葉檀 每經評論員

　　國家統計局昨天公布的各項經濟數據可以給驚魂不定的資本市場打下一針安神針。

　　主要不是因為中國經濟仍在高速增長，而是增長質量向好：第一，GDP結構性改進。我國第一季度GDP增長11.1%，投資出現高位回落，增長主要來自于外貿順差和消費增長；第二，企業效率提升。工業企業的利潤大幅增長，1-2月份全國規模以上工業實現利潤2932億元，同比增長43.8%，增幅較上年同期上升了22個百分點。在39個工業大類行業中，35個行業利潤同比增長。這一增長是在工業品出廠價格指數保持較低增長率的背景下取得的，說明這些增長不是因為投資硬性拉動，相當程度上是企業提高經營效率所致；第三，CPI在可控的范圍內，今年以來居民消費價格出現了上漲，一季度上漲2.7%，3月份當月上漲3.3%，超過了3%有警戒線，存在著一定的通脹壓力。但如果扣除上年因食品價格上漲1.5%的翹尾因素，一季度新上漲僅為1.2%，與去年同期持平。

　　從幾個主要數據來看，經濟快速發展，企業與投資效率在提高，消費結構在改進，物價指數平穩。只要經濟基本面向好、發展質量提升，穩定經濟政策、靜候市場選擇就是上佳之選。

　　國家統計局新聞發言人李曉超在問答有關

宏觀調控的問題時，提到我國三十年的經驗是：注意不要采取力度過大的調控措施，而是微量、小步、頻調，目的就是防止經濟的硬著陸。加強完善宏觀調控，我們追求的根本目標還是保持國民經濟平穩快速發展，既要防止大的起伏，又要防止經濟增長過慢”。由此可知，人為下猛藥抑制想像中的泡沫，不是一個決策層眼中的明智選擇。

　　格林斯潘領導的美聯儲在上世紀90年代

資本市場上升期頂住壓力、沒有動用利率政策的理由同樣如此，因為經濟數據所反映的經濟基本面顯示出健康的一面，貨幣發行量適當擴大是發展所需，只要貨幣政策沒有大到影響經濟基本面、引發通貨膨脹的程度，就是在可控的范圍內，沒有必要在心理恐懼癥的影響下進行人為操控，使市場喪失明確預期。

　　從企業效率的提升也可以看出，目前我國經濟中存在的核心問題主要是貨幣流動性過剩，其次才是結構性偏差。經濟學家弗里德曼曾經說過，貨幣過剩的唯一原因來自貨幣本身，進一步說，也就是來自央行大規模貨幣擴張政策。所以解決問題的辦法是減少貨幣發行量，而不是在發行之后又進行緊縮，讓市場蒙塵。

　　站在同情央行的立場，我們可以說，貨幣流動性過剩是世界現象，而中國的經濟發展也需要增加貨幣供應量，因此，貨幣流動性增加符合國家利益。央行掌握貨幣供應的閘門，但真正的給水量并不由央行控制。如果這一結論成立，那也就意味著，無論采用怎么樣的緊縮政策，貨幣供應量不會發生大的變化，那么，資產產生泡沫就是遲早的事。沒有人能夠阻止，美聯儲不能，日本金融廳不能，中國央行恐怕也無此手段。

　　由此，剩下的問題只有一個，那就是如何在資本市場上實現資源的優化配置，即便產生了泡沫、即便泡沫破裂了，也能夠通過資本市場扶植起一個嶄新的高效的產業，如上世紀90年代美國的高科技產業，我國目前的產業轉換任務在于現代服務業。常常有人以資產泡沫崩潰使日本失去十年來印證政府加息除泡沫的必要性，但了解日本金融改革的人不難得出相反的結論，資產泡沫崩潰是果不是因，正是因為日本金融改革滯后、政府對銀行業改革乏術才使日本進入了衰退期。

　　我國資本市場一直在心驚膽戰等著貨幣緊縮的靴子落地，昨天股市大幅跳水，很多人認為是國家統計局延遲公布2007年第一季度經濟運行數據所致。國家統計局新聞發言人就此調侃道，“我想‘起伏’就是股市魅力所在”，看樣子，享受股市魅力才是主旋律。

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