纖行業利潤成倍增長，機械裝備行業利潤保持高增長，有色金屬行業利潤增長向上游礦山、冶煉企業集中。

　　據此，有關專家預計上半年的工業利潤將同比增長35%。實體經濟的相關數據如是，而對位忝虛擬經濟之列的

股票市場又如何？

　　流動性過剩

　　Wind資訊統計結果顯示，以不同行業為評估對象，A股目前估值呈現出顯著的結構性差異特征，不同行業差異顯著。就此，其大抵的劃分為以下幾類：

　　首先，綜合、食品飲料、電子元器件、家用電器、紡織服裝行業；其次，農林牧漁、交運設備、信息設備、醫藥行業；第三，化工、采掘、有色金屬(14個行業的估值目前仍顯著低于其歷史最高點時的水平)。由此，投資者或許與以下的相關實體經濟提供的分析數據兩相對比，求解異同。

　　據權威統計資料提供，上半年預計利潤繼續保持大幅增長的行業：有色金屬價格二季度呈趨勢性上漲，多個子行業利潤大幅增長，特別是擁有礦山的企業所屬行業利潤增勢強勁，預計鉛鋅礦采選業、鎳鈷礦采選業上半年利潤同比將有兩至三倍的增長，銅礦采選業、錫冶煉業、稀有稀土金屬冶煉業將有一倍以上的增長；水泥和平板玻璃價格同比明顯上漲，預計上半年水泥行業利潤同比將以倍數增長，平板玻璃行業繼一季度扭虧后上半年將大幅盈利；煉焦業一季度大幅扭虧，預計上半年利潤將倍數增長；電力行業上半年利潤仍將有50%左右的增長，但主要是電力供應業利潤增長較快，發電企業利潤增幅將明顯低于電網企業；合成纖維制造業、有機化學原料制造業上半年利潤仍將保持倍數增長；石油鉆采、采礦、環保設備等行業利潤上半年仍將成倍增長；金屬切削機床行業利潤上半年將增長80%左右；汽車零部件及配件制造業利潤上半年將增長80%左右；鐵路機車車輛配件制造業利潤上半年將保持成倍增長；光纖光纜制造業利潤上半年將保持成倍增長；以平板顯示器件為主的光電子器件制造業利潤上半年將保持成倍增長。

　　造成流動性泛濫的主要原因就是資源價格的扭曲，由于資源價值的扭曲直接導致了

人民幣升值的壓力，有關學者針對為此波行情起了巨大助力的流動性做了如是詮釋：所謂流動性過剩，就是在儲蓄不能順利轉化為投資的情況下出現的一系列短期資產膨脹現象，目前的中國已陷入世界經濟有史以來最為嚴重的流動性過剩。

　　優質資源銜枚疾進

　　由此也帶來了相當數量專家學者的不忿：“股市的繁榮帶來了股指的攀升卻沒有支撐我國的產業升級，這樣的繁榮是有缺陷的。”

　　一位專家指出，目前，我國的過剩資金相當部分流入了

房地產市場，而且主要流入了最發達地區的房地產行業，這些發達地區當前及未來一段時間經濟發展的主要任務應該是產業結構升級，它們也最有能力搞好產業升級，但遺撼的是這些地區過度依賴房地產發展，制約了產業升級，且這種態勢有進一步加劇的趨勢。

　　股市總市值持續不斷地快速增長，這是有目共睹的，但有關專家指出如果上市公司盈利占整個企業盈利的比重，能夠上升的與此更呈線形，則說明整個上市公司增強對經濟的代表性，配置資源的功能在發揮，股市在吸引整個經濟體系中的優秀資源，為此，專家指出，增加優質金融資源的供給，使達到上市公司標準的優質資源迅速補充進股市來尤為重要，其有助于撇除一些市場上無效泡沫，化解由此引發的市場結構性的風險。

　　把經濟體系中的優質資源轉移到股市上，轉移到上市公司中。這是一個存量增加和增量增加的概念，即內涵增長和外延增長的差異。內涵增長更多強調的是企業在原有資產的規模上改善經營、降低成本等，當然，從宏觀角度來看，市場估值相對較高時往往也是調整金融結構的良機。如果二級市場非常低迷，手里有優質資產的企業家可能不一定愿意把優質資產以很低的價格裝到上市公司里，二級市場有較好的估值才可以吸引這些優質資產的進入。所以，正好利用這個機會進行大規模的金融結構調整，包括居民資產結構的調整。

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