從當(dāng)前股市的情況看，各方投資者的盈利預(yù)期不斷放大，但如果我們從市場(chǎng)內(nèi)部情況進(jìn)行分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前A股市場(chǎng)同樣存在相當(dāng)嚴(yán)峻的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，其中尤以題材股顯著高估最為突出。

　　目前投資者對(duì)于指數(shù)期貨的推出有諸多預(yù)期，或認(rèn)為會(huì)助漲、或認(rèn)為會(huì)引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整。筆者認(rèn)為，對(duì)于指數(shù)期貨的認(rèn)識(shí)可歸納如下：其一，市場(chǎng)為本、指數(shù)為末。也就是說(shuō)，市場(chǎng)歸根結(jié)底還是由其本身的估值和企業(yè)的運(yùn)行來(lái)決定，而指數(shù)期貨是以預(yù)測(cè)市場(chǎng)運(yùn)行而進(jìn)行相關(guān)投資的一種工具；其二，指數(shù)期貨將反映市場(chǎng)未來(lái)的預(yù)期，這一狀況與當(dāng)前市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)權(quán)證有相通之處。

　　我們看到，上周五收盤時(shí)五糧液認(rèn)購(gòu)權(quán)證溢價(jià)率為-8.12%，也就是說(shuō)投資者預(yù)期五糧液未來(lái)的運(yùn)行趨勢(shì)是向下的。五糧液認(rèn)購(gòu)權(quán)證的負(fù)溢價(jià)率值得我們深思。總之，我們最好不要從指數(shù)期貨的角度來(lái)考慮市場(chǎng)的運(yùn)行，而應(yīng)更多地從市場(chǎng)本身的情況來(lái)看待市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)行局勢(shì)。

　　藍(lán)籌股一季度前半段出現(xiàn)較大幅度調(diào)整之后，顯露了較好的預(yù)期投資收益的特征。部分優(yōu)質(zhì)公司2006年年度報(bào)告進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者繼續(xù)投資藍(lán)籌股的信心。

　　從目前的整體情況看，有分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)主要的機(jī)會(huì)仍將出現(xiàn)在金融(包括地產(chǎn))行業(yè)中；鋼鐵業(yè)未來(lái)兩年可能超預(yù)期增長(zhǎng)令該板塊股票存在機(jī)會(huì)；與此同時(shí)，相對(duì)較低估值的B股和H股中的優(yōu)質(zhì)股票，由于長(zhǎng)期看必然與A股實(shí)現(xiàn)同股同價(jià)而具有更大的機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)然，投資者不應(yīng)該對(duì)短期內(nèi)市場(chǎng)整體上漲抱有過(guò)高預(yù)期，估值的國(guó)際對(duì)比仍然制約著A股市盈率過(guò)度走高，目前A股藍(lán)籌股市盈率為H股的2倍弱。以滬深300指數(shù)為例，分析人士認(rèn)為該指數(shù)基于2007年業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率波動(dòng)區(qū)間將在20倍到25倍之間，當(dāng)前該動(dòng)態(tài)市盈率在23.1倍，這意味著年內(nèi)藍(lán)籌股整體漲幅當(dāng)在20%以下，而對(duì)應(yīng)滬綜指的上漲幅度將更小。

　　總而言之，目前藍(lán)籌類已經(jīng)逐漸進(jìn)入合理估值的高端位置，股價(jià)進(jìn)一步走高的動(dòng)力逐漸衰減；而為數(shù)眾多的題材股則以150倍到200倍市盈率在市場(chǎng)交易，高企的市盈率表明很多股票在當(dāng)前位置上需要150年才能收回投資成本。而資產(chǎn)注入使一個(gè)公司脫胎換骨的情況畢竟不多，這意味著很多題材股將面臨暴跌的可能。

　　基于這樣的分析，我們認(rèn)為當(dāng)前并非一個(gè)買股票的好時(shí)機(jī)；當(dāng)然，對(duì)于一些估值相對(duì)合理的優(yōu)質(zhì)股票，現(xiàn)在也遠(yuǎn)未到拋售的時(shí)候。

　　(徐輝 中證投資）