“高收益和低風(fēng)險(xiǎn)是無法共存的”，這句話大家都知道，但等于什么也沒有說

　　文 縹緲

　　市場(chǎng)大火，新高不斷。有人認(rèn)為已經(jīng)開始了牛市之夢(mèng)，但也有很多人說這是回光返照，股民最后的狂歡。

　　問題是，這個(gè)市場(chǎng)究竟如何？我們應(yīng)當(dāng)如何評(píng)價(jià)近期的中國(guó)股市？

　　以我所見，近期支持中國(guó)股市上升的因素太多了。五年熊市，一年翻身，這還是在一個(gè)交易制度不健全的“單邊市場(chǎng)”下完成的“翻身”，所以，大家理應(yīng)持一種更為慎重的態(tài)度。

　　任何股市，或者股票，除非是“超級(jí)大行情”，總是跌多漲少的，以概率來說，看空一般總是對(duì)的。但是不要忘了，股市從來沒有看空的專家，只會(huì)看空，隨便是個(gè)人就可以做到，因?yàn)檫@是一個(gè)不能依靠“買進(jìn)股票則構(gòu)成退出”的“單邊市場(chǎng)”，將來金融指數(shù)期貨開通以后，中國(guó)才能有真正的“空頭”。

　　2007年，投資者應(yīng)關(guān)注什么？

　　首先，2007年投資者應(yīng)該更多關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)，以及大宗商品交易市場(chǎng)；關(guān)注人民幣的升值，以及稅改、匯改帶來的機(jī)會(huì)。沒有國(guó)際化的市場(chǎng)開放的大思路，中國(guó)股市就沒有任何發(fā)展前景，或者即使有也屬于“小打小鬧”；如果中國(guó)股市不能走國(guó)際化的發(fā)展道路，那么對(duì)于中國(guó)股市本身，將失去一次重大的歷史機(jī)遇。

　　其次，要關(guān)注市場(chǎng)的流動(dòng)性。只要資金足夠多，市場(chǎng)的走勢(shì)就是非常確定的；股市從來不是一個(gè)純粹的市場(chǎng)，其實(shí)任何股票市場(chǎng)都不是自然市場(chǎng)，而是一個(gè)“工具性極強(qiáng)”的市場(chǎng)。換句話說，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高的“快市場(chǎng)”。

　　股市的起起伏伏，絕不是一個(gè)簡(jiǎn)單的金融現(xiàn)象，股市絕不是僅憑“微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”里那個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯就可以解釋清楚的，至少，它從來也不是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中的“邏輯市場(chǎng)”。在這個(gè)市場(chǎng)，其真實(shí)的內(nèi)容是非常殘酷的；投資是需要一個(gè)過程的，不是人人都可以完成得好，“在清水中浸三次，在血水中泡三次，在堿水中煮三次”，才能有所“收獲”。所有的投資者，只能采取一種辦法，也就是“順勢(shì)而為”，別跟市場(chǎng)“擰著勁兒”地胡來。

　　其三，大盤為何該跌不跌？

　　近期對(duì)于股市，有些人總是喜歡看“頂”，正確的說法是“拐點(diǎn)”。要看拐點(diǎn)，最重要的是看量能；沒有量能支持的任何“拐點(diǎn)”都是可疑的。量能之外，還要看“量能”的“反饋循環(huán)”。趨勢(shì)理論認(rèn)為，處于正循環(huán)中的指數(shù)(或股票)，有一種天生就該向上的氣氛，而處于負(fù)循環(huán)中的指數(shù)，則有一種注定就是向下的氣氛。總之一句話：“因?yàn)樯蠞q，所以上漲；上漲了再上漲；因?yàn)橄碌�，所以下跌；下跌后再下跌”；每一次交易，都要參考前一次交易的結(jié)果。

　　大盤為何該跌不跌？說穿了，就是因?yàn)椤按蟊P不跌”。但是早晚會(huì)有一天，大盤開始下跌了，呵呵，到那時(shí)候，大家切記“不搶反彈”，要跌就讓它跌好了。

　　其實(shí)任何時(shí)候，中小投資者最好不要參與反彈。只要大家“不參與”，就會(huì)迫使市場(chǎng)的主要參與者分擔(dān)下跌的主要損失；只要大家如此操作，一般反而不會(huì)構(gòu)造并且完成一個(gè)“相對(duì)完美的頂部”。

　　最后，對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，我想向大家推薦一本書，書名為《相信自己的虛妄》。內(nèi)容主要是關(guān)于索羅斯的投資理念。索羅斯告訴我們，風(fēng)險(xiǎn)是真實(shí)的存在，但是風(fēng)險(xiǎn)控制，特別是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制，對(duì)于任何人來說都沒有太大的意義。

　　3300點(diǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，真的會(huì)比998點(diǎn)時(shí)更大嗎？并不一定。風(fēng)險(xiǎn)和收益是相對(duì)的，“高收益和低風(fēng)險(xiǎn)是無法共存的”，這句話大家都知道，但等于什么也沒有說，并無真實(shí)的內(nèi)容。如果我們把收益作為目標(biāo)，“風(fēng)險(xiǎn)”豈不就是“負(fù)收益”嗎？收益與負(fù)收益，怎么“共存”，呵呵。

　　2005年6月6日，上證指數(shù)跌到998點(diǎn)，大家都輸錢，風(fēng)險(xiǎn)還不夠大嗎？但是有幾個(gè)人敢買股票？反之，近期上證不斷創(chuàng)出“新高”，又有幾個(gè)人敢空倉(cāng)呢？每人加一點(diǎn)點(diǎn)倉(cāng)，結(jié)果會(huì)是什么？

　　有意思的是，我們往往在股市低迷時(shí)，不自然地會(huì)去探求股市的絕對(duì)價(jià)值；而當(dāng)股市非常活躍時(shí)，又渾然不知“價(jià)值”其為何物。

　　應(yīng)該說，股票并不存在“絕對(duì)價(jià)值”，分析判斷股市的大體趨勢(shì)，更多時(shí)候需要研究股市的參照系變化情況。總體而言，近期我國(guó)股市的參照系主要有三：一是投資者如何在全球范圍內(nèi)審視和定位

中國(guó)經(jīng)濟(jì)及各類資產(chǎn)；二是應(yīng)當(dāng)如何評(píng)價(jià)實(shí)物投資與金融資產(chǎn)投資的收益風(fēng)險(xiǎn)水平。當(dāng)預(yù)期實(shí)物投資市場(chǎng)收益水平趨于下降、風(fēng)險(xiǎn)趨于上升時(shí)，資本往往需要向虛擬市場(chǎng)轉(zhuǎn)移；三是整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期收益水平?jīng)Q定著資本在“權(quán)益類投資(如股票)”和“收益類投資(如債券)”之間的轉(zhuǎn)換數(shù)量。

　　目前來看，簡(jiǎn)單地分析，人民幣持續(xù)升值，可以吸引國(guó)際市場(chǎng)的流動(dòng)資本；國(guó)家發(fā)展

資本市場(chǎng)的宏觀目標(biāo)，將保證市場(chǎng)資源對(duì)于新多資金的吸引力；最后，就是居民存款已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月發(fā)生“同比呈現(xiàn)下降”的轉(zhuǎn)移。這三個(gè)方面，都在發(fā)出利多股市的信號(hào)，看來答案到底是什么，已經(jīng)不言自明。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。