韓志國

　　2006年以來中國股市的持續(xù)上漲引起了國內(nèi)外的普遍關(guān)注，“中國故事”終于開始由實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散到虛擬經(jīng)濟(jì)，“中國神話”也終于由經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展蔓延到股市的高速成長。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相得益彰、相互促進(jìn)的良性互動(dòng)局面開始在中國顯現(xiàn)，從大國經(jīng)濟(jì)走向強(qiáng)國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程也在資本市場特別是中國股市的杠桿效應(yīng)下開始啟動(dòng)，中國股市自身也由此進(jìn)入了前所未有的發(fā)展新時(shí)期，并且已經(jīng)開始由逐步邊緣化的舊市場轉(zhuǎn)向改革與發(fā)展主戰(zhàn)場的新市場。

　　一年多來的牛市進(jìn)程，既給政府、市場與投資者帶來了太多的收獲和太多的感悟，也給政府、市場與投資者留下了太多的經(jīng)驗(yàn)和太多的教訓(xùn)。這種收獲和經(jīng)驗(yàn)、感悟和教訓(xùn)可以用三句話來概括：

　　不投資就是最大的失誤。

    經(jīng)過20多年的持續(xù)改革與高速發(fā)展，中國已經(jīng)進(jìn)入了財(cái)富效應(yīng)逐步放大的新階段。分享改革與發(fā)展的財(cái)富效應(yīng)，可以有工資收入與財(cái)產(chǎn)收入兩種方式。在這兩種方式中，工資收入是一個(gè)逐步遞進(jìn)的緩慢過程，財(cái)產(chǎn)收入則可能是一個(gè)快速增長的跳躍過程。投資

房地產(chǎn)的最大亮點(diǎn)，是土地價(jià)格的逐年上升與資產(chǎn)增值從隱性轉(zhuǎn)化為顯性；投資股市的最大好處，是一旦這個(gè)市場矯正了自身的制度走偏并且開始與整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的成長良性互動(dòng)以后，上市公司資源整合能力的提升與整個(gè)市場資源配置效率的提高就會(huì)產(chǎn)生巨大的復(fù)合效應(yīng)，這種復(fù)合效應(yīng)反映到市場上，就會(huì)使市場產(chǎn)生虛擬經(jīng)濟(jì)本身所特有的持續(xù)放大的爆發(fā)力，從而導(dǎo)致市場出現(xiàn)連續(xù)不斷的上漲行情。一年多來的市場走勢，既是中國改革與發(fā)展的制度效應(yīng)與發(fā)展效應(yīng)在中國股市中的綜合反映，也是中國股市走出陰霾、走向坦途的自身創(chuàng)富過程。對于社會(huì)大眾來說，不投資固然不會(huì)有任何失誤，但在中國的改革與發(fā)展進(jìn)入到財(cái)富效應(yīng)開始得到逐步顯現(xiàn)和放大的新階段，特別是中國股市經(jīng)歷了脫胎換骨的制度變革并且開始步入坦途以后，不投資就不能更快、更好、更充分和更持續(xù)地分享改革與發(fā)展的巨大成果，這本身就是難以彌補(bǔ)的最大失誤。

　　不暴漲就是最大的利好。

    中國股市現(xiàn)有的利好已經(jīng)足以支持市場走出一個(gè)刷新市場所有記錄的長期大牛市，沒有必要再去尋求其他利好來支持股市繼續(xù)走牛。

人民幣升值是中國綜合國力得到全面提升的綜合反映，這個(gè)過程的長期延續(xù)將給中國股市注入巨大的活力與動(dòng)力，并且將極大地拓展中國股市的上升空間。股權(quán)分置改革的基本完成從源頭上矯正了中國股市的制度走偏，使得市場的運(yùn)行開始從行政體制向市場體制回歸，并且使得整體上市、股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)家市場開始在中國股市形成氣候，逐利成為市場靈魂、競爭成為主導(dǎo)機(jī)制、要素成為整合對象——這一切，都將極大地提升中國股市和上市公司的盈利能力，進(jìn)而使得中國股市的持續(xù)向好有了最堅(jiān)實(shí)的制度依托和最重要的發(fā)展源泉。

中國經(jīng)濟(jì)的高速成長在世界范圍內(nèi)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的繼續(xù)向好也使中國經(jīng)濟(jì)乃至中國股市能夠在一個(gè)相對適宜的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)環(huán)境下持續(xù)發(fā)展，并且在越來越緊密、越來越良性的關(guān)聯(lián)和互動(dòng)中走向更高、更快和更強(qiáng)的發(fā)展階段。對于中國股市來說，當(dāng)前最重要的，不是漲不漲、漲多少和漲多久，而是怎么漲、怎樣才能更有秩序、更有底蘊(yùn)也更有后勁地上漲。市場的平穩(wěn)上漲會(huì)使市場迎來更加健康也更加有序的發(fā)展，也將使市場的制度效應(yīng)與發(fā)展效應(yīng)得到更加充分也更加綜合的體現(xiàn)。因此，對于中國股市的整體運(yùn)行來說，不暴漲就是最大的利好。

　　不干預(yù)就是最大的呵護(hù)。

    買者自負(fù)原則是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的最基本原則，也是股市投資的最主要原則。處于全面轉(zhuǎn)型期的中國股市面臨著相當(dāng)繁重也相當(dāng)艱巨的任務(wù)，管理層應(yīng)當(dāng)把中心和重心放到市場監(jiān)管和制度創(chuàng)新的制度層面上來，而不必過多地關(guān)注市場指數(shù)和企業(yè)股價(jià)的變化與變動(dòng)。在前些年的大熊市中，中國股市的投資者為制度走偏與政策走偏付出了慘重的代價(jià)，投資者的投資熱情也在這個(gè)過程中遭受了巨大的創(chuàng)傷與創(chuàng)痛。一年多來的牛市過程，使得市場環(huán)境發(fā)生了改天換地的重大變化，進(jìn)入到2007年以后，投資者的投資熱情空前高漲，越來越多的投資者加入了股市投資者的隊(duì)伍，開始接受市場的洗禮并且在風(fēng)險(xiǎn)與收益對稱的環(huán)境中分享中國經(jīng)濟(jì)與中國股市的發(fā)展成果，進(jìn)而在更大的范圍內(nèi)和更高的程度上分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體財(cái)富效應(yīng)。這種局面的形成來之不易，市場各方與監(jiān)管各方應(yīng)當(dāng)精心呵護(hù)而不能隨意損害，更不能以保護(hù)投資者利益的名義做有損于投資者利益的事情。對于政府和管理層來說，不干預(yù)就是最大的呵護(hù)，否則，就是做不可為、不能為也不必為的事情。

　　我們提出牛市運(yùn)行中的“新三不主義”，并不是要一味地誘導(dǎo)更多的投資者進(jìn)入股市，也不是要政府與管理者無所作為，相反，我們認(rèn)為，在中國股市的實(shí)際漲幅已經(jīng)巨大以后，投資者必須棄狂熱而求理性，謹(jǐn)慎進(jìn)行投資規(guī)劃，合理選擇投資方向，科學(xué)謀劃投資結(jié)構(gòu)，從而在市場的發(fā)展和成熟中發(fā)展和成熟自己。集制度創(chuàng)新與市場監(jiān)管雙重使命于一身的政府與管理者在進(jìn)行更深刻的制度創(chuàng)新與更有效的市場監(jiān)管上還有著相當(dāng)艱巨也相當(dāng)緊迫的繁重任務(wù)，在這方面還大有可為也大有作為，不能也不應(yīng)該無為而治。但我們認(rèn)為，市場的發(fā)展與成熟從來都是在跌宕和起伏中進(jìn)行的，最好的投資者教育是市場自身的風(fēng)險(xiǎn)教育而不是管理層的一味說教。正是在這樣的基礎(chǔ)和基點(diǎn)上，我們才提出“新三不主義”的觀點(diǎn)；也正是在這樣的基礎(chǔ)和基點(diǎn)上，我們才對市場的發(fā)展與演進(jìn)和投資者的成熟與成功給予更多的期待和更深的期望。

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