證券時報記者胡學文

　　近期，上海證監局嚴肅查處了兩起證券經營機構在證券交易中的違規行為，并對相關證券營業部采取了暫停部分業務等強制監管措施。

　　據了解，被查處的這兩家證券經營機構分別是華龍證券上海中山北二路營業部和申銀萬國證券上海余姚路營業部。被查處的原因為，營業部存在為客戶之間融資提供便利或者直接為客戶進行融資等問題。

　　事實上，證券公司營業部違規融資在業內并不是什么新鮮事，尤其在牛市大背景下更容易催生違規資金的入市。對此，業內專家認為，營業部違規融資一方面固然是利益所驅，但另一方面也確是市場需求使然，呼吁正式法規盡早出臺。

　　利益的誘惑

　　監管部門已經三令五申，明令禁止違規融資，為什么還有證券營業部敢冒天下之大不韙而為之呢？東方證券王如富認為，最直接的原因還是利益的驅動。他分析說，受惠火暴的市場行情，融資的市場需求比較強烈，這是正常的市場反應。一方面客戶有投資需求，另一方面營業部能有額外的收益進賬，在強大利益的誘惑下，不少營業部會選擇鋌而走險。

　　王如富同時認為，利益的驅動對一些經營狀況不佳的營業部來說誘惑力更為明顯。他表示，雖然目前證券市場的大環境在好轉，但對個別營業部來說，尤其是一些地方證券營業部，日子還是普遍不太好過。它們作為基層單位，手續費是其唯一的收入來源。在經營業務不好的情況下，營業部收入有限，但房租、水電、工資等硬性支出卻減不下來，要想盈利或減少虧損，只能刺激客戶交易。因此，為了完成總部下達的經營指標，盡管明知融資屬于違規行為，但很多證券營業部的負責人還是抱著僥幸心理，甘愿冒險一試。

　　“誰都知道違規融資的后果，但總部每年下達的融資任務很重，你必須設法完成；另外，目前營業部經營仍十分困難，融資搞自營也是為了生存�！蹦橙�商營業部負責人苦惱地說，長期以來，營業部總經理一直生活在利潤指標的重壓之下。　

　　“鋌而走險違規融資實在是迫不得已，因為生存壓力巨大。”長江證券董臘發說，“目前監管層加大的監管查處的力度和強度，對有效遏止違規融資還是起到了一定的作用�！�

　　公開的秘密

　　一位不愿意透露姓名的業內人士認為，盡管目前監管部門對營業部違規融資行為查得很嚴格，但仍然不排除有營業部私底下進行該業務的操作。

　　據了解，目前證券營業部為客戶融資的基本操作是這樣的：需要資金的客戶向證券營業部提出需求，證券營業部為其尋找愿意放出資金的人，找到以后，三方簽訂一份協議，資金出讓方將資金存入一個指定的賬戶中，資金需求方將具有同等價值的股票也存入一個指定賬戶中，證券營業部作為中間人，監督賬戶運行情況，一旦融資方的虧損超過界限，證券營業部將強制其平倉。在這個過程中，證券營業部一般不承擔擔保責任，只是作為中間人收取傭金。在很多證券營業部的老總看來，只要控制及時，就不會出大漏子，也不容易被發現，證券營業部可以賺一筆“無風險”的傭金。

　　不過，有業內專家認為，營業部在該過程中其實是承擔著極大的經濟和法律風險。按照相關規定，營業部在現行政策還沒有放行的情況下，私自開展融資業務是不受到法律保護的，也就意味著一旦“東窗事發”，營業部將受到法律和經濟的雙重處罰。

　　技術的空檔

　　一業內人士指出，在券商存管模式下，客戶保證金存放在券商賬戶內，銀行無從分清此賬戶內資金屬于客戶保證金還是券商自有資金，因此極易產生挪用客戶保證金的現象，給客戶提供透支就很容易做到。

　　至于券商的第三方存管模式，雖然此種模式下，券商挪用客戶保證金的行為將被比較有效地禁止，但由于交易清算是于每天收盤之后，那么只要有足夠的頭寸，或者即使頭寸不夠，只要能在收市清算前將頭寸補足，也不會被察覺，因此，融資行為仍有機可乘。

　　比如某客戶賬戶內有股票10萬股，市值100萬元，資金余額5萬元。某日，該客戶覺得該股票可能先跌至一定價位后反彈，他想低買高賣賺取差價，但賬面余額僅5萬元，于是與營業部協商，為其提供50萬元的透支服務，營業部通過后臺操作，在其賬戶內虛存50萬元，即資金余額雖然仍只有5萬元，但可用資金為55萬元。得益于T+0交易規則的便利，這種違規操作得以成行并獲利。不過，與上述營業部代為融資的技術操作方式相比，證券營業部作為中間人，為需要資金的客戶以及愿意放出資金的機構搭橋的操作方式更為隱諱和不易察覺。

　　另外，在違規融資行為中，有一個細節不可忽視，那就是技術漏洞。證券營業部的所有業務，都是在柜臺系統中完成的。這個系統一般是由第三方技術供應商提供的。為了迎合證券公司，技術商在開發系統時，往往會按證券公司的要求設計功能和管理權限。這些功能，有些是沒有跟上交易規則的變化，有些是行為超前，為證券營業部違規操作提供了很大的便利。

　　鏈接

　　●　2006年01月09日，證監會頒布《券商風險控制指標管理辦法(征求意見稿)》，并規定該辦法自2006年11月1日起施行。

　　●　2006年6月30日，證監會發布《證券公司融資融券業務試點管理辦法》，并規定該辦法自2006年8月1日起施行。同日，證監會發布《證券公司融資融券業務試點內部控制指引》，并規定該指引自2006年8月1日起施行。

　　●　2006年8月21日，滬深證交所發布《融資融券交易試點實施細則》，規定：

　　投資者融資買入證券和融券賣出時，融資(融券)保證金比例不得低于50%。保證金可以標的證券和交易所認可的其他證券充抵。

　　符合有關規定的股票、證券投資基金、債券以及其他證券，經交易所認可，可作為融資買入或融券賣出的標的證券。

　　標的股票條件：上市滿三個月、融資買入標的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元；股東人數不少于4000人、已完成股權分置改革、未被特別處理等。

　　●　2006年8月30日，證券登記結算公司發布《登記結算業務實施細則》，規定：

　　賬戶方面，要求采用二級證券賬戶體系。

　　登記和存管方面，規定證券公司是客戶信用交易擔保證券賬戶內所記錄證券的名義持有人。

　　結算方面，規定了融資融券交易的資金結算、證券結算、證券劃轉指令處理和交收違約的處理規則。

　　權益處理方面，規定了客戶賬戶內證券涉及權益的處理，以及融券客戶在歸還證券前向證券公司補償有關權益的內容。

　　●　2007年1月，證監會下發《客戶交易結算資金第三方存管的內部工作指引第1號》，要求證券公司必須在2007年1月31日開始對小額休眠賬戶、拖拉機賬戶等不合格賬戶進行清理；并明確了第三方存管系統上線的時間安排。

　　業內認為，第三方存管的穩步推進，也意味著融資融券的各項準備工作已逐步就緒。