“五一”節前，越來越多的投資者擔心，政府會像去年通過嚴歷的手段調控房地產一樣，來調控股市。

　　4月26日，上證指數收于3783點，離4000點大關僅一步之遙。伴隨股指結構性泡沫的泛起，各界對于資產價格的調控也出現爭論。

　　市場調控成為共識

　　股指快速上漲引發了部分專家和投資者的擔憂，預期管理層對資產價格的調控將以市場手段為主似乎成為共識。

　　在最新一期CCTV《對話》節目“基金投資”的錄制過程中，長盛基金總經理陳禮華就建議，“管理層應該用市場的手法加以調節，如加大盤中藍籌股的供給，擴大市場優良的供給；加快建設多層次市場體系，壯大資本市場規模，以更多地吸收流動性；同時建立股指期貨等衍生品市場，提供對沖風險的工具。”

　　而中國人民大學財經學院副院長趙錫軍教授則認為，從市場調控來看，無非從供給和需求兩方面著手來調控股市。“從供給來看，應該加快上市公司IPO的進程，平抑資產供需關系的不平衡。”

　　種種跡象顯示，管理層正在加快新股發行上市的力度，以平抑膨脹的投資需求。4月27日上市的中信銀行已在A股募資120多億元人民幣，而交行海歸緊隨其后，將在A股募資約220多億元人民幣左右。

　　對于投資需求來說，趙錫軍建議央行應該繼續采取緊縮措施，如加息、提高存款準備金率來調節供需關系。

　　“股市吸引力太強，主要是因為儲蓄利率較低，現在一年期存款利率稅前是2.79%，3月份通脹率達到3.3%，名義利率已經是負值了。因而提高利率，可以提高資金使用成本，分流部分股市資金。”趙錫軍說。

　　除了上述市場調節外，大部分專家也認同管理層應該在流動性過剩根源上做文章。“資產價格膨脹的根源是流動性過剩，是經濟失衡，所以還必須從經濟結構上作調整。如改善貿易結構，加大進口，控制資本項目下的流入等等，以調節經濟失衡和貿易失衡。”趙錫軍說。

　　行政調控會掉落在股市嗎？

　　爭論出現在行政調控股市的可行性上。

　　部分機構和專家認為，股指上漲是市場行為，必須用市場的手段平抑資產價格上漲，而非用刻意打壓的行政手段來調控指數；但另外一部分專家認為，中國并非完全的市場經濟，必須采取多種措施，綜合調控，而不能一味地放任市場自我調節。

　　湘財證券首席經濟學家金巖石博士認為，股市泡沫有良性，有惡性，但絕不可能銷聲匿跡，也無法預測何時破滅。

　　金巖石表示，要讓股市泡沫保持良性狀態，不要人為地擠壓泡沫，制造股災。因為股市泡沫的崩裂也是不到一半的概率，多數情況是泡沫自己化虛為實，從而煙消云散。

　　他提醒，監管者要關注的是“上市公司大股東的內線交易。在股權分置改革的進程中，非流通股的入市已成定局，但是至今沒有出臺規范大股東關聯交易的相關法規，結果等于是默認了大股東的內線交易”。

　　在宏觀調控緊縮預期不斷增強之時，經濟學家韓志國在《新市場中的新三不主義》一文中提出，對于政府和管理層來說，不干預就是最大的呵護。

　　韓志國指出，買者自負原則是現代市場經濟的最基本原則，也是股市投資的最主要原則。處于全面轉型期的中國股市面臨著相當繁重也相當艱巨的任務，管理層應當把中心和重心放到市場監管和制度創新的制度層面上來，而不必過多地關注市場指數和企業股價的變化與變動。

　　他認為，目前

　　不過，也有專家表示，如果股市完全以市場調節的方式運行下去，股指將會迅速膨脹，泡沫不斷滾大。因為市場存在暴利的機會，即使再大的風險，投資者也會沖進去。當市場的泡沫足夠大時，沒有人接盤后，股市就會崩盤，將會以泡沫破滅收場。因而，要避免上述結局，股市需要多種措施的調控手段，包括行政性的調控。

　　趙錫軍說：“現在對需求調控的關鍵是要對投機性的資本進行監管，包括違規銀行資金入市和海外熱錢等。”

　　趙錫軍認為，今年一季度新增貸款達到1.42萬億元，已接近去年全年新增貸款量的一半；而固定資產投資在第一季度回落了約3個百分點，增速降為23.7%，同時新開工項目也在減少。這說明銀行貸款進入股市的可能性在增加。

　　“目前違規銀行貸款推高股指的可能性很大，這些資金屬于短期性和投機性的資金。對于老百姓的投資需求來說，除了加強投資者的風險意識教育，管理層無法禁止其入市；而對于銀行貸款的投機需求來說，管理層應該進行嚴格的控制，防止市場泡沫惡性化。”趙錫軍說。

　　中國經營報記者：劉曉午