朱平

　　有一個墨西哥人在美國搶劫了銀行，他渡過奧格蘭德河向南逃，警察緊追，終于在一個墨西哥小鎮抓住了他。但這人只會說西班牙語，而警察是美國人只會說英語，于是警察請了一個翻譯。下面是三方的對話：“你把錢藏在什么地方？”“警察要你說出藏錢的地方。”“我決不告訴警察。”“他不告訴你們。”警察于是就把槍指著墨西哥人對翻譯說，“告訴他，不說就打死他。”“警察說你不說就打死你。”墨西哥人害怕了：“我把錢藏在了河邊的橋下。”翻譯卻對警察說：“他說打死也不告訴你們。”

　　今年股市在震蕩中不斷上行，業績穩定增長的

股票如銀行、地產、食品等個股表現中規中矩，漲幅卻落后大盤，反倒是一些業績不佳的低價股表現非常好，更是出現了類似杭蕭鋼構的事件。相信在這輪牛市中還會有類似的事件發生。如果要研究發生此類事件的原因，上面這個故事，涉及經濟學中的激勵問題，可能很容易讓人理解個中原因。每個人都是理性的，每個人都在追求個人效用最大化，就像上文中的那個翻譯，每個人在做決策時都會分析所面臨的成本和收益，并作出效用最大的選擇，因此，要減少這類事件的發生，并不是簡單的查處就可以做到的，根本的解決之道在于形成一個機制和文化，使每個投資者都相信，合法投資的效用更大。

　　弗里德曼的生活經濟學還有一則關于效用的例題，內容是：當人們擁有一間住房和另一種消費品時(住房是為了消費而不是投資)，無論

房價漲跌，其效用都是上升的。雖然這個結論與人們的常識有些出入，但如果大家仔細閱讀這個例題的答案會很容易理解。就像今年的股市雖然一直上漲，但并非沒有風險，沒有人知道，調整會在什么時候出現。

　　投資者一方面希望投資獲利，另一方面也有即期消費，所以最大效用，應是所有資金在投資和消費之間的一個組合。如果股市上漲，投資會增值，此時投資者可以減少投資的總額，增加消費的總額，或者新增的收入更多地用于消費。而當股市下跌時，投資者可以把一部分打算用于消費的錢用于投資，增加投資的總額，這樣當股市恢復上漲時，可以獲得更多的收益。所以無論漲跌，其效用都是增加的。當然，這里有一個假設，那就是投資股市長期而言一定是可以獲利的。

　　如果借錢炒股，其預期則是在借錢期間，股市只漲不跌，這與股市永遠存在風險的特征并不相符，是一種投機，并不是理性的效用最大化。所以面對今年波動加大的股市，效用最大的選擇可能有以下幾個原則：首先不要借錢炒股，因為投機的損失會造成不可彌補的效用損失；其次選擇有投資價值的股票買入；如果投資盈利，可以增加消費，畢竟快樂才是生活的根本；如果基本面沒有發生變化，千萬不要在股市大跌時賣股票，有條件還可以適當增持。(作者為廣發投資基金總監，文章只代表個人觀點)

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。