2007年經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(春季號)《中國經(jīng)濟(jì)前景分析：2007年春季報告》近日由社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社出版，藍(lán)皮書指出，2007年中國股市還將維持一個牛市的走勢，但不論是上漲幅度、個股價格還是市場風(fēng)險都將發(fā)生重要變化。

　　2007年中國股市將持續(xù)牛市，主要原因在于：

　　第一，中國宏觀經(jīng)濟(jì)將保持快速平穩(wěn)增長，為股市發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。2007年，中國經(jīng)濟(jì)還將保持9%以上的增長速度，同時，也將進(jìn)一步轉(zhuǎn)變增長方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；在進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需的總政策指導(dǎo)下，居民收入將繼續(xù)穩(wěn)步提高，消費增長還將保持強(qiáng)勁勢頭；企業(yè)的營業(yè)收入、利潤增長都將保持在一個較高的水平上。

　　第二，資金充裕將繼續(xù)支持股市上揚(yáng)。盡管央行采取了一系列措施收緊銀根，但流動性過剩的狀況并沒有發(fā)生實質(zhì)性變化。

　　第三，人民幣長期升值的預(yù)期依然存在。中資上市公司的國際價值將逐步提升，這對國際投資者將繼續(xù)具有較高的吸引力，由此，隨著H股、N股等國際價值的顯現(xiàn)，通過各種渠道介入A股投資的現(xiàn)象將進(jìn)一步增加，這將推進(jìn)A股的走高。

　　第四，上市公司業(yè)績將保持快速增長。周期性行業(yè)如鋼鐵、機(jī)械、航空、汽車等的利潤回升和金融、地產(chǎn)行業(yè)利潤的快速增長，將支持股指的進(jìn)一步上揚(yáng)。

　　第五，股改完成之后，上市公司大股東、投資者利益趨于一致。而隨著上市公司股權(quán)激勵的普及推廣，上市公司高管與大股東、投資者之間的利益也趨于一致，代理成本顯著下降；同時，相當(dāng)多上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入也將提升上市公司的整體素質(zhì)和業(yè)績表現(xiàn)。這種制度性紅利在2007年將得到體現(xiàn)。

　　同時，股市風(fēng)險進(jìn)一步加大。

　　第一，股市已在高位上運(yùn)行。A股的整體市盈率在2006年11月底就已超過25倍，當(dāng)時的上證指數(shù)離歷史高點(2245.55點)還有一段距離，但在此之后的1個月內(nèi)，上證指數(shù)又上升了500點左右，由此，股市的平均市盈率已達(dá)33倍以上，且不說與美國、英國圖4滬深股市市盈率走勢圖等股市的市盈率相比，就是與印度SENSEX指數(shù)的23倍市盈率、韓國KOSP200指數(shù)的11倍市盈率和香港恒生指數(shù)的17倍市盈率相比，也顯得過高。“可以說，經(jīng)過2006年的大幅上漲，A股指數(shù)的估值優(yōu)勢已經(jīng)消失”。

　　第二，擴(kuò)容壓力依然不容忽視。2007年A股市場面臨著比較嚴(yán)重的擴(kuò)容壓力。且不說定向增發(fā)、配股等形成的新股上市，至少有三方面情況值得關(guān)注：一是境內(nèi)公司的IPO，從目前申請發(fā)股上市的情況看，其中，不僅包含一批

商業(yè)銀行和實體性公司的大盤股，而且包括相當(dāng)多中小公司的股份；二是H股公司通過發(fā)行A股而回歸A股市場，其發(fā)行數(shù)額也不可小視；三是2005年5月后進(jìn)入

股權(quán)分置改革的上市公司中按照10%的比例可進(jìn)入流通的股份。這些新股總價恐怕不低于2006年的入市新股。在其他條件不變的情況下，這些新股上市對股指上揚(yáng)有著正面效應(yīng)，但客觀上也要求個股價格重新定位，由此，就個股操作而言，“掙了股指不掙錢”甚至“掙了股指賠了錢”的現(xiàn)象都可能發(fā)生。

　　第三，資金面狀況已不如2006年寬松。在連續(xù)3次提高法定存款

準(zhǔn)備金率和2次提高存貸款利率之后，金融面的資金過剩狀況已明顯不如2006年上半年。在2007年，央行依然可能繼續(xù)通過發(fā)行央行票據(jù)、提高法定存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率等措施收緊流動性，由此，金融市場中的可供資金狀況不容過于樂觀。另一方面，隨著股市一路上行的走勢變化，在波動程度加大的條件下，個人投資者的資金是否還將像2006年中期以后那樣大規(guī)模介入股市也值得考慮。與此相比，股市對資金需求卻在快速增長，除了股市擴(kuò)容需要有足夠資金予以支持外，股指期貨的實施也要求有足夠的資金來滿足交易的需求。

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