□葉檀

　　昨日股市再度強(qiáng)烈震蕩整理，滬綜指開(kāi)于3614.68點(diǎn)，最高3623.87點(diǎn)，最低3564.23點(diǎn)，收盤報(bào)收于3612.40點(diǎn)。同時(shí)隨著國(guó)家統(tǒng)計(jì)局馬上將發(fā)布3月份CPI等系列敏感數(shù)據(jù)，央行有可能再次加息，許多中小股民在股市風(fēng)險(xiǎn)面前已呈驚弓之鳥狀。然而，筆者認(rèn)為中央即使出臺(tái)緊縮政策，也未必能為股市真正泄火。

　　不到泡沫破裂的那一刻，誰(shuí)也無(wú)法判斷股市是否真的有泡沫，因?yàn)槊枯喒墒械拇鬂q總有各種動(dòng)聽(tīng)的理由，總是“新經(jīng)濟(jì)”的發(fā)生發(fā)展期。要求監(jiān)管者拿捏準(zhǔn)火候，以適當(dāng)?shù)姆绞皆谇‘?dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)對(duì)股市進(jìn)行穿刺只是一廂情愿的幻想，即使是發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的證券監(jiān)管業(yè)者也不能夠做到這一點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)所能做到的是通過(guò)貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，而不是直接作用于股市。

　　以利率進(jìn)行中和，不過(guò)是治標(biāo)之術(shù)。從根本上來(lái)說(shuō)，在消費(fèi)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，樓市與股市的價(jià)格回落意味著經(jīng)濟(jì)的衰退與消費(fèi)能力的下降以及就業(yè)率的下降。為此，央行官員對(duì)緊縮政策總是十分謹(jǐn)慎。謹(jǐn)慎的另一個(gè)原因在于，一個(gè)相對(duì)完善的貨幣市場(chǎng)，貨幣政策需要通過(guò)6至10個(gè)月的時(shí)間才能完全發(fā)揮效力，當(dāng)下的貨幣政策事實(shí)上是對(duì)半年后甚至更長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)，增加了貨幣決策的難度。并且，從決策流程上來(lái)說(shuō)，央行總是受到更關(guān)注當(dāng)下經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與就業(yè)情況的緊縮性部門的極大壓力。

　　我國(guó)貨幣政策之所以頻頻出臺(tái)，決策者希望收即時(shí)之效，無(wú)非說(shuō)明了我們的貨幣市場(chǎng)遠(yuǎn)未成熟，與行政手段相隔不遠(yuǎn)。但正因?yàn)槿绱耍�貨幣政策�?duì)于我國(guó)股市的效用就更為薄弱。實(shí)際上，加息給泡沫中的投資者提供了足夠的激勵(lì)，加息所反映出的通脹隱憂，反而證明資產(chǎn)價(jià)格升高有理。

　　政策對(duì)股市越來(lái)越難以措手，不僅因?yàn)楣墒蝎@利群體越來(lái)越龐大，還因?yàn)橐环N資本意識(shí)形態(tài)。沉浸于資本市場(chǎng)中的人們樂(lè)于相信，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，“華爾街”總是正確而有效的。

　　承認(rèn)華爾街、金融街的正確性，從某個(gè)層面而言，不過(guò)是承認(rèn)了資本市場(chǎng)對(duì)于社會(huì)資源配置的主導(dǎo)性。我國(guó)的資本市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)展，不僅重化工業(yè)、金融業(yè)捆綁在股市上，養(yǎng)老保險(xiǎn)、社保基金、企業(yè)年金遲早也會(huì)成為股市座上賓。圍繞著股市，形成了很大的共生圈，一旦股市衰落，政府不得不面對(duì)沉重的社會(huì)保障、國(guó)企改制等各方面的負(fù)擔(dān)。如果有泡沫的話，攪動(dòng)泡沫的最大獲益者必定是資本市場(chǎng)的資源主導(dǎo)者，而不是其他人。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)與股市有時(shí)并不相符。最為人所樂(lè)道的包括一代經(jīng)濟(jì)學(xué)大師費(fèi)雪在1929年10月16日，華爾街大崩潰的前夕，根據(jù)穩(wěn)定的物價(jià)指數(shù)、消費(fèi)者指數(shù)以及層出不窮的工業(yè)科技發(fā)明，放言“股市已進(jìn)入永久性高原”，成為投資者的反面教材。

　　面對(duì)股市，政府永遠(yuǎn)正確的做法就是持中守正，謹(jǐn)守監(jiān)管者本份，建立一個(gè)保護(hù)中小投資者的公平市場(chǎng)，對(duì)監(jiān)管者的要求也應(yīng)該止步于此。

　　監(jiān)管者目前出臺(tái)一系列措施，如在融資融券上增加自有資金，減少杠桿效用，嚴(yán)懲內(nèi)部交易，增加對(duì)于中小股民的保護(hù)力度，等等。證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》，對(duì)轉(zhuǎn)讓股份基數(shù)的確定、短線交易禁止期的計(jì)算、交易窗口的選擇、股份變動(dòng)的及時(shí)披露等多個(gè)事項(xiàng)做了明確規(guī)定，就屬于應(yīng)盡的監(jiān)管之責(zé)。在高管套現(xiàn)300億元之時(shí)，在信息不對(duì)稱、內(nèi)幕交易仍然泛濫的情況下，監(jiān)管者對(duì)于資本市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)者的扼制，讓信息盡可能公開(kāi)，就是對(duì)中小股民的保護(hù)。